Otázka pro investory je: Bude tato dohoda probíhat? Podle mého názoru ano, tato dohoda se pravděpodobně stane.

Strany tvrdí, že jsou v přátelských rozhovorech, což je dobrý začátek. Největší jednotlivá překážka je samozřejmě cena. Společnost Pfizer Inc. (PFE PFEPfizer Inc35, 32-0, 65% vytvořená společností Highstock 4. 2. 6 ) mohla učinit taktickou chybu, když nezvýšila nabídku společnosti AstraZeneca (AZN AZNAstraZeneca34.jpg V roce 2014 bude Pfizer spokojenější, kolik jsou ochotni zaplatit za společnost Allergan PLC (AGN > AGNAllergan PLC174 34-0. 33% Vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 )? Možná.

Já jsem řídil můj starší akretion / dilution math za cenu AGN 381 dolarů / akcii, což je 30% prémie za včerejší cenu. Ale jak je zřejmé, cena společnosti AGN před pouhými třemi měsíci činila téměř 340 dolarů / akcii a 30% prémie na úrovni

, že cena

by činila 440 USD / akcii. Mohly by existovat kreativní způsoby, jak řešit rozdíly mezi "nabídkou" a "dotázáním", jako je použití CVR vázané na pokračující schopnost invertovat. V dřívějších matematických fázích ve výši 381 USD / akcii činil průměrný nárůst zisků z EPS na PFE o cca 8% (s 14% nárůstem). Pokud musím zvýšit cenu na 381 dolarů a 440 dolarů (což činí průměrně 410 dolarů), nárůst klesne z 8% na 5% (s 10% nárůstem), přičemž všechny ostatní jsou stejné.

Jaká bude pravděpodobná struktura řešení?

Jak jsem již uvedl ve své dřívější analýze, bude to pravděpodobně transakce se všemi akciemi. Důvodem je skutečnost, že pokud akcionáři společnosti AGN vlastní více než 40% hodnoty kombinovaného subjektu, nepoužijí se navrhované změny v "dopisu" ministerstva financí ze září 2014 a společnost PFE poté získá plnou daňovou úlevu. Dohoda o akciích je důvodem, proč nárůst EPS na PFE není vyšší.

Co je to o koupi akcií?

To je nezbytné pro to, aby matematika fungovala. Již v mém modelu nárůstu / zředění předpokládám výrazné zpětné odkupy akcií - ale jsou dost bohaté? Kromě toho, že jsem se rozhodl pro samostatné odprodeje společnosti PFE ve výši 6-8 miliardy dolarů za rok, dodávám mezi 2 až 5 miliardy dolarů za rok pocházející z peněžních toků agentury AGN (přičemž zbývající peněžní toky podpoří dividendu na nově vydaných akcie, které nepřebírají žádné snížení dividendy) a přidávám také zpětné výnosy ve výši 34 USD, které pocházejí z hotovosti, kterou AGN obdrží od prodeje svého generického obchodu společnosti Teva. (Toto jsem rovnoměrně rozložil během prvních dvou let po uzavření obchodu.)

V souhrnu je to v současné době $ 91B v zpětném odkupu během pětiletého období. Velkou a důležitou otázkou je tato otázka: mohl by PFE dělat ještě více? To má zachycenou hromadu peněz v zámoří a jakmile bude "invertovat", bude mít k tomu přístup, aniž by tolik daňového zatížení. Pokud budu muset přijmout dodatečné 20 USD v zpětném odkupu za více než 5 let (což přinese celkovou částku z 91 B $ na 111 B), můj průměrný přírůstek EPS vzroste z 8% na 13% (s 20% navýšením v roce), přičemž všechny jinak stejné.

Spustí společnost Brent Saunders novou společnost?

To se často objevuje jako přirozený plán nástupnictví, ale zřídka, pokud vůbec, má PFE mimo talent a okamžitě je pověřil společností, přinejmenším v místě generálního ředitele. Myslím, že lepší otázka zní: pokud Saunders udělá 100 milionů dolarů za transakci, chtěl by to

chtít

spustit velkou špinavou globální lékovou společnost se všemi bolestmi hlavy, které to znamená? Nebo by se radši dostal na něco trochu štíhlejšího a nejsilnějšího? PFE prohlásil, že rozdělení v roce 2017 by mohlo dojít k dalšímu posunu, pokud dojde k velké transakci M & A. Pokud ano, dělá Saunders nehybně do roku 2018? Mé přesvědčení je, že Saunders není pravděpodobné, že zablokuje dohodu, pokud mu nebude slíbeno místo generálního ředitele.