Opční listy a opce k nákupu jsou oba typy smluv o cenných papírech. Povolení dává držiteli právo, nikoliv však povinnost, koupit společné akcie akcií přímo od společnosti za pevnou cenu za předem definované časové období. Podobně možnost k nákupu (nebo "volání") také dává držiteli právo bez povinnosti koupit společnou akcii za stanovenou cenu za definované časové období. Takže jaké jsou rozdíly mezi těmito dvěma?

- 9 -> Podobnosti mezi warranty a opcemi volání

Základní atributy příkazu a výzvy jsou stejné:

Cena stávky nebo cena za provádění

• - garantovaná cena, opční kupující má právo koupit podkladové aktivum od prodávajícího (technicky, spisovatel výzvy). "Výkonová cena" je preferovaný termín s odkazem na opční listy. Doba splatnosti nebo datum vypršení platnosti
• - Konečné časové období, během něhož může být oprávnění nebo opce vykonávána. Cena opce nebo prémie
• - cena, za kterou se opce nebo opce obchoduje na trhu.

Například zvážit oprávnění s cenou za výkon 5 dolarů na akcii, která v současné době obchoduje za 4 dolary. Platnost warrantu vyprší za jeden rok a v současné době činí 50 centů. Pokud podkladová akcie obchodují více než 5 dolarů kdykoli v rámci jednoho roku platnosti, cena příkazu se odpovídajícím způsobem zvyšuje. Předpokládejme, že těsně před uplynutím jednoletého vypršení platnosti warantu se podkladová akcie obchodují za 7 dolarů. Záruční list by pak činil nejméně 2 dolary (tj. Rozdíl mezi cenou akcií a cenou za uplatnění příkazu). Jestliže podkladová aktiva místo toho obchoduje v hodnotě 5 dolarů nebo těsně před tím, než vyprší platnost opční listiny, bude mít příkaz velmi malou hodnotu.

Volaná volba se obchoduje velmi podobným způsobem. Možnost nákupu s úhlovou cenou 12 USD. 50 na akci, která obchoduje za 12 dolarů a vyprší za jeden měsíc, bude mít svou cenu kolísat v souladu s podkladovými akciemi. Pokud se akcie obchodují za 13 dolarů. 50 těsně před vypršením platnosti volání bude hodnota alespoň 1 dolar. Naopak, pokud se akcie obchodují na úrovni 12 USD nebo nižší. 50 po uplynutí doby platnosti této volby vyprší platnost.

Rozdíly mezi warranty a opcemi volání

Tři hlavní rozdíly mezi opčními a opcemi k nákupu jsou:

Emitent

• : Opční listy vydává konkrétní společnost, zatímco opce na burze jsou vydávány burzou Chicago Exchange Options Exchange v USA nebo v Montreal Exchange v Kanadě. Výsledkem toho je, že záruky mají jen málo standardizovaných funkcí, zatímco volby obchodované na burze jsou v některých aspektech více standardizovány, jako jsou lhůty uplynutí platnosti a počet podílů na smlouvu o opci (typicky 100). Splatnost
• : Warranty obvykle mají delší splatnost než opce.Zatímco záruky obecně vyprší v jednom až dvou letech, mohou mít někdy splatnost přesahující pět let. Naproti tomu možnosti opce mají splatnost od několika týdnů nebo měsíců až asi rok nebo dva; většina z nich vyprší během jednoho měsíce. Dlouhodobější možnosti pravděpodobně budou zcela nelikvidní. Ředění
• : Záruky způsobují zředění, protože společnost je povinna vydávat nové akcie při výkonu příkazu. Využití opce k nákupu nezahrnuje vydávání nových akcií, protože call option je odvozeným nástrojem na existující společné akcii společnosti. Proč jsou vydány warranty a výzvy?

Warranty jsou typicky zahrnuty jako "sladidlo" pro akciové nebo dluhové emise. Investoři jako warranty, protože umožňují další účast na růstu společnosti. Společnosti zahrnují opční listiny v otázkách vlastního kapitálu nebo dluhů, protože mohou snížit náklady na financování a poskytnout jistotu dodatečného kapitálu, pokud se akcie dobře daří. Investoři mají větší tendenci zvolit si mírně nižší úrokovou sazbu z dluhopisového financování, pokud se připojí warrant, ve srovnání s přímým financováním dluhopisů.

