Existují výhody a nevýhody použití konvertibilních dluhopisů jako prostředku financování společností. Jednou z mnoha výhod této zpožděné metody financování vlastního kapitálu je zpožděné zředění běžných akcií a zisku na akcii (EPS). Dalším faktorem je, že společnost je schopna nabídnout dluhopisy s nižší kupónovou sazbou - méně, než by muselo platit na přímém dluhopisu. Pravidlem je obvykle to, že čím je cennější funkce konverze, tím nižší je výnos, který musí být nabídnut k prodeji emise; konverzní funkce je sladidlo. Přečtěte si o tom, jak korporace využívají konvertibilních dluhopisů a co to znamená pro investory, kteří je kupují. (Pro čtení na pozadí viz konvertibilní dluhopisy: Úvod .)

Výukový program: Pokročilé koncepty Bond

Výhody financování dluhu
Bez ohledu na to, dostávají pouze pevný, omezený příjem až do konverzace. To je výhoda pro společnost, protože většina provozních výnosů je k dispozici běžným akcionářům. Společnost musí pouze sdílet provozní výnos s nově převedenými akcionáři, pokud to bude dobře. Obvykle držitelé dluhopisů nemají právo hlasovat za ředitele; kontrola hlasování je v rukou běžných akcionářů.

Když tedy společnost uvažuje o alternativních způsobech financování, jestliže se stávající řídící skupina obává ztráty kontroly hlasování o podnikání, pak prodej konvertibilních dluhopisů poskytne výhodu, i když možná jen dočasně, nadměrné financování společnou akcií. Dluhopisový úrok je navíc odečitatelným výdajem pro vydávající společnost, takže pro společnost ve 30% daňové pásmo federální vláda ve skutečnosti platí 30% úroků z dluhu. Dluhopisy tak mají výhodu oproti běžným a upřednostňovaným akciem pro společnost, která plánuje získat nový kapitál. (Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si

Co mají lidé na mysli, když říkají, že dluh je relativně levnější formou financování než kapitál? Co investoři by měli hledat

vydávají převoditelné cenné papíry s cílem snížit výnos potřebný k prodeji svých dluhových cenných papírů. Investor by si měl být vědom toho, že některé finančně slabé společnosti vydávají konvertibilní prostředky jen proto, aby snížily náklady na financování, a to bez záměru, aby se emise někdy přeměnila. Obecně platí, že čím silnější je společnost, tím nižší je preferovaný výnos vzhledem k výnosu dluhopisu.
Existují také korporace se slabými úvěrovými hodnoceními, které mají také velký potenciál růstu. Takové společnosti budou schopny prodávat konvertibilní dluhové cenné papíry za téměř běžné náklady, a to nikoli kvůli kvalitě dluhopisu, ale kvůli přitažlivosti konverze pro tuto "růstovou" akcii.Když jsou peníze pevné a ceny akcií rostou, dokonce i velmi úvěrové společnosti si vydají konvertibilní cenné papíry ve snaze snížit náklady na získání vzácného kapitálu. Většina emitentů doufá, že pokud se zvýší cena svých akcií, budou dluhopisy převedeny na běžnou akcii za cenu, která je vyšší než běžná běžná cena akcií. Díky této logice umožňuje konvertibilní dluhopis emitentovi prodávat běžnou akcii nepřímo za cenu vyšší, než je běžná cena. Z pohledu kupujícího je konvertibilní dluhopis atraktivní, protože nabízí možnost získat potenciálně velkou návratnost spojenou s akciemi, ale s jistotou dluhopisu. (Více informací o investování do podnikových dluhopisů v
firemních dluhopisech: Úvod do úvěrového rizika .) Nevýhody konvertibilních dluhopisů

Existují také některé nevýhody pro emitenti konvertibilních dluhopisů. Jedním z nich je, že financování s převoditelnými cennými papíry riskuje zředění nejen EPS společných akcií společnosti, ale také kontroly společnosti. Pokud je velká část emisí zakoupena jedním kupujícím, obvykle investičním bankéřem nebo pojišťovnou, konverze může posunout hlasovací kontrolu společnosti od původních vlastníků a směrem k převodníkům. Tento potenciál není velkým problémem pro velké společnosti s miliony akcionářů, ale je to velmi reálná úvaha pro menší společnosti nebo ty, které právě proběhly zveřejnění. (Pro související čtení viz
Obrana podnikové převzetí: Perspektiva akcionáře .)

