Mohamed A. El-Erian, bývalý generální ředitel a hlavní investiční důstojník PIMCO a současný hlavní ekonomický poradce rodičů PIMCO Allianz SE, hovořil s hlavním ekonomickým korespondentem společnosti Politico Ben White v New Yorku společnosti Nasdaq ředitelství ve čtvrtek ráno. Diskutovali o politické politice, fiskální a měnové politice a výzvách pomalého růstu a nerovnosti. El-Erian také vynechal návrhy, že by se stal dobrým ministrem financí, možná v administraci Clintona. (Podívejte se také na: PIMCO - Jak se to od svého odchodu dostalo.)

ECB

Bílá začala tím, že požádala El-Eriana o krok Evropské centrální banky ve čtvrtek ke snížení úrokových sazeb - včetně snížení sazeb jednodenních vkladů na -0. 4% - a posílit kvantitativní uvolňování z 60 milionů EUR na měsíc na 80 milionů EUR. El-Erian uvedl, že prezident ECB žije až po jeho "Super Mario", což podnítilo podnět, který trh očekával, a další. Přemýšlel nad tím, zda bude tržní reakce vyšších akcií a slabšího euro držet. (Od čtvrtka ve čtvrtek to nebylo, když se euro oproti dolaru zvýšilo o 1,5% a Euro Stoxx 50 se uzavřela o 1,5% nižší.)

El-Erian porovnal situaci evropské měnové politiky s Japonskem a uvedl, že ECB se blíží k tomu, že se stává "neúčinným nebo kontraproduktivním", jak řekl, že banka Japonska se již stala. Když skupina BOJ snížila v lednu svou základní úrokovou sazbu pod nulu, měna se posílila a akcie klesly, což je opačný bod zamýšleného výsledku.

Fed

Federální rezerva mezitím má větší manévrovací prostor než její evropské a japonské protějšky, ale není ochotna obrátit kurz z důvodu možnosti "vedlejších škod". El-Erian uvedl, že FOMC, výbor pro stanovení sazeb FOMC, neočekává, že na svém zasedání příští týden zvýší úrokové sazby, ale očekává silnější vedení než trhy, které v současné době očekávají, tj. Více než jedno zvýšení sazeb 2016.

Pokud by jedinou obavou byla domácí ekonomika, uvedl El-Erian, normalizoval by se Fed. Očekává, že návratnost mzdové inflace bude vycházet z nárůstu míry účasti v poslední zprávě o pracovních pozicích, přestože průměrný hodinový zisk ve februáří mírně klesl. Existuje riziko, že Fed zaostává za inflací a může být nucen k rychlejšímu růstu, protože ceny rostou rychleji, než se předpokládalo. To by mohlo způsobit recesi, ale podle El-Eriana není to "velké riziko". (Viz také:

Jak úrokové sazby ovlivňují burzu cenných papírů

.)

Sousedství Výhled pro měnovou politiku USA je nejistý, protože největšími problémy jsou "sousedství" je vnější svět.Tváří v tvář "příliš mnoho pohyblivých kusů" budou tvůrci politik chtít, aby jejich možnosti zůstaly otevřené, a protože žádný Fed nemusel věnovat tolik pozornosti mezinárodnímu vývoji, El-Erian říká, že je těžké přesně říct, jaké budou úrokové sazby. Obecněji řečeno, El-Erian říká, že "neexistuje prakticky žádná koordinace mezinárodní politiky", vedoucí země se snaží "vzít růst od sebe navzájem". Tato konkurence nad růstem charakterizuje kvantitativní uvolňování v USA stejně jako v EU. Základním předpokladem globálního finančního systému je to, že "jádro" je zodpovědné, ale nyní bohatší světoví tvůrci měnové politiky opakují mantru, že "zodpovědná věc je nezodpovědná", která vede k absurdním důsledkům, jako jsou negativní úrokové sazby. Mezitím trpí obvod. Současná recese Brazílie například vyplývá z "masivního" přílivu kapitálu pod USA QE, následovaný masivním odlivem "kuželového tantru". (999)

Politika: Nerovnost a pomalý růst

El-Erian a White také diskutovali o politice v USA i v zahraničí, zejména "protizákonné", které se od začátku finanční krize odhodilo. Donald Trump a Bernie Sanders, podle El-Erian, jsou součástí tohoto trendu, který nakonec vyplývá z koktejlu pomalého růstu a rostoucí nerovnosti. Kombinace těchto faktorů způsobuje zklamání a hněv ve voliči.

