Bernard Madoff vykročil od svých investorů za 20 let zhruba 50 miliard dolarů. Proč se nikdo nedíval? Existuje spousta způsobů, jak provádět due diligence, ale mnoho metod ztrácí známku. Zatímco je snadné obvinit Komisi pro cenné papíry (SEC) z toho, že chybí označení a obvinění, existuje dlouhá řada zainteresovaných stran, které také nezjistily podvod Madoffa.

Jedna lekce, kterou se tato událost dozví, spočívá v tom, že povinná péče znamená více než jen upustit od návštěvy nebo spoléhat na názory ostatních. Jedná se o metodiku, která zahrnuje všechny aspekty organizace pro správu investic, včetně investiční politiky, obchodních modelů a ověřování návratnosti investic. Zatímco neexistuje žádná oficiální příručka nebo kontrolní seznam, kvalifikovaný tým pro due diligence má zkušenosti a know-how k dokončení procesu. (Další informace naleznete v příručce Investiční podvody .

Zabezpečovací fondy a podvody
Zatímco jeho obtížnost pro komunitu hedgeových fondů, aby se bránila tím, že ukazovala prst na americké debaty jako Enron a WorldCom, pokušení a přístupnost k podvodu zajišťovací fond vyžaduje mnohem menší koordinaci. Enron a WorldCom vyžadovaly spolupráci z několika oblastí ve společnosti a zapojily se do účetních firem a bank, které se podílely na úspěchu společnosti.

Přechod zákona Sarbanes-Oxley z roku 2002 byl částečně navržen tak, aby eliminoval nebezpečí tajných dohod v rámci velkých organizací a vedení sboru převzalo osobní odpovědnost za účetní závěrky a stanoviska. Zatímco neexistuje žádná záruka, že se tyto velké případy firemních podvodů neuskuteční znovu, existují nyní silnější zákony, které by tomu zabránily.

Správná due diligence funguje dobře, když jsou všechny informace snadno dostupné u regulovaných investičních společností. V případě hedgeových fondů jsou pravidla zcela odlišná. Stav soukromých nabídek zajišťovacích fondů je vylučuje z registrace SEC i častých zpráv. Zatímco požadavky na podávání zpráv jsou volně definovány, jejich povinnosti jako svěřenci jsou stejné jako u všech ostatních v oblasti správy investic.

Nedostatek požadavků na hlášení hedžových fondů zanechal mnoho příležitostí k zneužití a podvodům, jako je Madoff. Bez formálního požadavku, aby hedgeové fondy podávaly auditované finanční údaje, musí investoři provádět vlastní výzkum nebo spoléhat na třetí strany, jako jsou feeder funds, aby plnili své povinnosti. Ve věci Madoff se zdá, že všichni hledají jinou cestu. Madoff použil malou účetní firmu, která možná pomáhala Madoffovi při vaření knih; Madoff dokázal sám zfalšovat ostatní. (Chcete-li se dozvědět více, podívejte se na

Uvažování o rizikových fondech .) Úvaha SEC v případě Madoff

Je zřejmé, proč se investoři neztráceli známky Madoffova podvodu: spoléhali se na názory třetích stran o investicích do fondů Madoff. Třetí strany se podílely na výnosech s provizemi a poplatky za vyhledávače. Samotný Madoff byl v komunitě dobře respektován a jeho návraty, i když zdánlivě nemožné duplikovat, byly lepší než většina fondů a nabízely diverzifikaci vůči hlavním třídám aktiv. Názory a podpora třetích stran poskytly investorům určitou úroveň jistoty, protože tyto třetí strany tvrdily, že provádějí častou due diligence.
Co se týče SEC, uskutečnila několik návštěv úřadů Madoff, provedla některé formy svých profilovaných hodnocení a dokonce vyšetřovala zprávy nebo pochybení. Bohužel prostě nevykopali dostatečně hluboko. Místo toho předkládali předpoklady a při mnoha příležitostech vzali Madoffovo slovo. Nepodařilo se vyhodnotit ani ty nejzákladnější výpovědi, které by mohly snadno odhalit skutečnou hodnotu fondu. Dokonce i náhodný výběr historických obchodů by přinesl minimálně některé červené vlajky. Naneštěstí jediným nárůstem závažného podvodu je upozornit na laxní standardy a doufám, že budou investoři v budoucnu více prosazovat. I když je snadné obviňovat SEC, můžete si jen představit náročný úkol prověřování a sledování tak velkého množství společností s takovými omezenými zdroji. (Pro více informací viz naše prezentace

Největší podvody .) Původ řádné důstojnosti

Pojem "due diligence" je používán mnoha způsoby a pro některé má vágní interpretace. Důkladná péče v základní formě je založena na určité úrovni péče nebo úrovni obezřetnosti. Může zahrnovat hodnocení osoby, skupiny nebo konkrétního aktu nebo souboru událostí. Je považován za otevřený formát pro hodnocenou stranu nebo strany, což znamená, že jakýkoli segment podniku je otevřenou sezónou k přezkoumání a musí být poskytnut volný přístup. Samotné podniky provádějí časté interní evaluace jako součást běžných provozních postupů, které se obvykle nazývají interní audit nebo interní obchodní přezkum.
Počátky náležité péče v investiční oblasti lze nalézt v zákonu o cenných papírech z roku 1933, který používal termín due diligence ve svém popisu toho, jak by makléřský obchodník vyhodnotil cenné papíry nabízené investorovi. Tato raná základna poskytuje standard, proti kterému se moderní podnikatelská praxe v oblasti investičního a investičního bankovnictví vyvíjela.

