Pokud společnost, ve které vlastníte akcie, odkládá akcionářům jednu z jejích jednotek, jaký je nejlepší krok? Uchováváte akcie v mateřské společnosti, spinoff nebo obojí? Tato otázka se investorům v průběhu let věnovala často.

V letech 1990-2006 se na burzách ve Spojených státech objevilo více než 800 spinoffů, což představuje tržní hodnotu více než 800 miliard dolarů, podle Peter Hunta "Strukturování fúzí a akvizic" (třetí vydání, 2007). Přečtěte si o tom, jak tyto transakce ovlivňují mateřskou společnost, oddělovací jednotku a, co je nejdůležitější, akcionáře. (Pro více informací o fúzích a akvizicích, přečtěte si Získejte kariéru ve fúzích .)

Spin on Spinoffs
Společnost čistě spinoff rozděluje stávající akcionáři 100% svého podílu na jednotce jako akciová dividenda. Jedná se o daňovou metodu prodeje, která obvykle pomáhá rodiči i jednotkám dosáhnout lepších výsledků jako samostatných a vysoce ceněných subjektů. (Chcete-li se dozvědět, jak využít spinoffs, přečtěte si článek Vyplacení v restrukturalizaci firem .)
Mnoho studií zjistilo, že spinoffs a rodiče překonávají trh - Jedna z nejčastěji citovaných studií Patricka Cusatisa, Jamese Milesa a J. Randalla Woolridgea byla publikována v časopisu The Journal of Financial Economics. Bylo zjištěno, že spinoffs a rodiče předčili index S & P 500 v průměru o 30% a 18% v prvních třech letech obchodování s akciemi spinoff.

Letectví Lehman Brothers (OTC: LEHMQ) od Chip Dickson zjistilo, že v letech 2000 až 2005 porazili trhové trhy v průměru 45% během prvních dvou let, zatímco mateřské společnosti ho porazily v průměru 40% ve stejných dvou letech. JPMorgan (NYSE: JPM) zkoumal spinoffs od roku 1985-1995 a odhadoval přebytek výnosů 20% pro spinoffs a 5% pro rodiče během prvních 18 měsíců.

Co udržuje je

Spinoffs překonává z několika důvodů. Řídící týmy ve společnosti spinoffs mají větší podnět k produkci kvůli akciovým opcí a akcií a větší svobodě k zahájení nových podniků, racionalizaci operací a snížení režijních nákladů. Řídící týmy v mateřských společnostech se mohou více zaměřit na hlavní podniky. Ocenění akcií obou společností může vzrůst kvůli preferenci investorů pro společnosti zaměřené a čistě hratelné.

Zdá se tedy, že podíl na spinoffs a rodičích stojí za to. Nicméně, pokud se má člověk prodat, zjištění studie naznačují, že kvůli jeho menšímu marži nadproduktivity by měl rodič v průměru dostat sekeru. Studie z roku 2004 John McConnell a Alexej Ovčkinnikov, které se objevují v časopise

Journal of Investment Management , dospěly k závěru, že mateřské společnosti neuskutečnily nic lepšího než trh poté, co "opravily pro jednu velkou pozici." Zásoby spinoffu přicházejí s několika výhradami: nejprve jsou volatilnější, s menšími kapitalizací a finančními schopnostmi mají tendenci být vyššími beta stavy, které mají slabé trhy slabší výkonnosti a silnější trhy. , spinoff akcie jsou lepší vlastnit během býčího trhu spíše než jsou za medvěda

Za druhé, akcie spinoff často prodávají v měsících bezprostředně následující po restrukturalizaci.Podávat akcie v spinoff stávajících akcionářů není zvláště efektivní protože akcionáři se primárně zajímají o mateřskou společnost, indexové fondy budou také prodávat společnost, neboť nová společnost není v indexu. Jiné instituce se budou prodávat, protože spinoff neodpovídá mandátům (je to buď příliš malé, nemá dividendu nebo není k dispozici žádný výzkum.)

