Investiční odborníci, kteří využívají aktivně spravované strategie, používají proces, který zohledňuje zásluhy, kvalitu, podstatu a hodnotu společnosti před tím, než učiní investiční rozhodnutí. Přímou výhodou tohoto druhu hloubkové kontroly je skutečnost, že kapitál je rozdělený obezřetně mezi cenné papíry, které obchodují na sekundárních kapitálových trzích. V důsledku tohoto procesu se zastánci aktivního řízení investic domnívají, že jejich práce zajišťuje integritu a důvěryhodnost systému.

Rozvážné rozdělení kapitálu
Na rozdíl od aktivně řízených investičních strategií, pasivně řízené strategie systematicky přidělují peníze způsobem, který replikuje složení daného indexu proxy. Celkově jsou tyto indexové strategie pro systém neškodné za předpokladu, že celková výše spravovaných aktiv je relativně malá. Vzhledem k tomu, že indexové fondy získávají větší podíl na trhu, zhoršují se negativní důsledky na sekundárních kapitálových trzích, protože se zhoršuje náležitá due diligence, což zase brání celistvosti a důvěryhodnosti systému.

Pokud je toto téma zvažováno na agregované úrovni, je možné učinit silné tvrzení, že metodologie "free-rider" použitá při použití indexových fondů je porušením pokynů pro obezřetné investory a pokud je využita do značné míry poškozuje sekundární kapitálové trhy. Na základě tohoto předpokladu by zástupci veřejně obchodovaných společností, tvůrců politik, regulačních orgánů a jednotlivých investorů měli začít vážit negativní dlouhodobý dopad indexových strategií na sekundární kapitálové trhy a zvažovat schválení procesu, který omezuje využití pasivního řízení nad aktivním řízením.

Společné měřítka používané investory
Při porovnávání výkonu aktivně řízené investiční strategie s indexem je důležité zajistit, aby byl použit validní proxy benchmarku. Začněme seznamem sedmi primárních měřítek, které investoři používají, a pak diskutujte o jejich účinnosti jako platné měřítko proxy.

• Absolutní proxy benchmarku, jako je pojistná míra návratnosti
• Proxy správce vesmíru
• Široké indexy trhu
• Indexy stylů
• Indexy modelů založených na faktorech
• indexy založené na zabezpečení
• Platné kritéria hodnocení

Aktivní řízení investic obdrží značný počet kritiky od těch investorů, kteří se domnívají, že výkonnost s upravenou mírou rizika je pro aktivně spravované fondy horší než pro indexové fondy. Bohužel tento závěr může být špatný kvůli skutečnosti, že k porovnání výkonnosti byly použity nesprávné proxy benchmarků a může dojít k chybnému zobrazení výsledků.
Aby se vyřešila složitost spojená se srovnáváním výkonnosti investic mezi investičními nástroji a referenčními proxymi, institut CFA zveřejnil seznam kritérií, která musí splnit, aby mohla být považována za platnou. Podle CFA musí být měřítko:

Měřitelná

Měřitelná referenční hodnota může být kvantifikována v číselném vyjádření v daném časovém horizontu. Každá ze sedmi výše uvedených kritérií splňuje toto kritérium. Nicméně existují měřítka, u nichž jsou podkladová aktiva, která tvoří index, občas obchodována. V takových případech nemůže být měřený proxy měřen přesně. Výsledkem je, že srovnání výkonu aktivně řízené strategie ve vztahu k tomuto typu benchmarku není platné. Investable

Investiční měřítko znamená, že je možné se zbavit využívání aktivního řízení investic a spoléhat se na indexový fond, aby reprodukoval výkonnost. Absolutní indexy výkonnosti, měřítka správce vesmíru a měřítka založené na modelu faktorů porušují toto kritérium, protože s těmito typy strategií neexistuje srovnatelné investiční nástroj. Výsledkem je, že srovnání výkonu aktivně spravované strategie s těmito typy referenčních hodnot není platné. Vhodné

