a:

V oblasti kapitálového rozpočtování existuje řada různých přístupů, které lze použít k hodnocení jakéhokoli daného projektu, a každý přístup má své vlastní výhody a nevýhody.

Všechny ostatní skutečnosti, které se rovnají, pomocí měření interní míry návratnosti (IRR) a čisté současné hodnoty (NPV) k hodnocení projektů často vedou ke stejným zjištěním. Existuje však řada projektů, pro něž použití IRR není tak efektivní jako použití NPV k diskontování peněžních toků. Hlavní omezení společnosti IRR je také její největší silou: používá jednu jednotnou diskontní sazbu pro vyhodnocení každé investice.

Přestože použití jedné diskontní sazby zjednodušuje záležitosti, existuje řada situací, které způsobují potíže s IRR. Pokud analytik hodnotí dva projekty, z nichž oba sdílejí společnou diskontní sazbu, předvídatelné peněžní toky, stejné riziko a kratší časový horizont, IRR bude pravděpodobně fungovat. Úlovek spočívá v tom, že diskontní sazby se v průběhu času obvykle podstatně mění. Například přemýšlejte o použití výnosu na T-účet za posledních 20 let jako diskontní sazbu. Jednoroční směnky se v posledních 20 letech vrátily mezi 1% a 12%, takže jednoznačně se mění diskontní sazba.

- bez změn IRR nezahrnuje změnu diskontních sazeb, takže prostě není vhodný pro dlouhodobější projekty s diskontními sazbami, u kterých se očekává, že se budou lišit. (Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si článek

Zúčtování diskontovaných peněžních toků , nic než běžné: Výpočet současné a budoucí hodnoty anuity a Investoři potřebují dobrý WACC . ) Jiný typ projektu, pro který je základní výpočet IRR neúčinný, je projekt se směsí vícenásobných kladných a záporných peněžních toků. Zamyslete se například s projektem, pro který musí obchodníci znovu vyvíjet styl každých pár let, aby zůstali na trhu v nestálém, trendovém výklenku. Pokud má projekt peněžní toky - 50 000 dolarů v prvním roce (počáteční kapitálové výdaje), výnosy ve výši 115 000 dolarů za rok 2 a náklady ve výši 66 000 dolarů za třetí rok, protože marketingové oddělení potřebovalo revidovat vzhled projektu, nelze použít jediný IRR. Připomeňme si, že IRR je diskontní sazba, která dělá přerušení projektu dokonce. Pokud se tržní podmínky mění v průběhu let, tento projekt může mít dvě nebo více IRR, jak je vidět níže.

Proto existují alespoň dvě řešení pro IRR, které činí rovnici rovnou nule, takže pro projekt existuje několik výnosů, které produkují více IRR. Výhodou použití metody NPV je, že NPV může bez problémů zvládnout více diskontních sazeb. Každý peněžní tok může být diskontován odděleně od ostatních.

Další situací, která způsobuje problémy uživatelům metody IRR, je to, že diskontní sazba projektu není známá. Aby IRR byla považována za platný způsob hodnocení projektu, musí být porovnána s diskontní sazbou. Pokud je IRR nad diskontní sazbou, je projekt proveditelný; pokud je níže, projekt je považován za nedosažitelný. Není-li diskontní sazba známa nebo z jakéhokoliv důvodu nelze použít na konkrétní projekt, má IRR omezenou hodnotu. V takových případech je metoda NPV lepší. Pokud je NPV projektu nad nulou, považuje se to za finančně výhodné.

Proč je metoda IRR stále běžně používána při kapitálovém rozpočtu? Její popularita je pravděpodobně přímý výsledek jeho jednoduchosti hlášení. Metoda NPV je ve své podstatě složitá a vyžaduje předpoklady v každé fázi - diskontní sazba, pravděpodobnost obdržení platby v hotovosti apod. Metoda IRR zjednodušuje projekty na jedno číslo, které vedení může použít k určení, zda je projekt ekonomicky životaschopný. Výsledek je jednoduchý, ale pro každý dlouhodobý projekt, který má více peněžních toků s různými diskontními sazbami nebo má nejisté peněžní toky - ve skutečnosti téměř pro jakýkoli projekt vůbec - jednoduché IRR není dobré pro mnoho více než prezentační hodnota.

Další informace o kapitálovém rozpočtu naleznete v příručce

Capital Budgeting.