Koncept černých labuťů byl propagován spisovatelem Nassimem Nicholasem Talebem v jeho knize "Černá labutka: Dopad vysoce nepravděpodobného" (Penguin, 2008). Podstatou jeho práce je, že svět je těžce postižen událostmi, které jsou vzácné a těžko předvídatelné. Důsledky pro trhy a investice jsou přesvědčivé a je třeba je brát vážně.

Černé labutě, trhy a lidské chování
Klasické černošské labutě zahrnují vzestup internetu a osobního počítače, útoky z 11. září a první světovou válku. Nicméně mnoho dalších událostí, jako jsou povodně, sucha, epidemie a tak jsou buď nepravděpodobné, nepředvídatelné nebo obojí. Tato "nevypočitelnost" vzácných jevů není kompatibilní s vědeckými metodami. Výsledek, říká Taleb, je, že lidé rozvíjejí psychickou předpojatost a "kolektivní slepotu". Skutečnost, že takové vzácné, ale významné události jsou podle definice mimořádné, je činí nebezpečnými.

Důsledky pro trhy a investice
Skladové a jiné investiční trhy jsou ovlivněny všemi událostmi. Poklesy nebo pády, jako je hrozné černé pondělí nebo havárie na burze v roce 1987 nebo bublina internetu z roku 2000, byly poměrně "modelové", ale útoky z 11. září byly mnohem méně. A kdo skutečně očekával, že Enron bude explodovat? Co se týče Bernieho Madoffa, tak bychom mohli argumentovat.

Ale otázka je, že všichni chceme poznat budoucnost, ale nemůžeme. Můžeme modelovat a předvídat některé věci (do jisté míry), ale ne jiné - ne události černé labuť. A to vytváří psychologické a praktické problémy.

Například, i když správně předpovídáme některé věci, které mají vliv na akciové a jiné finanční trhy, jako jsou výsledky voleb a cena ropy, mohou některé další události, jako je přírodní katastrofa nebo válka, tyto další faktory a naše plány zcela odhodili. Události tohoto druhu se mohou stát kdykoli a trvat po nějakou dobu.

Pro ilustraci nepředvídatelnosti těchto událostí se podíváme na minulé války. Na jedné straně byla neuvěřitelně krátká šestidenní válka v roce 1967. Ale na druhou stranu, v roce 1914 se lidé domnívali, že "chlapci budou doma vánoční". Ve skutečnosti tito, kteří přežili, byli doma o čtyři roky později. Co se týče Vietnamu, nevypadalo to přesně podle plánu.

Komplexní modely mohou být bezvýznamné
Taleb sám navrhuje, ale práce Gerda Gigerenzera také poskytuje užitečné informace. Viz zejména jeho knihu "Gut Feelings: The Intelligence of the Unconscious" (Penguin 2008). Gigerenzer tvrdí, že 50% nebo více rozhodnutí se děje intuitivně, ale lidé se často vyhýbají používání, protože jsou obtížné ospravedlnit. Místo toho lidé dělají "bezpečnější", konzervativnější rozhodnutí.Správci fondů tedy nemusí být protichůdní, jednoduše proto, že je v tomto okamžiku snadnější jít s tokem.

To se děje i v medicíně. Lékaři se drží známých a známých léčebných postupů, a to i tehdy, když by se v konkrétním případě hodilo nějaké postranní myšlení, představivost a obezřetnost . Komplexní modely (jako je Pareto optimality) často nejsou lepší než intuice. Takové modely pracují pouze za určitých podmínek, takže (komplexní) lidský mozek je často účinnější. Mít více informací nemusí vždy pomáhat a získávání dat může být nákladné a pomalé. Laboratorní situace je velmi odlišná - zde lze složitou manipulaci a kontrolu.

Naopak, je velmi neuspokojivé a velmi riskantní

jednoduše ignorovat potenciál událostí černých labutí. Abychom se domnívali, že je nemůžeme předvídat, budeme plánovat a modelovat naši finanční budoucnost bez nich, hledáme potíže. Přesto je to často právě to, co dělají firmy, jednotlivci i vlády. Diverzifikace a Harry Markowitz

Gigerenzer považuje Nobelovu cenu Harry Markowitz za diverzifikaci. Gigerenzer tvrdí, že by skutečně bylo zapotřebí dat, které přesahují přes 500 let, aby fungovalo. Připomíná, že jedna banka, která propagovala své strategie na základě diverzifikace ve stylu Markowitz, poslala své dopisy před 500 lety příliš brzy. Po získání Nobelovy ceny se sám Markowitz spoléhal na intuici.
V krizových letech 2008 a 2009 standardní modely přidělování aktiv nefungovaly vůbec. Člověk musí ještě diverzifikovat, avšak intuitivní přístupy jsou pravděpodobně stejně dobré jako složité modely, které prostě nemohou integrovat události černých labutiek nějakým smysluplným způsobem.

Další důsledky

Taleb varuje, aby někdo s "pobídkovým" bonusem spravoval jadernou elektrárnu - nebo vaše peníze. Zajistěte, aby finanční složitost byla vyvážená jednoduchostí. Smíšený fond je jedním ze způsobů, jak toho dosáhnout. Jistě, tyto se podstatně liší v kvalitě, ale pokud najdete dobrý, můžete opravdu ponechat diverzifikaci na jednoho dodavatele.
Zamezte zpětnému zkreslení. Buďte realističtí ohledně toho, co jste tehdy opravdu věděli, a nezabíjejte na to, že se to znovu děje, rozhodně ne úplně stejně. Vezměte nejistotu vážně; to je cesta světa. Žádný počítačový program ho nemůže předpovědět. Nepředstavujte příliš mnoho víry v předpovědi. Trhy

mohou být zjevně příliš vysoké nebo příliš nízké; není to, jako bychom nic nevěděli. Ale opravdu spolehlivé, přesné prognózy, na které se můžete bavit, jsou jen fantazií. Bottom Line

Předvídání finančních trhů může být provedeno, ale jejich přesnost je stejně hodně štěstí a intuice jako dovednost a sofistikované modelování. Příliš mnoho událostí černých labutí se může stát. Všechny faktory mohou vyvrátit i nejsložitější modelování, protože člověk jednoduše do modelu nezahrnuje skutečně neznámé.
To neznamená, že modelování a prognózy nelze nebo neměly být provedeny.Musíme se však spoléhat na intuici, zdravý rozum a jednoduchost. Investiční portfolia musí být navíc provedena co nejdůkladněji jako krizové a černobílé. Naši starí přátelé - diverzifikace, průběžná kontrola, vyvažování a tak dále - snižují pravděpodobnost, že nás zklamou, než modely, které jsou zásadně neschopné všeho zohlednit. Ve skutečnosti je nejspolehlivější předpověď pravděpodobně, že budoucnost bude nadále zůstat tajemstvím, přinejmenším částečně.