Země mohou a pravidelně dělají své dluhy. K tomu dochází, když vláda buď není schopna, nebo nechce reagovat na své fiskální sliby. Argentina, Rusko a Pákistán jsou jen některé z vlád, které v posledních několika desetiletích selhaly.

Samozřejmě, že všechny výchozí hodnoty nejsou stejné. V některých případech vláda skutečně chybí zájem nebo jistinu. Jinak prostě zpoždění vyplácí. Vláda může také vyměnit původní poznámky za nové s méně příznivými podmínkami. Držitel buď přijme nižší výnosy, nebo přijme "slevu" na půjčku - to znamená, že přijme dluhopis s mnohem menší nominální hodnotou.

Země

Výchozí rok (roky)

Doba prodlení	Ekvádor	2008
Tabulka 1	Partial list of countries -2009	6 měsíců
Grenada	2004-2005 -	11 měsíců
Paraguay	2003-2004	18 měsíců
Argentina	2001-2005 < 6 měsíců	Pákistán
1999	11 měsíců	Rusko
1999-2000		22 měsíců
Faktory ovlivňující riziko	Historicky nedokonalost úvěrů je pro země, které půjčují v cizí měně, větší problém. Proč? Protože když čelí rozpočtovému deficitu, takové země nemají možnost jednoduše vytisknout více peněz. Skutečnost, že mnoho rozvojových zemí vydává dluhopisy v alternativní měně - často dolar USA - pomáhá vysvětlit, proč má bohatství tak velkou roli v riziku selhání. Podle Světové banky pravděpodobnost selhání veřejného dluhu mezi všemi zeměmi s vysokým hrubým národním důchodem na obyvatele je 7% oproti 17% u zemí s nízkým hrubým národním důchodem na jednoho obyvatele. Existují však výjimky z tohoto obecného pravidla.	Navzdory jejich poměrně vysokému příjmu na obyvatele čelí některé země eurozóny stejným omezením. Dokonce i s vícenásobnými zahraničními záchrannými opatřeními donutilo soukromé držitele dluhopisů výrazné srážky až o 74%.

Povaha vlády země také hraje významnou roli v úvěrovém riziku. Výzkum naznačuje, že přítomnost kontrol a rovnováhy vede k fiskálním politikám, které maximalizují sociální blaho - a respektování dluhů, které přinášejí domácí i zahraniční investoři, jistě to dělá. Naopak, vlády, kde některé politické skupiny drží nepřiměřenou úroveň moci, mohou vést k neuváženým výdajům a eventuálnímu selhání.

Se schopností vytisknout vlastní peníze, země jako Spojené státy, Velká Británie a Japonsko by se zdály imunní vůči nesplácení dluhu. To však není zcela pravda. Přes celkový hvězdný rekord, Spojené státy technicky selhaly několikrát po celou dobu své historie.V jednom případě v roce 1979 státní pokladna dočasně ztratila platby z dluhů 122 milionů dolarů kvůli chybě papírování. A i kdyby vláda mohla platit své dluhy

, zákonodárci nemusí být

ochotní

, protože to připomínají pravidelné střety nad dluhovým limitem.

Je také důležité si uvědomit, že investoři se mohou stát státním dluhem, a to i v případě, že stát oficiálně nezaplatí. Kdykoli má státní pokladna vytisknout více peněz, aby splnila své závazky, celková peněžní zásoba země se zvyšuje a každý dolar v oběhu ztrácí část své hodnoty. Snižování rizik Pokud země nesplní svůj dluh, dopad na držitele dluhopisů může být vážný. Kromě postihování jednotlivých investorů má dopad na penzijní fondy a další velké investory s podstatnými podíly. Jedním ze způsobů, jak se institucionální investoři mohou chránit před katastrofickými ztrátami, je smlouva známá jako swap úvěrového selhání. Prodávající se zavazuje, že zaplatí jakoukoli zbývající jistinu a úroky, pokud by se stát nedostavil. Na oplátku kupující zaplatí poplatek za ochranu, který je podobný pojistnému. Chráněná strana souhlasí s převedením původního dluhopisu, který může mít nějakou zbytkovou hodnotu, na jeho protějšek v případě, že nastane negativní úvěrová událost. I když byly původně zamýšleny jako forma ochrany, swapy se také staly běžným způsobem, jak spekulovat o úvěrovém riziku země. Mnoho obchodních úvěrových swapů jako takových nemá pozice na podkladových dluhopisech, které odkazují. Například investor, který si myslí, že trh nadhodnotil úvěrové problémy Řecka, mohl prodávat smlouvu a vybírat pojistné, věřil, že nemá nikdo nahradit.

