IPO nebo počáteční veřejná nabídka je způsob, jak soukromá společnost získávat kapitál pro operace a růst prodejem akcií společnosti veřejnosti. Jak však podnik určí, kolik akcií by mělo prodávat a za jakou cenu? Jinými slovy, jak podnik určuje svou vlastní hodnotu na otevřeném trhu? Za tímto účelem se společnosti za účelem ocenění obracejí na investiční banky. Ocenění IPO je citlivou záležitostí. Pokud je akcie podhodnocená, může společnost nechat na stůl obrovské množství peněz, zatímco počáteční investoři dosahují obrovského zisku z prodeje podhodnocených akcií. Je-li akcie nadhodnoceny, investiční banka musí často vstoupit a koupit si akcie, aby strčila cenu, investoři ztrácejí peníze a akcie se mohou stát, protože investoři se snaží vyměnit akcie. Skromný výkon nedávných IPO, jako je například výroba krále Digital Entertainment (KING) společnosti Candy Crush, ukazuje, že ocenění investičních bank je daleko od vědy. V tomto článku budeme diskutovat o tom, proč a jak se pokazí hodnocení IPO investiční banky.

- <->

( Podívejte se na související Top 5 IPO klesá v roce 2014 a jak se má IPO ohodnotit?)

Role investičních bank v procesu tvorby cen IPO

IPO je složitý a zdlouhavý proces. Před veřejným uvedením na trh získá soukromá firma své akcie oceněné analytiky za účelem stanovení realistického cenového rozpětí. Takové posouzení rovněž napomáhá strukturování IPO tak, aby odpovídalo požadavkům společnosti na zvyšování kapitálu. Investiční bankéři jsou považováni za odborníky na ocenění. Umožňují to, co se nazývá cenový objev soukromého podnikání. Investiční banka poté nabídne velkým institucionálním investorům, soukromým investorům a dalším investorům vybraným z třešně možnost koupit akcie společnosti. Úlovky jsou tyto počáteční investoři musí rozhodnout, kolik akcií koupit bez znalosti přesné ceny na akcii. Na základě doporučení investičních bankéřů určí pořizovatel IPO (obvykle investiční banka nebo syndikát několika investičních bank), jaká bude cena za jednu akcii (to se stává nabídkovou cenou).

Investiční bankéři mohou zaručit minimální částku kapitálu koupením akcií od společnosti a jejich prodejem veřejnosti prostřednictvím IPO, nebo mohou jednoduše pomoci v procesu IPO bez zajištění jakékoliv částky. Obvykle se řídí syndikačním procesem, kdy několik upisovatelů přijímá tranše nebo segmenty akcií, které mají být prodány. (

Viz související Základy IPO: vstup do IPO) Přes to, že investiční banka vynaložila veškeré úsilí a vyčerpávající analýzu, proces převzetí společnosti od soukromého na veřejný znamená její podrobení rozmarům nepředvídatelných otevřený obchod. V den zahájení, kdy dříve soukromá společnost poprvé vstoupí na akciový trh jako veřejně obchodovatelná společnost, může počáteční cena jít buď způsobem.Otevírací cena, která je mnohem vyšší než nabídková cena, naznačuje, že akcie byly podhodnocené a společnost nechala peníze z tabulky. Otevírací cena, která je mnohem nižší než nabídková cena, naznačuje, že akcie byly nadhodnoceny. Konečná cena, krátkodobá výkonnost a dlouhodobá výkonnost akcií mohou také odhalit chyby v ocenění.

Zde jsou hlavní důvody, proč některé ocenění IPO postrádají značku.

Rozmanitost metod hodnocení IPO:

