Vyhodnocování návratnosti investice bez ohledu na převzato- vané riziko nabízí velmi malý přehled o tom, jak skutečně funguje jistota nebo portfolio. Každá jistota má požadovanou návratnost, jak je uvedeno v modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM). Jensenův index, nebo alfa, pomáhá investorům určit, kolik se realizovaný výnos portfolia liší od výnosu, který by měl dosáhnout. Tento článek bude poskytovat hlubší pochopení alfa a jeho praktické aplikace.

Definovaný alfa Jensenův index nebo alfa má nějaký vztah k modelu tvorby cen kapitálových aktiv nebo CAPM. Pro určení požadované návratnosti investice se používá rovnice CAPM. často se používá k vyhodnocení realizované výkonnosti pro diverzifikované portfolio. Vzhledem k tomu, že se předpokládá, že portfoliem, které je předmětem hodnocení, je diverzifikované portfolio (což znamená, že nesystematické riziko bylo vyloučeno), a protože hlavní rizikový zdroj diverzifikovaného portfolia je tržní riziko (nebo systematické riziko), beta je vhodným měřítkem tohoto rizika. Alpha slouží k určení toho, kolik se realizovaná návratnost portfolia liší od požadovaného výnosu, jak to určuje CAPM. Vzorec pro alfa je vyjádřen takto:

= Rp

= realizovaná návratnost portfolia

Rm
= tržní výsledek Rf
= bezriziková míra Co měří?
Index Jensen měří rizikové prémie ve smyslu beta (β); proto se předpokládá, že hodnocené portfolio je dobře diverzifikováno. Index Jensenu vyžaduje použití odlišné sazby bez rizika pro každý časový interval měřený během stanoveného období. Například, pokud měříte správce fondu v pětiletém období v ročních intervalech, musíte prozkoumat roční výnosy fondu minus výnosy bezrizikových aktiv (např. Pokladniční pokladniční poukázky nebo roční bezrizikové aktiva) za každý rok a souvisí s ročním výnosem tržního portfolia sníženého o stejnou bezrizikovou míru.

Tato metoda výpočtu je v kontrastu s oběma opatřeními společnosti Treynor a Sharpe, jelikož obě zkoumají průměrné výnosy za celé období pro všechny proměnné, které zahrnují portfolio, tržní a bezrizikové aktiva. Alpha je dobrá měřítka výkonnosti, která porovnává dosaženou návratnost s výnosem, který měl být získán za míru rizika, které investor znásobil. Z technického hlediska je to faktor, který představuje výkon, který se liší od beta verze portfolia, což představuje míru výkonu manažera. Například pro investora nepostačuje, aby zvážil úspěch nebo neúspěch podílových fondů pouze tím, že se podívá na své výnosy. Důležitější otázkou je následující: Byla výkonnost manažera dostačující k odůvodnění rizika, která byla přijata k získání výnosu?

Použití výsledků

Pozitivní alfa indikuje, že správce portfolia vykázal lepší výkon, než se očekávalo, na základě rizika, které manažer vzal s fondem podle beta fondu. Negativní alfa znamená, že manažer skutečně udělal horší situaci, než by měl mít požadovaný výnos portfolia. Výsledky regrese obvykle pokrývají období mezi 36 a 60 měsíci.

Jensenův index umožňuje porovnání výkonnosti portfoliových manažerů vůči sobě nebo relativně vůči samotnému trhu. Při použití alfa je důležité porovnat finanční prostředky v rámci stejné třídy aktiv. Srovnání finančních prostředků z jedné třídy aktiv (tj. S velkým růstem krytí) vůči fondu z jiné třídy aktiv (tj. Rozvíjejících se trhů) nemá smysl, protože v podstatě porovnáváte jablka a pomeranče.

Následující tabulka poskytuje dobrý srovnávací příklad alfa nebo "nadměrné výnosy". Investoři mohou využít jak alfa, tak beta, aby posoudili výkonnost manažera. Název fondu

Třída aktiv

Třída

Alfa	3 Yr	Beta	3 Yr > Fond pro růst amerických fondů A	Velký růst AGTHX	-3. 18	-0. 91
12. 47	13. 93	Růst velkokapacitosti	Velký růst	FSLGX	0. 69	1. 02
4. 38	8. 45	T. Rowe Growth Growth Stock	Velký růst	PRGFX	2. 98	0. 86
10. 28	11. 22	Prvotní růstový index	Velký růst	VIGRX	0. 96	1. 05
9. 28	9. 41	Obr. 1: Údaje do 5/31/08	Údaje uvedené na obrázku 1 naznačují, že na základě rizikově upraveného principu získal Fond pro růst amerických fondů nejlepší výsledky uvedených fondů. Tříletá alfa ze 4 značně překročila počet svých vrstevníků v uvedeném malém vzorku.	Je důležité si uvědomit, že srovnání mezi stejnou třídou aktiv jsou nejen vhodné, ale je třeba vzít v úvahu i správné měřítko. Nejpoužívanější měrou pro měření trhu je index akciového indexu S & P 500, který slouží jako zastoupení pro "trh". Některé portfolia a podílové fondy však zahrnují třídy aktiv s charakteristikami, které se přesně neporovnávají se S & P 500, jako jsou dluhopisové fondy, sektorové fondy, nemovitosti apod. S & P 500 proto nemusí být vhodným měřítkem pro použití v tomto pouzdro. Výpočet alfa by proto měl zahrnout relativní měřítko pro tuto třídu aktiv. (Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si	Benchmark Your Return With Indexes	.)

Závěr

Výkonnost portfolia zahrnuje výnos i riziko. Jensenův index, nebo alfa, nám poskytuje spravedlivé standardy výkonu manažera. Výsledky nám mohou pomoci zjistit, zda přidaná hodnota přidělená manažerovi nebo dokonce dodatečná hodnota na základě rizikově upraveného základu. Pokud tomu tak je, pomáhá nám také zjistit, zda jsou poplatky správce při ohodnocování výsledků oprávněné. Nákup (nebo dokonce udržování) investičních fondů bez této protihodnoty je jako nákup automobilu, který vás získá z bodu A do bodu B, aniž by zhodnotil jeho palivovou účinnost.

Pro další čtení zjistěte tři poměry, které vám pomohou zhodnotit návratnost investic v Měření výkonu vašeho portfolia .