, jak již bylo uvedeno výše, NPV a IRR mohou někdy vést k protichůdným výsledkům při analýze vzájemně se vylučujících projektů. Jedním z důvodů tohoto potenciálního problému je načasování peněžních toků vzájemně se vylučujících projektů. V důsledku toho je třeba upravit problém s časováním, abychom tento problém vyřešili.
K úpravám lze použít dvě metody: 1. Metoda výměnného řetězce2. Rovnocenná roční anuita
Příklad:
Opět předpokládejme, že společnost Newco plánuje přidání nových strojů do stávajícího závodu. Existují dva stroje, které společnost Newco uvažuje s následujícími peněžními toky:
Obrázek 11. 8: Diskontované peněžní toky pro Stroj A a Stroj B

Porovnejte tyto dva projekty s nerovnými životy za použití jak metody náhradního řetězce, tak metody rovnocenné roční anuity (EAA).
1. Metoda výměnného řetězu
V tomto příkladu má stroj A provozní životnost šesti let. Stroj B má provozní životnost tři roky. Peněžní toky za každý projekt jsou diskontovány výpočtem WACC společnosti Newco ve výši 8,4%.

• NPV stroje A se rovná $ 2, 926.
• NPV stroje B se rovná $ 1, 735.
  

počáteční analýza naznačuje, že by měl být zvolen projekt Stroj A s větším NPV.

• Hodnota IRR stroje A se rovná 8,3%.
• Hodnota IRR stroje B se rovná 15,5%.
  

Tato analýza ukazuje, že stroj B, s větším IRR, by měl být zvolen projekt.
Analýza NPV a IRR analýza nám poskytly různé výsledky. To je pravděpodobně způsobeno nerovným životem obou projektů. Jako takové musíme analyzovat tyto dva projekty během společného života.
Pro stroj A (projekt 1) je životnost šest let. U stroje B (projekt 2) je jejich životnost tři roky. Vzhledem k tomu, že životnost nejdelšího projektu je šest let, abychom mohli měřit jak společný život, musíme upravit životnost stroje B na šest let.
Protože životnost stroje B je tři roky, životnost tohoto projektu musí být zdvojnásobena tak, aby odpovídala šestileté životnosti stroje A. To naznačuje, že by musel být zakoupen jiný stroj B (získat dva stroje s životnost po dobu tří let), aby se dostalo k šestiletému životnímu cyklu stroje A - tedy k metodě náhradního řetězce.
Nové peněžní toky by byly následující:
Obr. 11. 9: Peněžní toky v běžném životě

• NPV stroje A zůstává $ 2, 926.
• NPV stroje B je nyní $ 3, 098 vzhledem k úpravě.

Počáteční analýza ukazuje, že by měl být zvolen projekt Stroj B s větším NPV. Připomeňme, toto se liší od naší první analýzy, kdy byl stroj vybrán vzhledem k jeho větší NPV.

• Hodnota IRR stroje A zůstává 8.3%.
• Hodnota IRR stroje B zůstává 15,5%.

Podívejte se! Je třeba si uvědomit, že vzhledem k dodatečným peněžním tokům se hodnota NPV změnila, avšak IRR pro projekty zůstává stejný.

Tato analýza naznačuje, že by měl být zvolen projekt Stroj B s větším IRR. Připomeňme si, že je to stejná jako naše první analýza, kdy byl stroj B vybrán vzhledem k jeho větší IRR.
S peněžními toky upravenými metodou substitučního řetězce dojde k stejnému závěru jak NPV, tak IRR. S touto upravenou analýzou Stroj B (projekt 2) by měl být projekt akceptován.
2. Equivalent-Annual-Annuity Approach
Zatímco lze snadno pochopit, metoda náhradního řetězce může být časově náročná. Jednoduchším přístupem je přístup rovnocenný roční anuitě.
Jedná se o postup pro určení BEZ:
1) Určete NPV projektů.
2) Vyhledejte každou projektovou EAA, očekávanou platbu po dobu životnosti projektu, kde by se budoucí hodnota projektu rovná nule.
3) Porovnejte EAA s každým projektem a vyberte projekt s nejvyšší úrovní.
V našem příkladu je NPV každého projektu následující:
-NPV stroje A se rovná $ 2, 926.
-NPV stroje B se rovná $ 1, 735.
To určit každou EAA projektu, je nejlepší použít finanční kalkulačku.
- Pro stroj A (projekt 1) jsou naše předpoklady následující:
i = 8. 4% (společnost WACC)
n = 6
PV = NPV = -2.926
FV = 0
Najít PMT
Pro stroj A je EAA (vypočtený PMT) $ 640. 64.
- Pro stroj B (projekt 2) jsou naše předpoklady následující:
i = 8 4% (WACC společnosti)
n = 3
PV = NPV = 735
FV = 0
Najít pro PMT
Pro stroj B je EAA (vypočtený PMT) $ 678. 10.
Odpověď
Stroj B by měl být projekt vybrán, protože má nejvyšší EAA, což je $ 678. 10, ve vztahu k Stroji A, jehož EAA činí 640 USD. 64.
Inflační dopady na kapitálovou analýzu rozpočtu
Inflace existuje a neměla by se zapomínat při rozhodování o kapitálovém rozpočtu. Je důležité, abychom v analýze sestavili inflační očekávání. Pokud jsou inflační očekávání vyloučena z analýzy kapitálového rozpočtu, je NPV vypočítaná z předpojatých peněžních toků nesprávná.
Jako příklad předpokládejme, že společnost Newco neúmyslně opouští své inflační očekávání při určování přidané hodnoty. Vzhledem k tomu, že inflační očekávání jsou zahrnuty do WACC a FV každého peněžního toku je diskontováno WACC, NPV bude nesprávná a bude mít tendenci k poklesu.