Likvidita korporátních dluhopisů může být chápána jako její schopnost uskutečňovat obchody s velkými a nízkonákladovými cennými papíry bez výrazného dopadu na její cenu. Je zřejmé, že významnými určujícími faktory jsou objem, čas a náklady spojené s obchodem.

Vztah mezi likviditou dluhopisu a jeho rozložením výnosu byl oprávněně předmětem mnoha výzkumů. Množství empirických důkazů naznačuje, že existuje nějaký takový vztah či shodnost, jakož i důkaz, že pojistné spojené s rizikem likvidity existují.

Mezi další studie, které se zabývají tímto problémem, patří Chordia a kol. (2000) a Hasbrouck & Seppi (2001). Zejména pokud jde o vliv likvidity na trh firemních dluhopisů, provedly poslední studie Lin et al. (2011), Bao et al. (2011) a Dick-Nielsen a kol. (2012).

Obzvláště jak likvidita trhu, tak i individuální likvidita dluhopisů mají výrazný dopad na rozpětí výnosů dluhopisů, a tím i na skutečné výnosy.

Když zvažujeme, jak takové riziko likvidity / likvidity ovlivňuje tvorbu cen podnikové dluhopisy, dosud studie směřovaly k soustředění buď na celkové úrovně likvidity, nebo na společné faktory ovlivňující likviditu. Nicméně likvidita dluhopisu se může velmi dobře chovat idiosynkračně v souladu se specifickou situací emitenta ve větším kontextu bezpečnostního chování na trhu firemních dluhopisů. Příkladem toho je, že většina investic do dluhopisů na trhu dluhopisů dosud provádí relativně malé procento investičních institucí, zatímco obecná populace zbývajících investorů neví o tom, jak funguje trh. Jak poznamenali Heck a kol. (2015), to má za následek řadu dluhopisů na trhu, které vykazují vyšší likviditu jednoduše kvůli skutečnosti, že investoři o nich neví, nebo k nim nemají přístup. (Viz též: Dynamika likvidity a investice.)

Společná (systémová) likvidita na trhu

Významné důkazy ukazují, že existuje silné spojení mezi systematickým rizikem likvidity (také nazývaným běžným rizikem likvidity) trh. Důkazy rovněž ukazují, že nelikvidita ovlivňuje spready výnosů firemních dluhopisů. Tento vliv je ještě výraznější u dluhopisů s vysokým výnosem (známých také jako dluhopisy s nevyžádanými obligacemi). Tato náchylnost výnosového rozpětí není za normálních podmínek významná, ale zvyšuje se, když trh nastupuje do krize napříč všemi kategoriemi dluhopisů s výjimkou AAA. Friewald a kol. (2012) zjistí, že likvidita představuje až 14% výnosu podnikových dluhopisů - což je procento, které přeskočí na téměř 30% v době finančního stresu, jako je například recese.

Likvidita firemních dluhopisů vykazuje společnou nebo společnou součást v tom, že se mění s časem. Tato rozptyl je zvláště výrazný během recese. Způsob, jakým korporátní dluhopis reaguje na šoky nelikvidnosti, závisí na jeho úvěrovém ratingu. Zatímco AAA dluhopisy reagují významným a pozitivním způsobem, podniky s vyššími výnosy reagují negativně.

Důkazy také naznačují, že likvidita, která hraje nejvýznamnější roli (společná nebo idiosynkrační), se mění v závislosti na podmínkách trhu. Zatímco trh je stabilní, determinující faktory likvidity mají tendenci být idiosynkratické, zatímco opak je pravdou, když se podmínky zhorší. To ovšem neznamená, že některé podnikové dluhopisy mohou mít dostatečně silné charakteristiky likvidity, které je chrání proti minimálním dopadům takových negativních obratů na trh.

Specifická (idiosynkrační) likvidita vazby

Heck et al. (2015) zjistil, že existuje významný vztah mezi výnosovými rozpětími a nevýnosností dluhopisů, jak běžných, tak specifických. Důkazem toho je, že idiosynkratické chování, které vykazuje likvidita některých firemních dluhopisů, může být jednoduše způsobeno uzavřeným charakterem trhu, tj. Protože dluhopis není dostupný nebo znám všem investorům. Ve vesmíru firemních dluhopisů je pro institucionální investory k dispozici pouze značně vysoká částka cenných papírů. Soukromí / drobní investoři často nemohou investovat do konkrétních cenných papírů kvůli nedostatku investičních fondů, protože dluhopisy jsou příliš vysoké. Zejména pokud má investor v úmyslu postavit široce diverzifikované portfolio firemních dluhopisů, které vyžadují minimální hodnotu 100 000 USD nebo vyšší, je velmi zřejmé, že k dosažení vysoké úrovně diverzifikace musí být k dispozici dostatečné finanční prostředky.

Při srovnání různých typů firemních vazeb nebo skupin dluhopisů Heck a kol. (2015) také zjistil, že jak kratší, tak vyšší vazebné vazby vykazují větší citlivost na takovou idiosynkrativní nelikviditu. (Viz též: Dluhopisy s vysokým výnosem: klady a zápory.)

Bottom Line

Několik studií prokázalo, že nelikvidita je oceněna výnosy podnikových dluhopisů. Proto je likvidita rozhodně důležitá na trhu firemních dluhopisů a měla by být pečlivě sledována jakýmkoliv soukromým či institucionálním investorem. Je zřejmé, že investoři musí věnovat pozornost jak společné likviditě na trhu, tak likviditě specifické pro dluhopisy. Riziko likvidity je velmi komplexní téma a vždy vyžaduje důkladnou odbornou analýzu a neustálé monitorování.