Vzhledem k tomu, že swapy úvěrového selhání jsou poměrně sofistikované nástroje a obchodování mimo burzu, získávání aktuálních tržních cen je pro typické investory obtížné. To je jeden z důvodů, proč jsou obvykle využíváni institucionálními investory s rozsáhlejšími znalostmi trhu a přístupem k speciálním počítačovým programům, které zaznamenávají transakční data.

Ekonomické dopady

Stejně jako jednotlivec, kterému chybí platby, je těžší hledat cenově dostupné půjčky, země, které v případě selhání - či riziko selhání - mají podstatně vyšší výpůjční náklady. Agentury jako Moody's, Standard & Poor's a Fitch jsou zodpovědné za hodnocení dluhové kvality zemí po celém světě na základě jejich finančního a politického postavení. Obecně platí, že země s vyšším ratingem mají nižší úrokové sazby.

Když země ve skutečnosti selže, může to trvat několik let, než se zotaví. Argentina, která v roce 2001 zmeškala dluhopisové platby, je dokonalým příkladem. Do roku 2012 byla úroková sazba z jejích dluhopisů stále o více než 12 procentních bodů vyšší než úroková sazba amerických státních pokladen.

Možná největší obava ohledně selhání je však dopad na širší ekonomiku. V USA je mnoho hypoték a studentských půjček spojeno se sazbami Treasury.Pokud by dlužníci měli dramaticky vyšší platbu v důsledku selhání dluhu, výsledek by byl podstatně nižší disponibilní příjem vynakládaný na zboží a služby.

Vzhledem k tomu, že nákaza se může šířit do jiných ekonomik, země s úzkými vazbami - a zejména ty, které vlastní většinu dluhu - se někdy stanou odvrácením selhání. Stalo se to v polovině devadesátých let, kdy Spojené státy pomohly zachránit mexické dluhopisy. V důsledku globální recese v roce 2008 poskytly Mezinárodní měnový fond, Evropská unie a Evropská centrální banka Řecko potřebnou likviditu.

Perfektní čas investovat?

Když se někteří investoři dívají na finanční krizi a vidí chaos, ostatní si uvědomují příležitost. Domnívají se, že selhání představuje spodní bod - nebo něco podobného - u státních dluhopisů. A pokud jde o "skleněného napůl plného" investora, je jediným směrem, kterým mohou tyto dluhopisy jít.

Ve skutečnosti se řada takzvaných "fondů surrealistů" specializuje právě na tuto činnost. Stejně jako agentura pro výběr dluhů, které kupují osobní kreditní účty za levné, tyto fondy nakupují státní dluhopisy za zlomek své původní hodnoty.

Vzhledem k ekonomickému spadu, ke kterému obvykle dochází po selhání, investoři často začínají lovit i podhodnocené akcie. Investice do těchto zemí jistě přicházejí s jeho spravedlivým podílem na riziku, protože neexistuje žádná záruka, že se někdy objeví odraz. Ti, kteří hledají bezpečnost ve svém portfoliu nad všemi ostatními, budou pravděpodobně chtít hledat jinde.

Nejnovější příklady jsou pro investora orientovaného na růst povzbudivé. Například v posledních několika desetiletích vzrostly akciové trhy v Rusku, Brazílii a Mexiku v důsledku dluhopisové krize. Klíčem je hledat společnosti s konkurenčními výhodami a nízkou mírou poměru cena / výnos, která odráží jejich zvýšené riziko.

Bottom Line

V uplynulých několika desetiletích došlo k řadě nesplácení vlád, zejména v zemích, které si půjčují v cizí měně. Když se tak stane, výnosy vládních dluhopisů se zrychlují a vytvářejí zvlněný efekt v celém domácím či dokonce světovém hospodářství.