V cyklu snižování úrokových sazeb mohou investoři dluhopisů minimalizovat nebo dokonce profitovat z nárůstu úrokových sazeb několika způsoby. Dokonce i v případě, že se Fed v roce 2016 nepodílí na agresivním cyklu zvyšování sazeb, mají tato vozidla smysl v současném nejistém tržním prostředí.

Krátkodobé pokladní poukázky USA

Doba trvání je citlivost ceny dluhopisu vzhledem ke změně úrokových sazeb. Čím vyšší je doba trvání, tím rychleji spadne dluhopis v cyklu Fed-utahování. Například pokladniční poukázka s trváním tří let zaznamenává hlavní pokles o cca 3% s 1% nárůstem sazeb. V prodlouženém období utahování výnosy vzrůstá v porovnání s dlouhodobými cennými papíry rychleji, avšak nízké trvání omezuje dopad na jistinu, pokud Fed neprobíhá do rozšířeného cyklu zvyšování sazeb.

Za posledních pět utahovacích cyklů, které začínaly v roce 1986, Fed zvýšil sazby v průměru o 2,7% za cyklus. Nikdo neočekává, že by předseda federální rezervy Janet Yellen následoval tento precedens v roce 2016, ale strategie vytvoření žebříku je způsob, jak bojovat proti této možnosti. Investoři vytvářejí dluhopisový žebříček nákupem portfolia dluhopisů s různými splatnostmi. V situaci s rostoucí sazbou jsou výnosy ze splatných dluhopisů reinvestovány do dluhopisů s vyššími výnosy.

Mezitím existuje velký rozdíl mezi nákupem jednotlivých dluhopisů na žebříčku ve srovnání s koupí podílových fondů krátkodobých dluhopisů. Pokud je investor držitelem individuálního dluhopisu do splatnosti, zaručuje se výnos z výnosů a jistina. Hodnota čistého obchodního majetku (NAV) portfolia dluhopisového fondu se však neustále mění a není splatnost, kdy je zaručena návratnost počáteční jistiny. Vykupování akcií fondu může vést k zisku nebo ztrátě v závislosti na tržních podmínkách a prostředí úrokových sazeb. Mnoho investorů se naučí tuto lekci po převzetí dluhopisového fondu během zvláště agresivního období utahování Fedu.

Firemní dluhopisy s krátkodobým investičním stupněm

Firemní dluhopisy jsou často odolnější než státní pokladny v rostoucí míře úrokových sazeb, protože obvykle poskytují vyšší výnosy. Barclays index krátkodobých korporátních dluhopisů s investiční dobou splatnosti v jednom až třech letech vykazuje trvání dvou let. Výnosnost nejhorší je 1,3%, což je nejnižší výnos, který lze získat na dluhopisu, aniž by došlo k selhání emitenta. Ladení by mohlo být použito v diverzifikovaném portfoliu, které zahrnuje jak státní pokladny, tak investiční podnikové dluhopisy.

Platí stejné varování o koupi podílového fondu namísto jednotlivých dluhopisů. Pokud investor prodá fond, když tržní sazby zaútočí, je možná velká ztráta kapitálu. Ještě horší je, že pokud ekonomika spadne do recese, podnikové dluhopisy vydané cyklickými společnostmi se otřásají.Investoři ve fondech, které drží nelikvidní aktiva, mají motivaci k tomu, aby se předčasně stáhli, protože NAV klesá, čímž tlačí správce portfolia k prodeji aktiv, aby splňovaly požadavky na zpětné odkupy.

Výhodou podílových fondů je diverzifikace. Pokud budeme vytvářet portfolio krátkodobých firemních dluhopisů, je důležité, aby se emitent zabýval tak, aby se investor nestal s jiným debaklem ropy a zemního plynu, kdy hlavní kapitál přichází do smrtelné spirály.

Dlouhodobé dluhopisy amerických státních dluhopisů

Konvenční moudrost spočívá v tom, že když Fed zvyšuje sazby, krátkodobé státní pokladny jsou místem, kde se dají peníze pracovat, ale to ne vždy platí, zejména pokud je inflace pod kontrolou jak je tomu v roce 2016. Yellenová se více zajímá o již nízkou inflaci směřující k deflaci. Inflace snižuje nejvíce dluhy s delší dobou splatnosti, avšak v současném prostředí by kampaň snižování inflace měla přinést ještě nižší inflaci. Výnosová křivka Treasury, definovaná jako rozdíl mezi dvěma a desetiletými dluhopisy, se vyrovnává, protože krátkodobé úrokové sazby jsou vyšší a dlouhodobé sazby se snižují. Vyrovnávací křivka je vzrůstající pro státní pokladny se splatností 10 let nebo déle. Tento příklad byl velmi úspěšný během kampaně Fed v letech 1993-1994.

Jeff Gundlach, Barronův "král dluhopisů", konstatuje, že v roce 2013 rostlo sentiment, že Fed by zvýšil sazby, avšak dlouhodobé výnosy Treasury v roce 2014 klesaly. Do konce roku 10letý výnos byl 2 2%, pokles o 3%. "Dlouhé pouto chce, aby Fed utišil," komentuje Gundlach. Téměř všichni odborníci na Wall Streetovou specializaci s pevným příjmem, kteří jsou v dlouhodobém pohledu na státní pokladničních trzích během cyklu utahování Fedu, uvádějí stejné odůvodnění. Pokud inflace zůstává v klidu, dlouhý konec křivky se daří dobře.

Bottom Line

I když je Yellen "jediná a hotová", zvyšování sazeb pouze jednou a zastavení kvůli výpadu na burze, v určitém okamžiku Fed vstoupí do normální stahovací fáze. Tyto strategie dluhopisů zůstanou užitečné až do toho dne.