Výzvy k úplnému odhalení rostou s každým účetním skandálem. Prvotní procesí společností Worldcom, Enron a Tyco přinesla manipulativní účetnictví poprvé a vedla k výzvám k legislativním a účetním reformám, jejichž cílem bylo přinutit korporace k tomu, aby se ve svých finančních zprávách upřímně a úplně dozvěděly. Otázkou je, zda je úplné zpřístupnění odpovědí na existující problémy a jaký dopad bude mít na trh.

Praktická omezení Existují "přirozená" omezení termínu "úplné zveřejnění". Primárním omezením je, že úplné zveřejnění by bylo definováno a prosazováno legislativou. Nezáleží na tom, jak pečlivě je dokument zpracován, bude zde prostor pro firmy, aby dělali minimum. Existují již společnosti, které ochotně zveřejňují mnohem více, než zákon požaduje. Obvykle se jedná o společnosti se silným vedením, které drží většinovou pozici, a tím neriskují nic tím, že řeknou pravdu.

- - -

Vezměte Warren Buffettův dopis akcionářům, ve kterých připouští, že ztrácejí miliony tím, že pomalu jedou o uzavření obchodní skupiny Gen Re, dceřiné společnosti Berkshire Hathaway. Buffett je upřímný, ale není pravděpodobné, že by byl propuštěn, protože ovládá většinový podíl společnosti Berkshire.

Na druhou stranu, vedení, které nemá významný podíl ve společnosti, tj. Vedení pracující za mzdu, bude stále motivováno hledat způsoby, jak ztlumit špatné výsledky v rozsahu, který zákon dovoluje.

Zatímco by bylo osvěžující pro společnost, aby uvedla, jaké problémy čelí a co ji znepokojuje, spíše než jednoduše prezentovat lesklou pohádku investorům, kteří jsou nadšeni nadšením, tento typ zpřístupnění bude nadále být osobní výběr vedení - nemůžete zákonitosti čestnosti. ( Realistická čísla a jejich zdroj

Nejlepší z nich může doufat z úplného odhalení je ukončit používání klamavých poznámek pro skrytí důležitých informací a zajistit hlubší posouzení nákladů, investičních rizik apod. Je nepravděpodobné, že by společnost mohla být zákonodárná, aby odhalila své nekvantifikovatelné obavy, jako jsou hrozivé pracovní problémy nebo nedostatek nových oblastí pro růst. Přesto vám pomohou další informace. (Více o tom naleznete v části Poznámky: Začněte číst Fine Print .) Jasné vysvětlení způsobu, jakým firmy vypočítávají riziko investice, šly dlouhou cestu směrem k zániku toxických hypotečních aktiv, společnosti byly založeny na základě příliš slunných hodnocení. Stručně řečeno, úplné zveřejnění by znamenalo pouze více čísel, s nimiž byste mohli pracovat.

Odstranění analytiků

Jedním z nejvýraznějších důsledků úplného zveřejnění by byl zvýšený tlak na analytiky.S větším množstvím informací, které se veřejnosti zveřejní, zaniká velká část přitažlivosti čísla. Současné zpřístupnění informací veřejnosti v souladu s nařízením o spravedlivém zveřejňování informací (Reg Fair Disclosure, Reg FD) již znesnadňuje práci analytiků. Je ironií, že někteří věří, že Reg FD může skutečně omezit zveřejnění v tom smyslu, že podniky mohou mluvit méně svobodně s analytiky, protože se obávají porušení pravidla. Spíše než odstranění analytiků jako zprostředkovatelů informací a vyrovnání herních podmínek, Reg FD může ve skutečnosti snižovat důležitý informační zdroj. Na trhu s méně významnými informacemi by se mohlo zvýšit překvapení a čtvrtletní volatilita. I při skutečném úplném odhalení jsou však nezbytní analytici. Chcete-li zůstat v podnikání za úplného zveřejnění, analytici budou muset podat smysluplné zprávy spíše než spoléhat se na zpoždění informací mezi Wall Street a průměrnými investory. (Zvažte, jak se spoléhat na doporučení analytiků pro váš další obchod? Nejdříve se podívejte na

Co vědět o finančních analytikách .) Analytici měli v minulosti prospěch pouze z toho, schopen klepat na jiné neformální informační zdroje. Pro dobré analytiky bude důležitá role, zejména těch, jejichž porozumění průmyslu jim umožňuje kondenzovat důležité informace do časově úsporných a přesných zpráv pro investory. Úplné zveřejnění by jednoduše umožnilo přirozenému výběru analytiků, kteří se dnes vydávají na informační hranici.

