Odštěpení, oddělování a vyřazování jsou různé metody, které může společnost použít k prodeji určitých aktiv, divize nebo dceřiné společnosti. Zatímco výběr konkrétní metody mateřské společnosti závisí na řadě faktorů, jak je vysvětleno níže, konečným cílem je zvýšit hodnotu akcionářů. Začneme uvedením hlavních důvodů, proč se společnosti rozhodnou prodávat své podíly. (Více viz: Rodiče a spin-offs: Kdy koupit a kdy prodat. )

Posílení pozitivního dopadu na spin-off a vyloučení

Když se dvě společnosti spojí nebo jedna je získána druhou, důvody citované pro tuto činnost v oblasti fúzí a akvizic jsou často stejné (např. , strategická vhodnost, synergie, úspor z rozsahu). Rozšíření této logiky, když společnost ochotně rozdělí část svých operací na samostatnou entitu, by měla následovat, že by to bylo pravdivé, že synergie a úspor z rozsahu by se měly zmenšit nebo zmizet. Ale to nemusí být nutně případ, protože existuje řada závažných důvodů, proč se společnost domnívá, že by se chtěla hubnout, na rozdíl od rozšíření sloučením nebo akvizicí.

-

• Rozvíjení podniků "čisté hry" : rozdělení společnosti na dvě nebo více částí umožňuje každému, aby se stalo čistou hrou (veřejně obchodovaná společnost zaměřená pouze na jeden výrobek nebo výrobek) v jiném odvětví. To umožní, aby každá odlišná obchodní společnost byla oceňována efektivněji a typicky na základě prémiového ocenění ve srovnání s množstvím podniků, které by byly obecně oceněny diskontem (známým jako sleva na základě konglomerátu), čímž by se uvolnila hodnota akcionářů. Součet částí je v těchto případech obvykle větší než celkový.
• Efektivní alokace kapitálu : Rozdělení umožňuje efektivnější přidělování kapitálu podnikům s komponenty v rámci společnosti. To je obzvláště užitečné, když různé obchodní jednotky v rámci společnosti mají různé potřeby kapitálu. Jedna velikost se nezdaří všemi, pokud jde o kapitálové požadavky.
• Větší zaměření : Oddělení společnosti do dvou nebo více podniků umožní každému, aby se soustředil na svůj vlastní herní plán, aniž by se vedení firmy muselo rozptýlit, když se snaží čelit jedinečným výzvám, obchodní jednotky. Větší zaměření se může projevit ve zlepšení finančních výsledků a zlepšení ziskovosti.
• Strategické imperativy : Společnost se může rozhodnout prodávat své "korunovační klenoty", vyhledávanou divizi nebo základnu aktiv, aby snížila své odvolání vůči kupujícímu. To je pravděpodobné, kdyby společnost nebyla dostatečně velká, aby odvedla motivované kupce sama od sebe. Dalším důvodem prodeje může být zastření potenciálních antimonopolních otázek, zejména v případě sériových nabyvatelů, kteří společně dováděli obchodní jednotku s nadměrně velkým podílem na trhu s určitými produkty nebo službami.

Zatímco potenciální ztráta součinnosti mezi mateřskou společností a dceřinou společností může být nevýhodou odštěpení a vyloučení, ve většině případů, kdy se zvažuje oddělení, mohly být tyto synergie minimální nebo neexistuje. Další nevýhodou je, že jak mateřská společnost, tak odštěpená dceřiná společnost mohou být zranitelnější jako cíle převzetí přátelských a nepřátelských nabídek kvůli jejich menší velikosti a čistému stavu hry. Ale obecně pozitivní reakce Wall Street na oznámení o spin-offs a vyřazení ukazuje, že přínosy převažují nad nevýhody.

Co je to spin-off?

V mateřském podniku mateřská společnost rozděluje akcie dceřiné společnosti, která je odštěpena stávajícím akcionářům na bázi pro rata ve formě zvláštní dividendy. Mateřská společnost obvykle nedostává žádné peněžní odměny za spin-off. Stávající akcionáři nyní využívají akcie dvou samostatných společností po odštěpení místo jednoho. Odštěpení je odlišný subjekt od mateřské společnosti a má vlastní vedení. Mateřská společnost může odkoupit 100% akcií své dceřiné společnosti, nebo může své akcionáře oddělit od 80% a mít v dceřiné společnosti minoritní podíl nižší než 20%. Odštěpení v USA je obecně osvobozeno od společnosti a jejích akcionářů, jsou-li splněny určité podmínky definované v Internal Revenue Code 355. Jednou z nejdůležitějších z těchto podmínek je, že mateřská společnost se musí vzdát kontroly dceřiné společnosti tím, že rozdělí nejméně 80% svých hlasovacích a nehlasovacích akcií. Všimněte si, že termín "spin-out" má stejnou konotaci jako spin-off, ale méně často se používá.

Příklad: V roce 2014 společnost Healthcare Baxter International, Inc. (BAX) vyčlenila svou biofarmaceutickou firmu Baxalta Incorporated (BXLT). Oddělení bylo vyhlášeno v březnu a bylo dokončeno 1. července. Akcionáři společnosti Baxter obdrželi jednu podíl společnosti Baxalta za každou akcii společnosti Baxter. Odštěpení bylo dosaženo prostřednictvím zvláštní dividendy ve výši 80,5% z nedobytných akcií společnosti Baxalta, přičemž Baxter si ihned po rozdělení udržel podíl ve výši 19,5% v Baxaltě. Je zajímavé, že společnost Baxalta obdržela nabídku na převzetí společnosti Shire Pharmaceuticals (SHPG) během několika týdnů od jejího odstartování; Vedení společnosti Baxalta odmítlo nabídku, když uvedlo, že společnost podhodnocuje.