Kritériem vhodnosti je, aby měřítko správně měřilo výkonnost investiční strategie. Širší tržní indexy obvykle porušují toto kritérium, protože většina investičních strategií má zaměření na míru. Výsledkem je, že srovnání výkonnosti aktivně spravované strategie ve vztahu k indexu širokého trhu není platné, pokud správce investic nevyužije aktivně spravovanou strategii investic do širokého trhu, která je srovnatelná s indexem. Jednoznačné

Jednoznačnou referenční hodnotou je hodnota, v níž jsou její základní složky známé a jejich vážení v sestavení indexu je jasné. Indexy stylů typicky porušují toto kritérium, protože výkonnost bývá závislá na definici stylu použitého poskytovatelem indexu. Jako výsledek, porovnání výkonu aktivně spravované strategie ve vztahu ke stylu indexu není platné, pokud není ověřeno, že jak zprostředkovatel indexu, tak správce investic definují styl stejným způsobem. Odrazivost aktuálního investičního stanoviska

Standard, který je odrazem současného investičního stanoviska, je ten, v němž má investiční manažer aktuální znalosti o investičních cenných papírech nebo faktorových expozicích, které tvoří referenční hodnotu. Modely založené na faktorech typicky porušují toto kritérium, protože investiční manažeři při vytváření svých investičních strategií nemyslí na faktické expozice. V důsledku toho není srovnání výkonu aktivně řízené strategie ve vztahu k modelu založenému na faktorech platné. Specifikováno v předstihu

Specifikace znamená, že sestavení benchmarku je zveřejněno před zahájením vyhodnocovacího období. Mediální proxy správce správce porušují toto kritérium, protože mediánový manažer může být vytvořen pouze ex-post a protože prostřední manažer se bude lišit od jednoho časového období k druhému.Kromě toho indexy založené na výkazu porušení tohoto kritéria porušují toto kritérium, protože regresní vztah používaný k definování koeficientů beta pro každou třídu aktiv tvořící vesmír benchmarku není konstantní, což zase znamená, že ji nelze předem určit. Výsledkem je, že výkon aktivně spravované strategie ve vztahu k indexu mediánu manažera nebo indexu založenému na výkazu není platný. Schopnost vlastnit index

Schopnost vlastnit index znamená, že benchmark by měl být nedílnou součástí investičního procesu a postupů investičního manažera. Indexy založené na vracení obvykle porušují toto ustanovení, protože neomezený index založený na výnosu obvykle způsobuje nepřijatelné úrovně expozice pro různé třídy aktiv. Výsledkem je, že porovnání výkonu aktivně spravované strategie s výkonem indexu založeného na výkazu není platné. Referenční kritéria splňující kritéria platnosti

Existují tři typy indexů, které splňují všechna sedm kritéria platnosti kritéria. Za prvé, široký index může sloužit jako vhodná měřítka, za předpokladu, že se používá jako prostředník pro správce, který využívá podobnou široce orientovanou strategii. Zadruhé index vhodný pro styly může sloužit jako vhodná měřítka za předpokladu, že definice stylového indexu je definována stejným způsobem jako strategie používaná správním investičním manažerem. Samozřejmě, výkon obou těchto druhů indexů by měl zahrnovat malé snížení výkonnosti, aby odrážel mírný poplatek za správu, který je nutný k řízení peněz.
Kromě toho vlastní index založený na zabezpečení splňuje všech sedm kritérií kritéria. Vlastní referenční hodnoty založené na zabezpečení jsou prostě vesmíry výzkumu, které využívá tým správy investic, který je vážit určitým způsobem pro výpočet kompozitní výkonnosti. Váhy cenných papírů, které tvoří index, mohou být rovnoměrně rozděleny, distribuovány ve vztahu k tržní kapitalizaci nebo distribuovány podle vlastního uvážení.

Zrátané a dolní hranice

I když je mnoho lidí, kteří odmítnou potenciální výhody aktivní správy, investoři by měli uznat, že aktivní správa investic zaručuje řádné rozdělení kapitálu a dodržování pokynů pro obezřetné investory. Kromě toho mohou na sekundárních kapitálových trzích docházet k dlouhodobým negativním dopadům, pokud indexové fondy získají větší podíl na trhu. Nakonec by investoři měli pochopit, že existují řádné pokyny, které je třeba dodržovat při porovnávání výkonu aktivně řízené investiční strategie s benchmarkem proxy.