Mnoho drobných investorů vyhýbá trhu dluhopisů, protože může být obtížné pochopit a nenabízí stejnou úroveň potenciálního růstu jako akciový trh. Zatímco se trh s dluhopisy liší od akciového trhu, nemůže být ignorován. Jeho velikost (srovnatelná s burzovním trhem) a hloubka zajistí, že se to nikdy nestane. S pomocí knihy "Triumf optimistů: 101 let globálních investičních výnosů" (2002) Elroy Dimson, Paul Marsh a Mike Staunton se podíváme na to, jak globální dluhopisový trh proběhl během 20. století a co se změnilo předpokládáme, že to bude v průběhu 21. století. (Podívejte se na akciový trh ve stejném období, viz Burza cenných papírů: Zpětný pohled .)

->

TUTORIAL: Základy dluhopisů

Unkind století pro investory dluhopisů
Kapitálové investoři triumfovali nad investory dluhopisů během 20. století, protože riziková prémie zabudovaná do dluhopisů během 1900 byla příliš nízká kompenzovat investory za blížící se nepokoje, které by na příštím století zasáhly trh dluhopisů. Toto období vidělo dva světské medvědí a býčí trhy s pevným příjmem USA, přičemž inflace vyvrcholila na konci první a druhé světové války v důsledku zvýšených vládních výdajů v těchto obdobích.

První býčí trh začal po první světové válce a trval až do druhé světové války. Podle Dimsona, Marsu a Stauntona vládla americká vláda výnosy z dluhopisů uměle nízké během inflačního období druhé světové války až do roku 1951. Než se tato omezení zrušila, trh dluhopisů začal odrážet nové inflační prostředí. Například z úrovně 1,9% v roce 1951 se dlouhodobé výnosy z dluhopisů v USA v roce 1981 vyšplhaly na téměř 15%. To byl zlomový bod druhého trhu s býky.

Níže uvedený graf ukazuje skutečné výnosy státních dluhopisů za 20. století. Je ironií, že zatímco všechny země uvedené v následující tabulce vykazovaly během tohoto období pozitivní reálné výnosy na svých akciových trzích, to samé o jejich dluhopisových trzích nelze říci.

Země, které vykazovaly negativní skutečnou návratnost, byly země nejvíce postižené světovými válkami. Například, Německo vidělo dvě období, ve kterých byl pevný příjem zcela zničen. Během nejhorší z obou období, 1922-23, inflace dosáhla nepřekonatelného 209 000 000 000%! Podle "triumfu optimistů" 300 papíren a 150 tiskových strojů se 2 000 tisky pracovalo den a noc, aby vyhovělo poptávce po bankovkách během tohoto období! Ve skutečnosti mělo 20. století více než jeden výskyt hyperinflace, ale nikdo nebyl tak závažný, jako to, co viděl Německo na počátku dvacátých let 20. století. (Více informací naleznete v tutoriálu Inflace .)

Níže uvedený graf kontrastuje s reálnými výnosy státních dluhopisů v první a druhé polovině 20. století.Všimněte si, jak země, které viděly své dluhopisové trhy špatně v první polovině 20. století, zaznamenaly ve druhém pololetí zvrat ve svém osudu:

Zatímco tato ilustrace vám dává dobrý pocit pro trh státních dluhopisů, USA trh firemních dluhopisů podle Dimsu, Marsha a Stauntona také zlepšil a přidal průměrně o 100 bazických bodů nad srovnatelné vládní dluhopisy v průběhu 20. století. Vypočítali, že zhruba polovina tohoto rozdílu souvisí s pojistnou smlouvou (prémie odměňovaná za převzetí rizika z prodlení). Druhá polovina se vztahuje k výchozím hodnotám, downgradeům a časným hovorům. ( Dluhopisový trh nebude nikdy stejný V sedmdesátých letech začala globalizace světových trhů znovu vážně . Od doby pozlacené, kdy svět viděl takovou globalizaci, by to opravdu začalo mít vliv na dluhopisové trhy v 80. letech. Do té doby nebyli drobní investoři, podíloví fondy a zahraniční investoři velká část dluhopisového trhu. Podle deníku Daniel Fuss z roku 2001 "Řízení příjmů z minulých let: minulost, současnost a budoucnost" trh dluhopisů zaznamenal v posledních dvou desetiletích 20. století větší rozvoj a inovace, než tomu bylo v předchozích dvou stoletích. Byly například vytvořeny nové třídy aktiv, jako jsou cenné papíry chráněné proti inflaci, cenné papíry zajištěné aktivy (ABS), cenné papíry zajištěné hypotékou, cenné papíry s vysokým výnosem a katastrofické dluhopisy. Včasní investoři v těchto nových cenných papírech byli kompenzováni za to, že přijali výzvu k pochopení a stanovení cen. (Více informací naleznete v článku

Dluhopisy spojené s událostmi: Konkurence proti katastrofě
) Inovace v 21. století býčí trh. Výnosy dlouhodobých dluhopisů se od konce století střely z téměř 15% v roce 1981 na 7%, což vedlo k vyšším cenám dluhopisů. Inovace na trhu s dluhopisy se také zvýšila během posledních tří desetiletí 20. století a bude pravděpodobně pokračovat. Dále sekuritizace může být nezastavitelná a všechno a všechno s budoucími hmotnými peněžními toky může být změněno na ABS. Pohledávky v oblasti zdravotní péče, poplatky za podílové fondy a studentské půjčky jsou například jen některé z oblastí, které byly vyvinuty pro trh ABS.

Dalším pravděpodobném vývojem je, že deriváty se stanou větší částí institucionálních pevných výnosů s použitím nástrojů jako úrokové futures, úrokové swapy a swapy úvěrového selhání. Na základě emisí a likvidity si trhy Spojených států a euroobligací udrží svoji dominantní postavení na globálním trhu s dluhopisy. Jak se likvidita na dluhopisovém trhu zlepšuje, fondy obchodované na burze (ETF) budou nadále získávat podíl na trhu. ETF mají schopnost demistizovat investice s pevným příjmem pro drobného klienta prostřednictvím jejich obchodovatelnosti a průhlednosti (například webová stránka Barclays iShares obsahuje denní údaje o svých ETF dluhopisů).Konečně, pokračující silná poptávka po fixních příjmech, jako jsou penzijní fondy, pomůže urychlit tyto trendy v příštích několika desetiletích. (Více informací najdete v článku
ETF o dluhopisech: životaschopná alternativa

.) Závěr Z velké části investování do fixních příjmů v minulém století nebylo příliš lukrativní. Výsledkem je, že dnešní investoři s fixním příjmem by měli požadovat vyšší rizikovou prémii. Pokud k tomu dojde, bude mít důležité důsledky pro rozhodnutí o alokaci aktiv. Zvýšená poptávka po fixních příjmech napomůže pouze další inovaci, která změnila tuto třídu aktiv od stodola na módní.

Pro další čtení zkontrolujte
Pokročilé koncepty Bond

.