Úrovně investičního výzkumu

Ať už si to uvědomují nebo ne, jednotliví investoři provádějí vlastní verzi due diligence, když si přečtou prospekt před investováním do podílového fondu. Zatímco tato forma je dosti skutečnost, spoléhá se silně na mnoho rukou, které se na procesu podílely. To je jeden z důvodů, proč je obchodník s cennými papíry povinen poskytnout investorům prospekt před prodejem investice klientovi.(Pro podrobnější informace viz
Nezapomeňte si pročíst prospekt! ) Sami obchodníci s cennými papíry provádějí určitou formu náležité péče o jednotlivé investory, kteří nakupují své finanční prostředky, a to vyhodnocením jejich tolerance rizikového a investičního časového horizontu. Tento proces ukazuje, že existuje řada procesů due diligence, které se vyskytují současně. Se svými různými potenciálními výsledky je snadné předpokládat, že due diligence je poněkud příležitostná angažovanost, ale ve skutečnosti to není. Zatímco existují různé formáty náležité péče, hodnocení firem zabývajících se řízením investic, včetně hedgeových fondů, vychází z obecně přijatého obecného plánu a je mnohem formálnější.

4 Požadavky portfolia Madoff-proofing

Silný plán hloubkové analýzy zahrnuje velmi komplexní vyhodnocení úplného fungování hedgeového fondu od stanovené investiční politiky až po auditovanou účetní závěrku. Tyto položky by byly považovány za minimální požadavek: Strategie

1. Musí být stanovena definovaná písemná investiční strategie. Toto je obvykle označováno jako "prohlášení o investiční politice" nebo "smlouva o řízení investice", pokud je napsána pro konkrétní klienty.
   Historické výnosy
   

2. Historické výnosy vašeho portfolia, pokud možno ve formátu přijatém Globálními investičními výkonnostními standardy být odhodlaný. GIPS je velmi komplexní, protože zahrnuje přesnou prezentaci historického výkonu klienta v relativních i absolutních výnosech. Skutečnost, že firma přijala standard, rovněž naznačuje, že se zavázala k čestnému podávání zpráv a odpovědnosti, protože by jinak udělala své pověřovací listiny. I když neexistuje žádná záruka, že výkonnost je 100% přesná, alespoň existuje průhlednost pro to, aby hodnotitelská strana nalezla potenciální mezery.
   Auditovaná účetní závěrka
   

3. Auditovaná účetní závěrka se vyžaduje, pokud je fond registrován a regulován SEC. Federální zákony vyžadují, aby společnosti, které se registrují a jsou regulovány SEC, předkládají úplné, přesné a pravdivé prohlášení, které jsou zpracovány podle všeobecně uznávaných účetních zásad (GAAP). Důležité je také vědět, kdo je nezávislý auditor, a jak na něm provádět nějaký výzkum, neboť jeho názory budou mít významnou váhu v celkovém hodnocení due diligence.
   Aktuální prospekt
   

4. Aktuální prospekt - nebo jeho ekvivalent v podobě ADV - a kompletní přehled o spravovaných aktivech, o rizicích, biografiích investičních profesionálů a skutečných kopiích investičních výkazů, důvěryhodný opatrovník, musí být v procesu due diligence. Tyto dokumenty by měly obsahovat podrobnosti týkající se oceňování investic, zejména těch investic, které nejsou aktivně obchodovány s aktuální tržní hodnotou. (Více o náležité péči viz
   Splnění nároků v 10 jednoduchých krocích .) Bottom Line

Ve své nejčistší podobě funguje due diligence.Metodický, komplexní přezkum všech aspektů investičního podniku může poskytnout jasný a stručný přehled jeho zásluh. Zajišťovací fondy naopak vyžadují robustnější proces náležité péče, neboť se na ně nevztahují stejné požadavky na vykazování jako registrované firmy. SEC se ukázala jako velmi efektivní při vyšetřování, ale chyběla příležitost uzavřít podvod, který se konal přímo pod nosem v případě Madoff. Můžete být jisti, že SEC bude hlídat další Bernie Madoffs a bude s největší pravděpodobností proaktivnější v budoucnu. (Více o tomto tématu naleznete v našem souvisejícím článku
Hedge Fund Due Diligence .