Obchodníci Black Swan jsou ti, kteří investují do událostí s nízkou pravděpodobností, které mají za následek obrovské výnosy, pokud k nim dojde. Tento typ obchodníka byl uveden v knihách Michaela Lewise "The Big Short" (nyní velký film) a knihy Nassima Taleb, "Fooled by Randomness. "Co přesně je obchodník Black Swan a co investují? (Další informace naleznete v části: 4 z největších nárůstů a šoků .)

Černá labuť

Černá labuť je charakterizována jako událost, která je nepředvídatelná, nepředvídatelná a po jejím příjezdu nese obrovské následky s neúměrně vysokým dopadem. Je to mimořádná událost, která se vyskytuje v hrubých koncích, což je fatální ocas distribuce pravděpodobnosti. Termín samotný pochází z latinského výrazu "vzácný pták v zemích a velmi podobný černé labuce" od doby, kdy se předpokládalo, že černé labutě neexistují.

Nepravidelné katastrofické události

Co je specifickou investicí Black Swan? Zářivý příklad lze nalézt v swapech úvěrového selhání používaných pro krátké cenné papíry zajištěné hypotékami ve finanční krizi Spojeného království v letech 2007-2008. V tomto případě byla událost s velkou pravděpodobností nízká pravděpodobnost kolapsem trhu s bydlením ve Spojených státech, který byl způsoben agresivními úvěrovými standardy a následnými selháními splácení úvěrů. K nákaze došlo, protože úvěry byly sekuritizovány jako cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS) a kolateralizované dluhové závazky (CDO). Předpokládalo se, že cenné papíry s vysokou ratingovou kvalitou by neztratily, avšak tranše vyšší úrovně ve věžích CDO byly závislé na nižších úvěrových tranších a jakmile selhaly, celá věž Jenga se zhroutila.

-

The Big Short

Swap úvěrového selhání byl nástrojem volby pro obchodníky Black Swan, kteří kapitalizovali kolaps bydlení, pojištění cenných papírů zajištěných hypotékou, které se po selhání . Obchodníci v tomto případě vynaložili nominální předem náklady ve formě pojistného, ​​podobně jako majitel domu v případě pojištění majitelů domů. Jeden takový obchodník, který vzal velký krátký, byl Charlie Ledley z Cornwallu Capital.

Na začátku před krizí Ledley zjistil, že "nejlepším způsobem, jak vydělat peníze na Wall Street, je hledat to, co bylo podle Wall Street nejméně pravděpodobné, že se stane a vsadí se jeho děje, "jak je podrobně popsáno v knize Michaela Lewise" The Big Short ". "On a jeho partneři v Cornwallu pochopili, že tyto trhy jsou -" předurčené k podceňování pravděpodobnosti dramatické změny ", nebo k události Black Swan.

Cornwall Capital před krizí investoval do mnoha událostí s nízkou pravděpodobností, z nichž první byla investice do společnosti Capital One Financial Corp (COF

COFCapital One Financial Corp92).30 + 0. 76% vytvořeno společností Highstock 4. 2. 6 ), což je společnost zabývající se kreditními kartami, která půjčuje uživatelům kreditní karty s nízkým rizikem. Kvůli přehledu Úřadu dohledu nad nadějí a Federální rezervy o výši rezerv, které společnost potřebovala pro případné ztráty rizikových hypoték, došlo v roce 2002 k poklesu akcií společnosti Capital One o 60%. Společnost měla na vrcholu také problémy s celistvostí protože finanční ředitel společnosti dumpoval akcie před zveřejněním regulačních zpráv. Ledley a posádka zjistila, že společnost byla provozována podvodníky a tudíž v hodnotě $ 0, nebo to byla solidní společnost a měla cenu 60 dolarů za akcii. To bylo obchodování na 30 dolarů za akcii v té době. Bylo to tedy buď v hodnotě $ 0, nebo 60 dolarů a dlouhodobé opční smlouvy (LEAP) na firmě prodávaly levné.