Warranty jsou velmi populární na některých trzích, jako je Kanada a Hongkong. Například v Kanadě je běžnou praxí pro společnosti mladých zdrojů, které získávají finanční prostředky pro průzkum, a to tak, že se jedná o prodej jednotek. Každá taková jednotka obvykle obsahuje jeden společný akcie spojený s jednou polovinou opčního listu, což znamená, že dvě warranty jsou povinny koupit jednu další běžnou akcii. (Upozorňujeme, že k získání akcií za cenu realizace je často zapotřebí více warrantů.) Tyto společnosti nabízejí svým upisovatelům kromě provizí v hotovosti také "zprostředkovatelské záruky" jako součást struktury odměňování.

Výměny opcí vydávají opce na burze, které splňují určitá kritéria, jako je cena akcií, počet zbývajících akcií, průměrný denní objem a distribuce akcií. Výměny nabízejí možnosti pro takové "volitelné" akcie, které usnadňují zajišťování a spekulaci investorů a obchodníků.

Jiskrová hodnota a časová hodnota

Zatímco tytéž proměnné ovlivňují hodnotu warantu a volby, několik dalších výkyvů ovlivňuje ocenění warrantů. Nejprve však porozumíme dvěma základním složkám hodnoty pro příkaz a volání - vnitřní hodnota a časová hodnota.

Jiskrová hodnota

pro příkaz nebo výzvu je rozdíl mezi cenou podkladové akcie a cenovou nebo realizační cenou. Vnitřní hodnota může být nula, ale nikdy nemůže být záporná. Například pokud se akcie obchodují za 10 USD a stávková cena za volání je 8 USD, skutečná hodnota hovoru je 2 USD. Pokud je aktiva obchodována za 7 USD, je vnitřní hodnota této výzvy nula. Pokud je call strike cena stávky nižší než tržní cena podkladového cenného papíru, hovor je považován za "in-the-money". Časová hodnota

je rozdíl mezi cenou hovoru nebo a jeho vnitřní hodnotu.Rozšíření výše uvedeného příkladu burzy cenných papírů na 10 dolarů, pokud je cena za $ 8 volána na $ 2. 50, její vnitřní hodnota je $ 2 a její časová hodnota je 50 centů. Hodnota opce s nulovou vnitřní hodnotou je tvořena výhradně časovou hodnotou. Časová hodnota představuje možnost obchodování s akciemi nad stávkovou cenou podle vypršení platnosti opce. Ocenění voleb a warrantů

Faktory, které ovlivňují hodnotu volání nebo warrantu jsou:

Základní cena akcií

• - Čím vyšší je cena akcie, tím vyšší je cena nebo hodnota hovoru nebo warrant. Možnosti volání vyžadují vyšší prémii, pokud je jejich stávající cena blíže aktuální obchodní ceně cenného papíru, protože je pravděpodobnější, že budou vykonávány. Cena stávky nebo cena za cvičení
• - Čím nižší je stávka nebo výkonová cena, tím vyšší je hodnota výzvy nebo příkazu. Proč? Protože každý racionální investor by zaplatil více za právo koupit majetek za nižší cenu než za vyšší cenu. Čas do uplynutí platnosti
• - Čím delší doba uplynutí platnosti, tím vyšší je hovor nebo záruka. Například opce s nabídkovou cenou 105 dolarů může mít datum vypršení 30. března, zatímco další se stejnou stávkovou cenou může mít datum vypršení dne 10. dubna; investoři platit vyšší investiční poplatek na opci, který má větší počet dní až do data exspirace, protože existuje větší šance, že podkladové akcie zasáhnou nebo překročí cenu za realizaci. Implikovaná volatilita
• - čím vyšší je volatilita, tím dražší je hovor nebo záruka. Je to proto, že hovor má větší pravděpodobnost, že bude zisková, pokud je podkladová aktiva více volatilní, než kdyby vykazovala velmi malou volatilitu. Například, pokud se akcie společnosti ABC často pohybují několik dolarů v průběhu každého obchodního dne, nákupní opce stojí více, jak se očekává, že bude tato možnost uplatněna. Bezriziková úroková sazba
• - Čím vyšší je úroková sazba, tím dražší je příkaz nebo volání. Možnosti volání cen a warranty

Existuje celá řada komplexních modelů, které analytici mohou použít k určení ceny opcí, ale každá strategie je založena na základně nabídky a poptávky. V rámci každého modelu však oceňovací odborníci přidělují hodnotu volbám založeným na třech hlavních faktorech: delta mezi základní cenou akcií a stávkovou cenou callové opce, časem, dokud nevyprší platnost kúpní opce, a předpokládanou úrovní volatility ceně podkladového cenného papíru. Každý z těchto aspektů se týká základní jistoty a tato možnost ovlivňuje, kolik investor platí prodávajícímu kúpní opce jako prémii.