Mnoho dalších nevýhod je podobných nevýhodám obecného dluhu

. U konvertibilních dluhopisů představují společnosti podstatně větší riziko narušení bank než preferované nebo běžné akcie. Kromě toho, čím je splatnost kratší, tím větší je riziko. Nakonec poznamenat, že používání cenných papírů s pevným výnosem zvyšuje ztráty běžným akcionářům vždy, když klesnou tržby a výdělky; to je nepříznivý aspekt finanční páky.

Ustanovitelná ustanovení (omezující závazky) na konvertibilní dluhopisy jsou obecně mnohem přísnější, než jaká jsou v krátkodobé smlouvě o úvěru nebo u běžných nebo přednostních akcií. Proto společnost může podléhat mnohem znepokojivějším omezením v rámci dlouhodobého dluhového vyrovnání, než by tomu bylo v případě krátkodobého půjčování nebo pokud by vydala společné nebo přednostní akcie.

Konečně, těžké používání dluhu negativně ovlivní schopnost společnosti financovat operace v době ekonomického stresu. Jak se bohatství společnosti zhorší, zažívá velké obtíže při získávání kapitálu. Dále se investoři v těchto obdobích stále častěji zabývají bezpečností svých investic a mohou odmítnout předat finanční prostředky společnosti pouze na základě dobře zajištěných půjček. Společnost, která financuje konvertibilní dluh v dobrých časech až do okamžiku, kdy poměr dluh / majetek je v horní hranici pro své odvětví, nemusí být schopen získat finance v době stresu.Takže korporátní pokladníci chtějí zachovat "rezervní kapacitu". To omezuje jejich využívání dluhového financování v běžných dobách. (Více o firemním dluhu naleznete v kapitole

Hodnocení kapitálové struktury společnosti a Revidování dluhu .) Proč společnosti vydávají konvertibilní dluh

cenné papíry s pevným výnosem pro získání kapitálových fondů se řídí řadou faktorů. Jedním z nich je dostupnost vnitřně vytvořených finančních prostředků v poměru k celkovým potřebám financování. Taková dostupnost je naopak funkcí společnosti, její ziskovost a dividendová politika.
Dalším klíčovým faktorem je současná tržní cena akcií společnosti, která určuje cenu vlastního financování. Náklady na alternativní externí zdroje finančních prostředků (tj. Úrokové sazby) mají zásadní význam. Náklady na půjčené finanční prostředky ve vztahu k akciovým fondům jsou výrazně sníženy o odpočitatelnost úrokových plateb (ale nikoliv z dividend) pro účely federální daně z příjmů.

Kromě toho mají různí investoři různé preference obchodování rizik a výnosů. Aby bylo možné apelovat na co nejširší možný trh, musí korporace nabízet cenné papíry, které zajímají co nejvíce různých investorů. Také různé typy cenných papírů jsou nejvhodnější v různých časových okamžicích.

Závěr

Politika prodeje diferencovaných cenných papírů (včetně konvertibilních dluhopisů), která využívají tržních podmínek, může snížit celkové náklady na kapitál společnosti pod to, co by bylo, kdyby vydala pouze jednu třídu dluhů a společné skladem. Existují však výhody a nevýhody pro použití konvertibilních dluhopisů na financování; investoři by měli zvážit, co to znamená z podnikového hlediska před nákupem.