Využití většího objemu dluhu
Připomeňme, že hlavním přínosem zvýšeného dluhu je zvýšená výhoda z úrokových nákladů, neboť se snižuje zdanitelný příjem. Nebylo by tak smysl maximalizovat zadlužení? Odpověď je ne.

Při zvýšené zadluženosti nastává následující situace:
Náklady na úrokové náklady a peněžní toky, které musí pokrýt i úrokové náklady, také vzrostou.
Vystavovatelé dluhů jsou nervózní, že společnost nebude schopna pokrýt své finanční povinnosti v souvislosti s dluhem, který vydávají.

Akcionáři jsou také nervózní. Za prvé, pokud se úroky zvyšují, EPS klesá a nižší cena akcií se oceňuje. Dále, pokud firma v nejhorším případě zkrachuje, jsou akcionáři posledním, kdo má být vyplacena odměna, pokud vůbec.

V našich předchozích příkladech se EPS zvýšila s každým zvýšením poměru dluhu k vlastnímu kapitálu. Nicméně v našich předcházejících diskusích je optimální kapitálová struktura nějaká kombinace jak equity, tak dluhu, která maximalizuje nejen výdělky, ale i cenu akcií. Připomeňme, že to nejlépe vyplývá z kapitálové struktury, která minimalizuje WACC společnosti.

Příklad:
Následující jsou náklady společnosti Newco na dluh v různých kapitálových strukturách. Společnost Newco má daňovou sazbu ve výši 40%. Pro tento příklad předpokládejme bezrizikovou sazbu ve výši 4% a tržní sazbu ve výši 14%. Pro zjednodušení při určování cen akcií předpokládejme, že společnost Newco vyplácí veškeré své výnosy jako dividendy.

Obrázek 11. 15: Náklady společnosti Newco na zadlužení v různých kapitálových struktur

Při každé úrovni dluhu vypočítá WACC společnosti Newco za předpokladu, že model CAPM se používá k výpočtu nákladů na vlastní kapitál.

Odpověď:
Na úrovni dluhu 0%:
Náklady na vlastního kapitálu = 4% + 1. 2 (14% - 4%) = 16%
%) = 0%
WACC = 0% (0%) + 100% (16%) = 16%
Cena akcie = 18 USD. 00/0. 16 = 112 USD. 50

Na úrovni dluhu 20%:
Náklady na vlastního kapitálu = 4% + 1,4 (14% - 4%) = 18%
4%
WACC = 20% (2,4%) + 80% (18%) = 14. 88%
Cena akcie = 22 USD. 20/0. 1488 = 149 USD. 19

Na úrovni dluhu 40%:
Náklady na vlastního kapitálu = 4% + 1,6 (14% - 4%) = 20%
6%
WACC = 40% (3,6%) + 60% (20%) = 13. 44%
Cena akcie = 28 USD. 80/0. 1344 = 214 USD. 29

Připomeňme, že minimální hodnota WACC je úroveň, ve které je cena akcií maximalizována. Jako taková je naše optimální kapitálová struktura 40% dluhem a 60% vlastním kapitálem. I když existuje daňová výhoda z dluhu, riziko pro vlastní kapitál může výrazně převážit výhody - jak je uvedeno v příkladu.

Společnost vs. ocenění akcií
Hodnota akcií společnosti je pouze jednou částí celkové hodnoty společnosti. Hodnota společnosti zahrnuje celkovou hodnotu kapitálové struktury společnosti, včetně dlužníků, držitelů prioritních akcií a držitelů kmenových akcií.Vzhledem k tomu, že jak držitelé dlužníků, tak držitelé prioritních akcií mají první práva k hodnotě společnosti, majitelé společných akcií mají poslední práva na hodnotu společnosti, známou také jako "zbytková hodnota".