Model Black-Scholes je nejčastěji používaný model pro oceňování cen, zatímco modifikovaná verze modelu se používá k oceňování warrantů. Hodnoty výše uvedených proměnných jsou zapojeny do kalkulačky volby, která pak poskytuje opční cenu. Vzhledem k tomu, že ostatní proměnné jsou víceméně fixní, implicitní odhad volatility se stává nejdůležitější proměnnou při oceňování opce.

Ceny za warrant se mírně liší, protože musí brát v úvahu výše zmíněný zřeďovací aspekt, stejně jako jeho "převod". Pohon je poměr ceny akcií k ceně opčního listu a představuje pákový efekt, který nabízí. Hodnota warantu je přímo úměrná jejímu zařazení.

Funkce zředění činí opci lehce levnější než stejná opce k nákupu, a to koeficientem (n / n + w), kde n je počet zbývajících akcií a w , pokud je volání na této akcii obchodováno za 1 dolar, podobný rozkaz (se stejným vypršením platnosti a stávkovou cenou) na něm bude oceněn přibližně za 1 000 000 kusů akcií a 100 000 warrantů. 91 centů

Zisk z volání a warrantů

Největší výhodou pro drobné investory, pokud jde o používání warrantů a volání, je to, že nabízejí neomezený potenciál zisku a zároveň omezují možnou ztrátu na investovanou částku. nebo oprávnění c jen ztrácí pojistku, cenu, kterou zaplatil za smlouvu. Druhou hlavní výhodou je jejich vliv: kupující uzavírají v ceně, ale platí pouze procentní sazbu; zbytek se vyplácí, když uplatní opci nebo oprávnění (pravděpodobně s tím, že zbývají peníze!).

V podstatě použijete tyto nástroje, abyste sázeli, zda se cena aktiv zvýší - taktiku známou jako strategii dlouhého volání ve světě opcí.

Řekněme například, že akcie společnosti ABC se obchodují za 20 dolarů a myslíte si, že cena akcií se v příštím měsíci zvýší: Zisk firmy bude zaznamenán za tři týdny a máte tušení, že budou dobré , což narůstá současný výdělek na akcii (EPS). Chcete-li spekulovat o tom, že zakoupíte jednu smlouvu o volbě opce za 100 dolarů akcií za cenu $ 30, která vyprší za jeden měsíc za $ 0. 50 za jednu volbu, nebo 50 dolarů za smlouvu. Tím získáte právo zakoupit akcie za 20 USD před datem vypršení platnosti. Nyní, o 21 dní později, se ukáže, že jste správně uhádli: Společnost ABC hlásí silné výdělky a zvýšila své odhady příjmů a pokyny pro příjmy za příští rok, čímž zvýšila cenu akcií na 30 dolarů. Ráno po skončení zprávy uplatníte své právo koupit 100 akcií společnosti na 20 dolarů a okamžitě je prodáte za 30 dolarů. To vám dává 10 dolarů na akcii nebo 1 000 dolarů za jednu smlouvu. Vzhledem k tomu, že cena byla pro smlouvu o call option $ 50, čistý zisk činí 950 USD.

Nákup volání vs. nákup zboží

Zvažte investora, který má vysokou toleranci vůči riziku a $ 2 000 investovat. Tento investor má na výběr mezi investováním do burzy cenných papírů ve výši 4 USD nebo investováním do warrantu na stejnou akcii za cenu $ 5. Platnost warrantu vyprší za jeden rok a v současné době činí 50 centů. Investor je velmi populární na akcii a pro maximální využití se rozhodne investovat výhradně do warrantů. Proto nakupuje 4 000 warrantů na akcii. Pokud bude akcie oceněna až 7 dolarů po uplynutí jednoho roku (tj. Těsně před vypršením platnosti warrantů), platnost warrantů by činila 2 dolary.Záruční listiny by měly mít celkem 8 000 dolarů, což představuje zisk 6 000 000 dolarů nebo 300% z původní investice. Pokud se investor rozhodl investovat do akcií, jeho návratnost by byla pouze 1, 500 nebo 75% z původní investice.

Samozřejmě, kdyby se akcie uzavřely za 4 dolary. 50 těsně před tím, než vyprší platnost opčních listů, investor by ztratil 100% z její původní investice ve výši 2 000 dolarů v opčních dokladech, na rozdíl od zisku ve výši 12,5%, pokud by investovala do akcií.

Další nevýhody těchto nástrojů: Na rozdíl od podkladových akcií mají konečný život a nejsou způsobilí pro výplatu dividend.

Bottom Line

Zatímco záruky a výzvy nabízejí investorům značné výhody, jako deriváty nejsou bez jejich rizik. Investoři by proto měli důkladně porozumět těmto všestranným nástrojům předtím, než se odvážili využít v jejich portfoliích.