Ledley a Cornwall věřili, že modely ocenění Black Scholes, které byly použity při oceňování kurzů LEAP, způsobily některé chybné předpoklady a nezahrnovaly události, které by se mohly stát za $ 0 nebo $ 60. V modelech se předpokládalo, že akcie budou v příštích dvou letech více než 40 dolarů a pravděpodobně se dostanou na 40 dolarů než 45 dolarů, a tak podle detailů v "The Big Short". "Ledley věřil, že Capital One má cenu 60 dolarů a koupil 8 000 kontraktů za 26 000 dolarů.

Pokud by se událost nevyskytla, pak by Cornwall vykázala 26 000 dolarů. Pokud by ale událost s vysokým rozsahem, došlo, pak potenciální zisky by byly prakticky neomezené. V konečném důsledku bylo Capital One potvrzeno regulačními orgány, akcie šly na 60 dolarů a pozice Cornwallu zachycena na 526 000 dolarů, zisk 1 923%. Černá labutí se objevila a Cornwall byl připraven.

Jen dvě slova: Vepřové břicha

Tato investice zapouzdřuje vlastnosti investice Black Swan: událost s nízkou pravděpodobností s minimálními výdaji v uplynulém období (náklady na volby) a obrovskou výplatou výskytu události.

S tímto úspěchem Cornwallova strategická strategie zahrnovala investování do levných možností pro cokoliv a vše od korejských akcií až po bravčové břichy až po měnu ve třetím světě, "něco, co by se zdálo, že je připraveno na nějakou dramatickou změnu" Velká kratka. "Podle svých vlastních slov" cítili, že lidé a rozšíření trhů mají potíže s přiměřenými pravděpodobnostmi spojit s velmi nepravděpodobnými událostmi. "

Nakonec Ledley a Cornwall našli cestu k swapům úvěrového selhání a vsadili proti americkému trhu s bydlením. Výsledek? Čtyřnásobné navýšení kapitálu společnosti z 30 milionů dolarů na 135 milionů dolarů.

Nosim Taleb ve své knize "Fouled by Randomness" vypráví příběh Nero Tulip, konzervativního investora, který viděl mnoho obchodníků s letos dobrým výkonem "vyhodit do vzduchu" po tom, náhodná událost, která je nakonec zaujme velkým způsobem. Náš obchodník Nero využívá zastavení ztrát, aby omezil ztráty v obchodech, nikdy neprodává nahé možnosti, ale chápe, že náhodná událost čeká a číhá v dalším rohu. Taleb nám říká, že lidé mají předpoklady být zklamáni touto náhodností a neměli by zmást štěstí s dovednostmi.Jedna jistota je, že nic není jisté a černé labutě existují. (999)

Taleb doporučuje investiční strategii barbell, v níž investor umístí velkou část svého portfolia do extrémně bezpečných nástrojů, jako je např. jako pokladniční poukázky a zůstatek portfolia v spekulativních investicích, jako jsou opce. To umožňuje investorovi být chráněn před náhodou a využít ji. (

Investiční strategie Barbell .)

Bottom Line Jednoduše řečeno, abychom byli černými Swan, měli bychom hledat nepravděpodobnou událost, ; ceny bydlení nikdy nespadnou dolů, země eurozóny nezaplatí, Čína bude i nadále růst rychle. Modely jsou vadné a jak zdůrazňuje Taleb, pravděpodobnosti nejsou správně vypočteny, pokud vůbec. Vybraným nástrojem pro obchodníky Black Swan v minulosti byla krátká strana swapů na úvěrové selhání a opcí, které znamenaly omezené ztráty a obrovské výnosy. Vyzkoušejte a prozkoumejte událost s nízkou pravděpodobností, která má obrovské následky s neúměrně vysokým dopadem; obejmout černou labutí.