Co je dělení?

Při vyřazení mateřské společnosti prodává některé nebo všechny akcie své dceřiné společnosti veřejnosti prostřednictvím veřejné nabídky (IPO). Na rozdíl od spin-off, mateřská společnost obecně přijímá peněžní příliv přes vyřazení. Vzhledem k tomu, že akcie jsou prodávány veřejnosti, vyčlenění rovněž vytváří čistý soubor akcionářů v dceřiné společnosti. Vyřazování často předchází úplné odštěpení dceřiné společnosti akcionářům mateřské společnosti. K tomu, aby se takový budoucí spin-off stal osvobozeným od daně, musí splňovat 80% požadavek kontroly, což znamená, že v IPO nelze nabídnout více než 20% akcií dceřiné společnosti.

Příklad : Společnost Bristol-Myers Squibb Company (BMY) prodala v únoru 2009 17% akcií své dceřiné společnosti Mead Johnson Nutrition Company (MJN). 23. prosince 2009 byla Mead Johnson IPO nejvýkonnější společností na Newyorské burze cenných papírů, přičemž akcie vzrostly téměř o 80% z emisní ceny IPO.

Co je rozdělení?

Akcionářům v mateřské společnosti se při rozdělení nabízejí akcie dceřiné společnosti, ale úlovek je, že si musí vybrat mezi držbou akcií dceřiné společnosti nebo mateřské společnosti. Akcionář má tedy dvě možnosti: a) pokračovat v držení akcií v mateřské společnosti nebo b) vyměňovat některé nebo všechny akcie držené v mateřské společnosti za akcie dceřiné společnosti. Vzhledem k tomu, že akcionáři mateřské společnosti se mohou rozhodnout, zda se podílejí na rozdělení, distribuce dceřiných akcií není pro rata , jako je tomu u spin-off. Oddělení se obvykle uskutečňuje poté, co byly akcie dceřiné společnosti dříve předány v IPO prostřednictvím vyřazení; protože dceřiná společnost má nyní určitou tržní hodnotu, lze ji použít k určení výměnného poměru oddělení. Aby byli akcionáři mateřské společnosti vyměňováni k výměně svých akcií, investor obvykle obdrží akcie dceřiné společnosti, které jsou o něco málo vyšší než výměna akcií mateřské společnosti. Například za $ 1. 00 podílu mateřské společnosti, může akcionář obdržet 1 dolar. 10 dceřiné společnosti. Výhodou rozdělení na mateřskou společnost je to, že je podobná zpětnému odkupu akcií, s výjimkou toho, že aktiva v dceřiné společnosti se používají spíše než hotovost na zpětný odkup; toto vyrovnává část zředění podílu, která se obvykle vyskytuje v spin-off.

Příklad : V listopadu 2009 oznámila společnost Bristol-Myers Squibb (BMY BMYBristol-Myers Squibb Co61, 68 až 87% oddělování svých podílů ve společnosti Mead Johnson za účelem poskytnutí dodatečné hodnoty svým akcionářům daňově zvýhodněným způsobem. Za každý $ 1. 00 běžného akcie BMY přijatého ve výměnné nabídce obdržel akcionář, který obdržel nabídku, 1 dolar. 11 akcií MJN, s výhradou horní hranice směnného poměru 0,6027 akcií MJN na akcii BMY. Společnost Bristol-Myers vlastnila 170 milionů akcií společnosti Mead Johnson a akciemi přijala přesně 269 milionů svých akcií výměnou, takže výměnný poměr byl 0,3133 (tj. Jedna akcie BMY byla vyměněna za 0,6313 akcií společnosti MJN). Jak investovat do spin-offů

Rok 2014 byl rokem nárůstu pro spin-offs, s téměř 50 vyhlášenými kontrakty v USA v průběhu roku. Některé z těchto transakcí zahrnovaly spin-off "YieldCo" (výnosové společnosti) u veřejných a solárních energetických společností. Typický YieldCo nese portfolio provozních energetických projektů. Investoři jako takový YieldCos, který má bohatou dividendu, mají stabilní peněžní toky prostřednictvím dlouhodobých smluv na nákup elektřiny a nejsou vystaveni jiným rizikovějším podnikům mateřské společnosti.

V Kanadě vedou nejvýznamnější maloobchodníci, jako jsou společnosti Loblaw Companies, Ltd.(L. TO) a Canadian Tire Corp, Ltd. (CTC. TO) odčlenily své významné majetkové účasti do realitních investičních fondů (REITs) v roce 2013.

Spin-offs obecně převýšily široký trh. Od 10. srpna 2015 dosáhl index Bloomberg U. S. Spin-Off celkový výnos 625% od svého založení 21. prosince 2002 ve srovnání se 136% výnosem společnosti S & P 500 v tomto období.

Tak jak se dá investovat do spin-off? Existují dvě alternativy: investovat do burzovního burzovního fondu (ETF), jako je ETF Guggenheim Spin-Off (CSD), který má průměrné roční výnosy 8,43% od počátku 15. prosince 2006 až do června 30, 2015; nebo investovat do akcií, jakmile oznámí odprodej prostřednictvím spin-off nebo vyřazení. V řadě případů může populace reagovat pozitivně až poté, co je spin-off efektivní, což může být pro investora nákupní příležitost.

Bottom Line

Odštěpení, odštěpení nebo vyloučení jsou tři různé způsoby prodeje se stejným cílem - zvýšení hodnoty akcionářů. Člověk může investovat do potenciálního vzestupu spin-off buď prostřednictvím odborného ETF, nebo investováním do akcií, které oznámily plány na odprodeje prostřednictvím spin-off nebo vyřazení.

Autor tohoto článku vlastní akcie společnosti Bristol-Myers Squibb a Mead Johnson.