V každé sezóně výdělků chybí odhadované cíle velké firmy. V den oznámení může být cena společnosti podrobena nevysvětlitelným změnám. Ve většině případů dochází ve společnosti k zásadním změnám ze strategického a základního hlediska. Pokud malé odchylky peněz ve výsledku EPS mohou posunout trh k lepšímu nebo horšímu, pak jaká dlouhodobá míra ziskovosti se může počítat s šikovným investorem? Jedna možná odpověď spočívá v čistém provozním výnosu (NOI). (Více informací naleznete v Porozumění výkazu zisku a ztráty .)

- 9 jednoduchých investičních poměrů, které potřebujete vědět

Definování čistého provozního výsledku Zprávy často označují NOI jako NOPAT (čistý provozní zisk po zdanění) nebo NOPLAT (čistý provozní zisk snížený o upravené daně). Bez ohledu na to, která zkratka je použita, základní koncept je jednoduchý a vyjadřuje se takto:

NOI = provozní výnos * (1-daňová sazba) Výnosy před úroky a daněmi (EBIT) se často používají jako náhrada skutečných provozních výnosů, a proto je NOI také definováno takto:

NOI = EBIT * (1 daňová sazba)

[Poznámka: Z důvodu jednoduchosti odvodit sazbu daně jako 35%, což lze považovat za použitelnou pro většinu firem.]

Použití NOI k posouzení společností

Přestože čistý příjem firmy a následné výnosy na akcii (EPS) představují velmi zdokonalenou základnu, NOI je často relevantní a spolehlivější než čistý příjem z těchto dvou důvodů:

1. Je obtížnější manipulovat s NOI Obecně uznávané účetní principy (GAAP) různých vlád ujasňují, které příjmy a výdaje směřují do provozních výnosů: proto by NOI neměla být kreativní. Jinými slovy, není rozumné, aby vedení odstranilo pochybné výdaje z výpočtu provozních výnosů, pokud jsou tyto výdaje součástí opakujících se operací. Stejně neopodstatněné je klasifikovat jednorázové příjmy, jako jsou zvláštní položky a prodej ukončovaných činností, jako součást výpočtu provozních výnosů a NNO. Proč? Špatné účetnictví může být zrádné jak z hlediska investorů, tak z pohledu cen. To platí zejména v současném ekonomickém prostředí, kde se nejmenší náznak potenciálního podvodu může vyslat jakoukoli cenu akcií do konce.

Čisté výnosy mohou být naopak výrazně pozměněny položkami pod řádkem, jako jsou změny v účetních zásadách, zvláštních položkách a prodeji ukončovaných činností. Každá firma je jedinečná a měla by být analyzována s ohledem na tuto zásadu. NOI, definovaná jako položka nad řádkem a vypočtená bez jednorázových změn, není náchylná k potenciálním účinkům izolovaných zisků nebo ztrát, které mohou významně ovlivnit čistý zisk.Stejně jako provozní peněžní tok je často považován za čistější míru celkové síly firmy, trend a směr čistých provozních výnosů lze považovat za alternativu k čistému příjmu ze stejného důvodu: je to mnohem těžší manipulovat.

2. NOI je klíčovým nástrojem pro ocenění akcií a správu aktiv Proč se NOI používá při prognózování? Proč jsou často považovány za příznivé důkazy o udržitelném růstu NOI? Existuje druhý důvod pro výpočet NOI. Bez vlivu těchto potenciálních deformací pod hranicemi je NOI nástrojem odborníků na správu investic, který předpovídá nejen budoucí vývoj výnosů, ale i směr volného peněžního toku firmy. Dvě formy volných peněžních toků, které jsou volným peněžním tokem k podnikům (FCFF) nebo volným peněžním tokem k vlastnímu kapitálu (FCFE), ovládnou současné techniky oceňování velkých institucionálních zájmů a vzájemných fondů. Obě tato opatření lze vypočítat přidáním odpisů a odečtením jak změny firmy v provozním kapitálu, tak odlivu souvisejícího s kapitálovými výdaji. Pokud důchodové a podílové fondy v hodnotě několika miliard dolarů uvádějí obrovské dlouhodobé příkazy založené na technikách modelování volných peněžních toků, pak je NOI, který je kořenem prognóz FCFF a FCFE, nezbytný pro tento proces ocenění zásob. (Více informací naleznete v

Reverse Engineering ROE

.)
Závěr Stručně řečeno, NOI je informativní a konstruktivní alternativou k čistému zisku. Média mají dlouhodobou milostnou záležitost s EPS. V mnoha ohledech je toto podávání zpráv smysluplné, jelikož překvapení z příjmů může mít dopad na krátkodobé ceny a pro netechnického komentátora je naprosto snadné hlásit, zda firma spadá nebo není v souladu s cíli EPS. Toto čtvrtletní zaměření EPS se pravděpodobně nezmění. V mnoha zemích, jako je Německo, čtvrtletní vykazování je z velké části neexistující a pololetní hlášení je normou. Nicméně je moudré podívat se na to, jak provozní výnos firmy a NOI v porovnání s loňským číslem vykázal a zda v horizontu existuje pozitivní nebo negativní trend. Při přezkoumání těchto dvou výsledků může být několik řádků nad čistým výnosem ve výkazu zisku a ztráty nejen relevantní z hlediska provozní výkonnosti v minulosti, ale také významnější z budoucí perspektivy. Společnost NOI a její spolehlivost jsou základem rozsáhlých technik oceňování akcií založených na odvozených a předpokládaných volných peněžních tocích.