Odměňování čestnosti

Jedním z možných pozitivních důsledků plného firemního zpřístupnění by byla nižší cena kapitálu jako odměna čestnosti. Společnosti, které své bilance vykreslují, by mohli věřitelé lépe posoudit rizika a přizpůsobit své úrokové sazby. Věřitelé zpravidla doplňují úrokovou sazbu z úvěru jako bezpečnostní marže proti nezveřejněným rizikům. Velikost tohoto rozpětí se přirozeně liší od průmyslu k průmyslu, ale úplnější zveřejnění společností by jim umožnilo odlišit se od jiných společností. Společnosti se silnou bilancí by měly levnější náklady na kapitál a osoby se slabými rozvahami by platily samozřejmě více. Společnosti se o to pokoušejí samy, ale banky jsou pochopitelně skeptické ze zkušeností. Samozřejmě, banky mohou i nadále účtovat pojistné jen proto, že i nejpřísnější legislativa zanechá prostor pro slabé společnosti, aby se skryli. (Chcete-li se dozvědět více o rozvaze společnosti, podívejte se na

Rozložení rozvahy . Zaplavení investorů

Jedna z velkých otázek týkajících se úplného zveřejnění informací je, zda by to skutečně pomohlo průměrnému investora . Dopad úplného zveřejnění závisí na typu investora. Momentum obchodníci péče málo pro hluboké info, zatímco hodnota investoři neustále hledají smysluplnější čísla. Překvapivě se jeden z velkých investorů, Ben Graham, lamentoval zveřejnění, protože se domníval, že je těžší najít podhodnocené společnosti před všeobecným trhem.Bylo by úplné zveřejnění zabít hodnotu investovat? To je velmi nepravděpodobné kvůli stejnému důvodu, že úplné zveřejnění by nezabránilo obchodování s dynamikou. I při úplném odhalení by trh byl přesunut do extrémů prostřednictvím fondů, trezorerů / obchodníků s trendy, nadměrné reakce investora a tak dále. Pokud by něco bylo úplné, investorům by bylo jednodušší ujistit se, že to, co se zdá být hodnotovou hrou, je skutečně jedno. Práce s podrobnějšími čísly by investor mohl vytvářet vlastní metriky spíše než v závislosti na tupém nástroji, jako jsou poměry P / E a P / B. U matematicky nakloněného investora by bylo úplné zveřejnění požehnáním.

Jsou emocionální investoři, kteří by zaplatili cenu za plné zveřejnění a všichni investoři jsou někdy emocionální. Pro mnoho, méně informací je výhodou, protože potopa informací často vede k přetížení. Více čísel a častější zprávy / tiskové zprávy budou nepochybně vést k tomu, že někteří investoři budou hádat o svých investicích a prodávat spíše na tržních reakcích než na zásadních změnách. Tito investoři se budou muset naučit záviset pouze na finančních zprávách a nikoliv na tom, že se zvětšují finanční zprávy.

Bottom Line

Úplné zveřejnění má spoustu možností, včetně snížení nákladů na kapitál, tlaku na analytiky a realističtějších financí, ale nemusí to být řešení pro všechny investory. I při částečném odhalení mohou investoři snadno utopit informacemi. Aby se investoři mohli plně informovat, investoři se musí vzdělávat v teorii investování, aby věděli, jaké informace by měly požadovat pro danou techniku. Možná zjistíte, že informace jsou již k otázkám u většiny společností, a pokud ne, možná společnost není investicí, kterou chcete. Tím, že odměníte, že investujete, společnosti, které dobrovolně zveřejňují více než je nutné, a nikoliv ve společnostech, které dělají minimum, budete hrát své malé, ale důležité hlasování ve prospěch plnějšího zveřejnění. Tlak investorů na upřímné zveřejnění bude více podporovat čestnost na akciovém trhu než jakákoli legislativní změna. (Chcete-li se dozvědět více, podívejte se na

Disclosures: The Good, The Bad a The Ugly .)