Týdny před Valentýnem přinesly evropským bankám jen málo lásky. Nejen, že jejich akcie klesly v ceně, došlo k masivnímu prodeji svých kontingentních konvertibilních dluhopisů (dluhopisy CoCo) - rozhodnuto, že nedůvěra, což naznačuje, že trhy se obávají, že finanční instituce jsou v takových problémech, zájmových závazků.

Situace se zaměřila na dluhopisy CoCo, které jsou relativně novým typem korporátního dluhového nástroje, který se v posledních letech šíří evropskými trhy. Zde je příklad toho, jak fungují, a rizika, která souvisí s jejich potenciálně bohatými odměnami.

Jak pracují

Dluhopisy CoCo jsou druhem konvertibilního dluhopisu: mohou být převedeny na určitý počet akcií společného akcie emitenta. (Viz konvertibilní dluhopisy: Úvod ). Co je odlišuje, je jejich stav pohotovosti. Tento stav umožňuje emitentovi ukončit splacení úroků dluhopisů, pokud jeho rozvaha klesne do určitého bodu. A co víc, emitent není na háku, aby tyto platby vytvořil poté, co se finančně zotavil. Některé z těchto dluhopisů mohou také donucovat ztrátu jistiny na dlužníka, pokud jsou aktivovány určité finanční spouštěče.

spouštěče, které aktivují tyto akce, mohou být způsobeny podmínkami, které jsou specifické pro banku nebo ovlivňují bankovní sektor nebo hospodářství jako celek. Bankovní úředníci mohou také mít pravomoc vyhlásit diskreční spouštěcí událost. Samozřejmě, že dluhopisy mohou být převedeny na akcie v případě nouze, ale tato aktiva by mohla stát bezcenná, pokud se banka stane insolventní.

To vše přináší držiteli dluhopisů značné riziko, a právě právě to, co teď vyvíjí investory: Pokud se banky dostanou do peněžní krize, mohou jednoduše a právně přestat platit úroky z dluhopisů. Žádný zájem, žádný příjem. Takže masivní prodej v bankách CoCos, k němuž došlo v posledních týdnech.

Jak se vyvíjejí

CoCos nabízí velmi vysoké výnosy za rizika, které představují, a rychle se vydávají a prodávají v hodnotách stovek miliard dolarů od roku 2009 do roku 2013 Banky, které je vydaly, mohly zvýšit své rozvahy a kapitálové rezervy, což jim pomůže splnit vyšší kapitálový požadavek tier 1, který jim brzy bude uložen v důsledku splácení hypotéky v roce 2008. Nabízení těchto dluhopisů bylo považováno za lepší nápad než nabízení nových akciových podílů (což by zhoršilo jejich již slabé akciové ceny) a několik velkých evropských poskytovatelů úvěrů, jako jsou Deutsche Bank, UniCredit a Credit Suisse, vyskočili na vlak.

Mnozí investoři zpočátku vrhli na tyto nabídky, protože byly atraktivní alternativou k skromným otázkám, které byly k dispozici.Tyto dluhopisy byly agresivně zakoupeny jak hedgeovými fondy, tak pojišťovnami, ale velké procento také přešlo na individuální investory, kteří usilovali o vysoké výnosy.

Bottom Line

Přestože dluhopisy CoCo obsahují několik ustanovení, které by mohly způsobit ztrátu investorů, zůstanou poměrně atraktivní: Některé nabízejí výnosy kolem 7%. Zatímco negativní nálada veřejnosti způsobila, že někteří emitenti zvažují zpětnou koupi části dluhopisů, mnoho bank - včetně těch, které se v Evropě oblékají - veřejně uvedlo, že mají dostatečné hotovostní rezervy, aby splnily své dluhové závazky. Zatím neexistuje žádný okamžitý hmatatelný důvod domnívat se, že někteří z těchto emitentů budou v prodlení s běžnými platbami.

Z těchto důvodů mohou být dluhopisy CoCo ideální pro investory s vysokou tolerancí vůči riziku, kteří hledají běžný příjem. S cenami dluhopisů, které v letošním roce dosáhly v průměru 12 centů na dolaru na sekundárním trhu, podle stratégů PLC Barclaysby nyní mohl být čas na nákup.

Další informace naleznete v části Vysoké výnosové firemní dluhopisy: Různé struktury a typy .