Čínský dluh se v posledních několika letech ztrojnásobil, a to z přibližně 7 bilionů dolarů v roce 2007 na 28 bilionů dolarů do poloviny roku 2014. Toto rostoucí dluhové zatížení v kombinaci s nedávným zpomalením ekonomiky naznačuje ponurý výhled čínské ekonomiky, nemluvě o zbytku globální ekonomiky. Přesto má Čína podle nejnovějších údajů ze Světové banky jednu z nejvyšších sazeb na světě (dále jen Kuvajt a Bermudy) na 50% hrubého domácího produktu od roku 2013.

Daleko než by bylo paradoxní, vysoký dluh lze očekávat v ekonomice s vysokou mírou úspor. To by však nemělo vést k závěru, že čínský dluh nemá co dělat starosti; ve skutečnosti to může být jen ukazatel, že Číňané ušetří příliš mnoho. To je pravda, vysoká míra úspor není nutně dobrá věc. Níže uvádíme tyto paradoxy a proč by Čína mohla potřebovat snížit své úspory, aby se snížila zadluženost a růst paliva.

Makroekonomie dluhu a úspor

Začněme tím, že se podíváme na jednoduchou uzavřenou ekonomiku bez vývozu nebo dovozu. Ve standardní makroekonomické teorii lze vyjádřit celkovou produkci národa bez mezinárodního obchodu jako:

Y = C + G + I

může být tato rovnice Y definována jako buď celková produkce, nebo celkový příjem, což je důsledek výdajů na spotřebu ( C ), investičních výdajů ( I výdaje ( G ). Po změně této rovnice lze definovat investice jako funkci celkových příjmů mínus spotřebitelské a vládní výdaje:

- I

= Y - C - G výdajů (tj., co nevynaloženo není nutně ušetřeno). Použijeme-li tedy

S k označení úspory, mohli bychom napsat: S

= Y - C - G

=

I Co ušetří lidé, pokud je neuloží pod matraci, bude použito k financování investičních výdajů. Úspory na jednoho člověka jsou dluhy jiné osoby

Existují obecně dva různé kanály, díky nimž se úsporu přeměňuje na investiční výdaje: kapitál a dluh. Dokud jsou úspory směřovány do kapitálového financování, ekonomika nebude mít žádný dluh. Většina investic je však financována bankovními úvěry a dluhopisy, které představují dluh. Takže v jednoduchém uzavřeném ekonomickém příkladu je dluh jen výsledkem ekonomiky transformující své úspory na investice.

Nyní se v otevřené ekonomice věci trochu liší. Dokonce i země s nízkými úsporami mohou získat značné částky dluhu půjčováním od zbytku světa.Pokud je domácí úspora nižší než domácí investice (

S

), pak bude muset země půjčit od zbytku světa za účelem financování svých investičních výdajů. Ekonomika Spojeného království zapadá do kategorie nízké úspory a vysokého dluhu, což je pozice, která je podporována půjčováním cizích zemí. (Chcete-li si přečíst více, viz "Jak úspora šetří ekonomiku.") Celkový dluh Číny od roku 2014 činil 28 bilionů dolarů. Z toho celkový zahraniční dluh (peníze půjčené od cizích zemí) dosáhl 0 USD. 949 bilionů do konce roku 2014. To znamená, že celkový dluh Číny vůči cizincům činil jen asi 4,4% celkového celkového dluhu. To ukazuje, že většina dluhu Číny je financována z domácích úspor. Tak jaký je velký obchod?

Konvenční moudrost o osobních financích naznačuje, že vysoké úspory jsou dobré. Pokud považujeme dluh za efekt ekonomiky transformující své úspory na investice, dluh Číny by se neměl týkat. Přesto konvenční moudrost na úrovni osobních financí ne vždy přenáší na makroekonomickou úroveň.

Pokud je většina dluhu Číny doma a je denominována v domácí měně, nedávno vysoké úrovně dluhu Číny jsou zvládnutelné. Existují však náznaky, že navzdory nízké úrovni zahraničního dluhu není dluh Číny zdravý. Mezi roky 2007 a 2014 vzrostl poměr dluhu k HDP ze 158% na 282%, což svědčí o tom, že růst dluhu rychle přesahuje růst HDP.

Limity růstu podporovaného investicemi

Při pohledu na složení dluhu Číny podle sektorů se ukazuje skutečný zdroj dluhového problému země. Mezi rokem 2007 a 2014 vzrostl vládní dluh o pouhých 13% a dluh domácností o 18%, zatímco dluh podniků se zvýšil o neuvěřitelných 52%. Dluh sektoru nefinančních podniků, který dosáhl 125% celkového dluhu vůči HDP, byl hlavním viníkem výbuchu čínského dluhu.

To by nemělo být překvapením, neboť čínský rychlý hospodářský růst v posledních několika desetiletích byl založen na strategii růstu založené na investicích a vývozu. Vysoké úspory domácností umožnily větší investice a akumulaci kapitálu, které byly řízeny zahraniční spotřebou. Co se stává stále více zřejmým, protože globální finanční krize je hranice této strategie.

Skutečnost, že investice financované z dluhů překonávají hospodářský růst, ukazuje, že rostoucí úrovně investic se netýkají větší produktivitě. Pomalejší globální hospodářský růst dále negativně ovlivňuje vývozy Číny. Zatímco meziroční růst vývozu zboží činil od roku 1990 do roku 2014 přibližně 18%, v roce 2014 vzrostl pouze o 6% av prvních devíti měsících roku 2015 klesl o 9,9%.

Velká část řešení pro problém, podivně, spočívá v vysoké míře úspor Číny. Investiční výdaje čínských korporací zasáhly do zdi, což je stěna, kterou čínští spotřebitelé mají prostředky na rozbití tím, že využijí své úspory. Tento velký spořitelní fond musí být přesměrován z investičních výdajů na výdaje spotřebitelů. Se zvýšenými spotřebitelskými výdaji mohou čínské korporace využít výnosy z těchto výdajů na služby a splácet své dluhy a současně poskytnout nový směr pro udržitelné hospodářství poháněné spíše spotřebou spíše než vývozem a fixními investicemi.(Další informace viz Čínská ekonomika: Přechod k udržitelnému růstu.)

Bottom Line

Vysoká míra úspor je užitečná pro rozvíjející se ekonomiky, neboť přispívají k větší akumulaci kapitálu, čímž je ekonomika produktivnější dlouhý běh. Vysoká míra úspor však přichází za cenu nižší spotřeby. Při určité úrovni vývoje mohou vysoké míry úspor způsobit i nadměrné investice. Zdá se, že se Čína nachází v této situaci, když se pokouší přejít z rozvíjejícího se do rozvinutého národa. Pokud Čína může přimět své zákazníky, aby šetřily méně a utrácely více, brali by zátěž tím, že by vedly k hospodářskému růstu průmyslu a přispěly ke zmírnění zadlužení.