Jak ukázaly akademické a prodejní studie, okamžité snížení cen akcií spinoff je typicky nahrazeno silou nad další dva až tři roky. Takže investor, který plánuje udržet spinoff, možná bude muset čekat krátkodobé cenové slabiny. Podobně investor, který si přeje vyměnit spinoff akcie může chtít čekat a prodat do relativní síly později.

Hodnocení individuálních spinoffs

Ačkoli spinoffs a mateřské společnosti mají tendenci k tomu, aby se lépe srovnaly s trhem, je tento úspěch jen souhrnem. Je stále důležité posoudit jednotlivé situace spinoff, abyste zajistili, že zákon o průměrech je na vaší straně. Joel Greenblatt, bývalý manažer hedgeových fondů s velmi úspěšným záběrem, který se z velké části zabývá spinoffs, je guru na toto téma. Ve své knize "Můžeš být genialita burzy" (1999) říká, že je důležité vidět, kde leží zájmy manažerů. Manažeři, kteří si vydělávají velké platy bez toho, aby měli mnoho akcií, nemusí zvýšit hodnotu akcionářů, stejně jako mohou mít manažeři s velkými majetkovými vklady nebo granty na akciové opce. (Související čtení, viz

Spor Option náhradách .) Separation Anxiety

William Mitchell, vedoucí Spinoff a REORG Profily, říká, že je důležité, aby "odvodit důvod odloučení", který lze provést srovnáním pro forma rozvahy a výkazů příjmů spinoff a rodiče. První věcí, kterou je třeba zkontrolovat, jsou úrovně dluhu a přidělování ostatních závazků a problémů se stížností (například skutečný stav v roce 2008).
Například spinoff může skončit nadměrně, protože rodič může provádět pákovou rekapitalizaci, čímž je spinoff načten dluhem a výtěžek je vkládán rodičem. Příkladem může být, v závislosti na Mitchell, může být viděn v některých jednotek oddělila od internet konglomerátu InterActiveCorp (IAC) v roce 2008 (Zjistěte další podrobnosti čtením

majitelé mohou být Deal Killers v M & A .) Dalším důležitým faktorem pro studium společnosti Mitchell je návratnost vloženého kapitálu, která zahrnuje převzetí poměru provozních výnosů k čistému provoznímu kapitálu sníženému o peněžní prostředky.Spinoff (nebo rodič) s nízkou četbou na toto opatření nemusí mít strategickou výhodu ve svém oboru.

Reálný svět: ocenění Spinoff

Oba Greenblatt a Mitchell by souhlasili s tím, že úrovně oceňování jsou dalším kritériem. Greenblatt komentoval v médiích některé své minulé investice do spinoffs a jeho prohlášení poskytuje dvě případové studie, které ilustrují použití oceňování a dalších měřítek. První byla spinoff Lehman Brothers z American Express (NYSE: AXP) v roce 1994. Greenblatt rozhodl se investovat do Lehman Brothers, protože insiders neměli mnoho akcií. Udělal to však jako American Express, protože jeho zbývající obchody s platebními kartami a investičním řízením byly franšízy typu Warren Buffett a po odečtení hodnoty Lehmanovy akcie se vydaly jen devětkrát.

Druhý byl spinoff NCR (NYSE: NCR) od AT & T (NYSE: T) v roce 1997. Greenblatt rád NCR, protože její akcie byly oceněny na 30 $ ještě měla společnost $ 11 za akcii v hotovosti, bez dluhů a rychle - rozšiřování divize datového skladování. Pokud byl tento druh oceněn při velmi konzervativním jednorázovém prodeji, přinesl čistou hodnotu akcií až do výše 30 dolarů. Zbytek podnikání NCR, který v té době každoročně doručil 6 miliard dolarů, byl v podstatě bezplatný.

Spodní hranice

Společnost spinoffs se od roku 1990 stala v průměru kolem 50 za rok. Proto je pro investory důležité, aby věděli, co tato akce může znamenat pro hodnotu svých akcií. V mnoha případech se spinoffs ukázaly jako cenné jak pro mateřskou firmu, tak pro oddělovací jednotku. Je však důležité pečlivě zkontrolovat údaje o spinoff společnosti před tím, než rozhodnete o tom, zda si ponechat, prodávat kupující společnosti, které plánují nebo se k tomuto kroku rozhodly.