Vzhledem k tomu, že pokračuje závod pro strategické fúze a akvizice (M & A), bude konkurence mezi jednotlivými skupinami nabyvatelů, kteří soutěží o koupi hotovostních společností, zesílena. Existují různé typy investorských skupin na hledání akvizic a zdroj kapitálu ovlivňuje strukturu obchodů, investiční obzory a strategické směřování. V tomto článku diskutujeme o akvizicích, které vedou manažeři, private equity, specializované akviziční společnosti (SPAC) a strategické společnosti.

-> ->

Výukový program: Fúze a akvizice 101

Odkupy řízené vedením Odkupy řízené vedením jsou akvizice dokončená skupinou vrcholových manažerů a bývalých operátorů na vysoké úrovni kteří přinášejí významné operační a strategické znalosti. Jejich platy mohou být omezeny platovými "skupinami" a řadami jejich bývalých firemních zaměstnavatelů, lákat je k hledání zelenších pastvin. Úspěšné nákupy a provozování společnosti často poskytují mnohem vyšší náhradu, částečně díky jejich vloženému kapitálu v obchodních transakcích.

Tito bývalí manažeři často spolupracují s finančníky, aby pomohli financovat transakci. Tito akcioví partneři obecně kontrolují většinu zbývajících akcií. Nová řídící skupina může při růstu společnosti získat plat; a co je nejdůležitější, mají silné pobídky ke zvýšení hodnoty jejich uzavřeného kapitálu. (Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si Jak nakupují Big Boys .)

Akumulační hry se staly standardem pro zvýšení hodnoty. Jedná se o "defragmentační strategii", která zahrnuje akvizici mnoha malých společností ve stejném nebo podobném průmyslu. Kombinace těchto nástrojů do jednoho většího subjektu zvyšuje hodnotu akcií pro akcionáře, neboť větší společnosti dosahují vyšších násobků ocenění než jejich menších. MBO mají flexibilní investiční horizonty a závisí na preferencích manažera / akcionáře a finančních partnerů. Investiční horizont může být až dva nebo tři roky, nebo skupina může vlastní společnost po dobu 20 let nebo více. V počáteční fázi se obvykle účastní mnoho vedoucích pracovníků, takže finanční partneři nebo jiní akcionáři mohou koupit akcie pro investora, který chce likvidovat svou část vlastního jmění. (Pro související čtení viz Institucionální investoři a základy: Co je odkaz? )

Ve většině případů tyto typy operátorů přinášejí nejvyšší úroveň odborných znalostí v rámci určitého odvětví. MBO vedou manažeři, kteří úspěšně provozují firmy a protože jsou často požadováni od akcionářského partnera, aby přispěli významným podílem čistého jmění, tito manažeři mají silné pobídky k tomu, aby podnik úspěšně podnikli. Jako prostředek dalšího podněcování uzavírá mnoho partnerů financování dohody, které těmto manažerům umožňují získat více vlastního kapitálu a / nebo hotovostních bonusů, pokud společnost dosáhne určitých výkonnostních kritérií.(Pro další čtení se podívejte na Hodnocení výkonné kompenzace .)

Private Equity Druhá skupina investorů, kteří chtějí získat společnosti, je private equity. Tito nabyvatelé mají kapitálové fondy získané od osob s vysokým čistým jměním, fond soukromých kapitálových fondů (finančníci, kteří investují pouze do jiných soukromých investičních společností), dotace z univerzit a vládní a podnikové důchody.

Zatímco různé struktury odměňování platit těmto správcům bohatství, aby získali míru návratnosti pro investory, soukromé kapitálové společnosti zpravidla získávají poplatek za správu ve výši 2% vyčleněného kapitálu za rok, stejně jako úroky ve výši 20% ze zisku. Atraktivně je tato společnost zdaněna současnou sazbou daně z kapitálových výnosů ve výši 15%, na rozdíl od mnohem vyšších sazeb běžné daně z příjmů.