1. Investiční bankéři používají různé metody oceňování, jako je srovnatelná metoda analýzy společností, model diskontovaných dividend, model diskontovaných peněžních toků a metoda ekonomické přidané hodnoty. Všechny tyto modely mají závislost na dostupných datech a na základních předpokladech. Různé výsledky jsou často pozorovány u různých modelů používaných pro stejné ocenění akcií. Žádná metoda neodpovídá dokonale a existuje rozmanitost názorů na stanovení cen, protože různí účastníci trhu (jiní než banka upisovatelů) hodnotí IPO jinak. Výběr kvantitativních metod investičními bankéři versus vnímání ostatních účastníků trhu je primárním zdrojem rozptylu v cenotvorbě IPO. Nejistota v podnikovém vnímání:
2. Dnešní podnikatelský svět se vyvíjí komplexním způsobem. Inovace se objevují s přístupem mix-n-match, zejména pro tech společnosti, které hledají zajímavé obchodní vyhlídky v překrývajících se oblastech. Zatímco takový vývoj otvírá dveře novým obchodním příležitostem, činí hodnocení podniků obtížné. Například Zynga (ZNGA ZNGAZynga Inc3. 86-1. 53% vytvořený společností Highstock 4. 2. 6 ), založil firmu Farmville. obtížný. Je to zábavní společnost, síťová společnost nebo technologická společnost? Která kategorie partnerských společností by měla být porovnávána pro přesné ocenění? Pokusy o zhodnocení zásob na kategorizaci odvětví a porovnávání mezi členy vedou k nedokonalému ocenění. Budoucí obchodní návrh:
3. Přestože proces určování cen IPO zahrnuje rozsáhlou a různorodou skupinu účastníků trhu, tato skupina hodnocení zůstává relativně malá ve srovnání s celkovým trhem. Tato skupina může mít své vlastní vnímání ocenění, které se může lišit od celkového trhu. Tato skupina vlastní ceny IPO až do dne zahájení, kdy trh převezme kontrolu nad cenami akcií. Trh vnímá ocenění především z hlediska budoucího potenciálu, který se může v krátké době dramaticky změnit. Navzdory ziskovosti a potrubí jiných her, King Digital Entertainment (KING) a Zynga (ze slávy Candy Crush a Farmville, respektive), obě prudce klesly. Vnímání trhu bylo, že s jediným hithem každá společnost by mohla být jedním zázrakem divy s krutými budoucími vyhlídkami. Průběžný vývoj:
4. Investiční bankéři měli perfektní práci - přišli s perfektní nabídkovou cenou pro IPO.Avšak mezi určením perfektní nabídkové ceny a začátkem veřejného obchodování se může hodit mnoho ocenění. V případě IPO na Facebooku se společnost krátce před zveřejněním rozhodla výrazně zvýšit počet akcií, které mají být prodány. Například Facebook časný investor Peter Thiel zvýšil svůj prodejní podíl ze 7,7 milionů na 16,8 milionů akcií, což skutečně vykázalo společnost. Takový vývoj ovlivňuje nabídku a poptávku na akcie, a tudíž také cenové podmínky za první den. Investiční banky nemusí mít takový vývoj plnou kontrolu. Použití zvýšeného kapitálu
5. : Primárním cílem IPO je zvýšit kapitál. Společnost je povinna uvést, jakým způsobem plánuje využít zvýšený kapitál ve svém prospektu IPO. Takový účel využití fondu se však může odchylovat po IPO. Cena IPO může být stanovena na základě plánovaných budoucích plánů rozvoje s využitím výnosů z IPO. Avšak kvůli předběžnému vývoji může společnost použít prostředky na splacení stávajícího dluhu. Tento vývoj významně ovlivňuje ocenění cen vedoucí k cenovým změnám. Role investiční banky je omezena na IPO a její ocenění vychází z dostupných (a zamýšlených) informací. Odchylka v podnikatelských aktivitách po IPO není pod kontrolou investičních bank a vede k cenovým odchylkám. Nedostatek transparentnosti:
6. Transparentnost, zodpovědnost a odpovědnost mohou být ohroženy v seznamu IPO. Vedoucí upisovatelé z IPO na Facebooku (Morgan Stanley a 32 dalších) zaplatili za svůj podíl 38 dolarů za akcii. Prodávají své akcie za počáteční cenu 42 USD. 05, což vedlo k okamžitému zisku ve výši 4 USD. 05 za akcii v den výpisu. Údajně tento prodej vedl k poklesu cen. Facebook a její upisovatelé byli žalováni za podvody. V dokumentu "Potřeba transparentnosti, zodpovědnosti a odpovědnosti: Případ IPO na internetu" od Cervellati et al., Problém spočívá v "nedostatku transparentnosti, špatné firemní kultury a konfliktu zájmů a předpojatosti chování ze strany analytici oceňování. " Relativně mladší firmy:
7. Pryč jsou dny, kdy by soukromé firmy měly běžet po desetiletí předtím, než budou zveřejňovány." Americký trh s IPO je plný mladých společností, které nemají údaje o minulých výsledcích a pro které odhad budoucnosti že vzhledem k těmto výzvám je ocenění pomocí analýzy DCF často vyplněno chybami, které vedou k nesprávnému ocenění IPO, v takových případech se používá alternativa pro DCF, násobky rovnocenné skupiny, avšak tyto ocenění mají často předsudky (srovnatelný poměr P / E nebo statistická opatření jako průměr a medián) nejsou přesné kvůli nedostatku údajů z minulosti. Zveřejnění prognóz výnosů v prospektu IPO
8. : Některé trhy nepovolují zveřejnění prognózy výnosů pro IPO. Je povinná ve Spojeném království, zatímco je volitelná ve Spojených státech a Kanadě.Společní investoři nemusejí mít jasný přehled o prognóze výnosů, kvůli nimž nemohou ověřit nabídkovou cenu za IPO. Ocenění založená na neexistenci prognóz výnosů jsou tudíž ponechána na posouzení investičních bankéřů, což může vést k cenovým anomáliím. Bottom Line

Investiční banky hrají klíčovou roli v procesu IPO, nejdůležitější je ocenění IPO. Omezené v rozsahu studie kvůli výše uvedeným faktorům mohou investiční banky často zpomalovat při přesném stanovení cen IPO. Nedostatečná přesnost ocenění IPO může vést k tomu, že společnost opouští obrovské množství peněz, ztrátu důvěry investorů v nabídky IPO na trhu, předplatné budoucích nabídek IPO a slabý výkon v den otevření.