Manažeři soukromých kapitálových společností čelí silným podnětům k dosažení vysoké míry výnosů zvýšením hodnoty aktiv portfolia. Pokud jde o talent, hledají to nejlepší a nejjasnější, a když úspěšně defragmentují průmysl a vytvářejí společnost platformy, strategie pro odchod často požaduje prodej na získávající veřejnou společnost, která může platit vyšší násobky. Pozdější kola fundraisingu často přinášejí mnohem vyšší částky vyčleněného kapitálu pro manažery se silnými výsledky, což jim umožňuje zvýšit jejich individuální odškodnění v důsledku zvýšeného objemu závazkového kapitálu. (Více informací o tomto tématu viz Privátní kapitál otevře pro malého investora .)

Takové firmy obvykle mají investiční horizont od pěti do sedmi let; úspěšné odprodej portfolia společnosti umožňuje svým investorům realizovat výnosy. Kvůli tvrdé konkurenci z jiných fondů tyto firmy často spolupracují s "výkonnými pobočkami", bývalými vedoucími průmyslovými provozovateli a vedoucími pracovníky, kteří pomáhají zdrojům dobrých společností, stejně jako je úspěšně provozovat.

Akvizice společnosti se zvláštním určením SPAC umožňují společným investorům přístup na trh výkupu. Společnosti SPAC prodávají své akcie v nižších dolarových hodnotách a jsou společnými společnostmi, které často vytvářejí investiční banky za účelem sloučení se soukromou společností. Ve skutečnosti se jedná o vozidla, která jsou pro soukromé společnosti veřejnou, ale v kratším a méně nákladném časovém horizontu než tradiční počáteční veřejná nabídka (IPO).

SPACs získávají popularitu jako prostředek k získání společností ze strany akcionářů. Finanční instituce vytvářejí tyto společné podniky s cílem vytvářet poplatky, neboť SPAC obvykle rezervují 10 až 15% kapitálu vytvořeného pro různé poplatky a účetní a právní náklady související se spojením. Tato vozidla také poskytují hotové zdroje peněz na financování akvizic pro vedoucí pracovníky, kteří by chtěli provozovat veřejnou společnost. Navíc tito manažeři obdrží velkou majetkovou účast ve veřejné společnosti. Investoři, kteří tato vozidla financují, ve skutečnosti sázejí na to, že manažer bude schopen úspěšně získat podnik do 12 až 18 měsíců a úspěšně jej spustit.Tyto společnosti jsou obzvláště agresivní, pokud jde o akvizice; pokud nejsou schopni úspěšně získat podnik, investoři ztratí procento svého závazku. Konečně, tyto akviziční společnosti mohou platit vyšší násobky při získávání soukromé společnosti kvůli veřejnému charakteru zdroje kapitálu.

Ostatní Strategické společnosti se připojují k výkupnému šílenství, když vidí provozní synergie, příležitosti k získání podílu na trhu a další doplňkové strategické překrývání v cílové společnosti. Zahraniční investice pomohly konsolidovat průmysl a vybudovat platformové společnosti a vytvořily mini konkurenty pro největší veřejné strategie. Když investiční banky převezmou soukromé společnosti do prodeje v plném aukčním prostředí, strategické nabyvatelé často platili nejvyšší násobky kvůli masivním akvizicím bojovým truhům.

Menší soukromé společnosti nabízejí okamžité začlenění do nabývající společnosti, protože profesionalizované systémy v oblasti financí, lidských zdrojů, veřejných zakázek, právních a provozních činností jsou přímo zkopírovány do získané společnosti. Mnoho manažerů a dalších zaměstnanců v nabyté společnosti se často nechávají hromadně po transakci, protože profesionalizovanější mateřská organizace.

Snad zásadním příkladem strategického nabyvatele je General Electric, zejména pod vedením legendárního generálního ředitele Jack Welch. Pod jeho vedením získal G.E 993 firem z velmi rozmanitého odvětví průmyslu. Vzhledem k konglomerátní povaze veřejných strategií se menší strategické společnosti snaží zabránit nepřátelským převzetí tím, že do své podnikové charty zařazují ustanovení o jedovatých pilulkách, které zničí hodnotu pro získávání investorů.

Bottom Line V oblasti výkupu existuje mnoho hráčů a mohou pocházet z mnoha různých forem. Je důležité porozumět struktuře těchto klíčových hráčů, protože jejich vliv na trhy zůstane obrovský a pravděpodobně se jen zvětší do budoucnosti. (Další informace k tomuto tématu naleznete v části Fúze a akvizice: Pochopení převzetí .