Mezi nejjednodušší obětní beránky jsou cizinci, kteří vedli k fenoménu, který White zjistil, že republikáni a centristští demokraté se vzdálí od tradičního závazku k volnému obchodu. El-Erian neočekává významný krok v USA směrem k protekcionismu, ale spíše zvýšený důraz na "spravedlivý obchod", touhu, aby se všechny země řídily stejnými pravidly. V Británii vznikla stejná nespokojenost s britskou stranou nezávislosti, kterou El-Erian myslí, že donutila ruku konzervativců, aby volali po Brexitově referendu. Neočekává, že Británie bude hlasovat o opuštění EU v červnu, ale poznamenává, že i když populistické hnutí jako UKIP a Tea Party nejsou schopné získat kontrolu nad vládou, mohou stále mít vliv. Na druhou stranu, tlak na Brexit je částečně výsledkem rozdílu nad účelem EU: pro mnohé ve Velké Británii, nejen euroskeptici, byla to "superzóna volného obchodu, to je ono", zatímco pro ostatní země bylo to mnohem víc. "Nemůžete řídit dvě rychlosti EU navždy," řekl El-Erian. (Viz také 3 Brexit Doomsday Scenarios

.

Co můžeme dělat?

El-Erian se odklonil od měnové politiky a diskutoval o tom, co by měl Bílý dům a Kongres učinit pro urychlení růstu a rovnoměrnější šíření výsledného bohatství. Zaprvé uvedl, že tvůrci politik jsou příliš závislí na likviditě, aby se podařilo růst, kdy by se měli místo toho zaměřit na investice. To znamená daňové reformy, reformu vzdělávání a partnerství veřejného a soukromého sektoru, mezi jinými posuny.

Za druhé znamená povzbudit bohaté, aby utráceli a investovali více svého bohatství. Nerovnost, podle El-Erianova pohledu, stoupá kvůli tomu, že bohatí mají tendenci šetřit více svého okrajového příjmu, zatímco chudí mají tendenci utrácet další peníze, které dělají. Výsledkem je spousta úspory, která se snižuje na poptávku. Zeptal se, jak bohatí mohou být povzbuzováni k tomu, aby investovali produktivně, spíše než hromadit hotovost, řekl, že otázka je nejistá a uvedla několik příkladů událostí, které by zněly bláznivě, kdyby je minulý rok předpověděly: Bernie Sandersová, na Hillary Clintonovou, Donald Trump vedoucí republikánské pole, nízké ceny ropy jsou špatné, 30% vládního dluhu obchoduje za záporné úrokové sazby atd. (Viz též Aktuální pravděpodobnost Donalda Trumpa jako prezidenta . )

Za třetí, tvůrci politik se musí vyrovnat s nadcházejícím převisem dluhu. Ukázal na precedenty latinské Ameriky v 80. letech a Řecko, kde dluh je "opravdu temný mrak" visící nad růstem. Zvláště si vybral studentský dluh jako problém, ačkoli řekl, že neočekává, že by vyvolalo krizi, jako tomu bylo u rizikových hypoték. Spíše by nereformovaný systém studentských půjček byl "vítr," který potenciálně způsobil vznik "ztracené generace". Konkrétně se zasazuje o "zaměření odpuštění dluhu", což může urážet jeho smysl pro spravedlnost, ale je vhodnější než alternativy, jako je univerzální volné vysokoškolské vzdělání Bernie Sanders.

Konečně, za účelem růstu, El-Erian prosazuje investice do infrastruktury. Říká tomu "absurdní", že tvůrci politik neinvestují masivně do infrastruktury, zatímco úrokové sazby jsou tak nízké. Reforma daně z příjmů právnických osob, kterou zdůraznil, se od osmdesátých let neuskutečnila, by také znamenala dlouhou cestu k posílení růstu. Vyjádřil názor, že bohužel bude nutná "Sputnickova chvíle" - něco šokující - k tomu, aby se podnítila změna. Nemyslí si, že to bude krize podobná roku 2008, neboť banky vyčisily své rozvahy, ale poznamenává, že riziko "migrovalo a přecházelo" do jiných oblastí ekonomiky.

Zrátané podtrženo El-Erianovo hodnocení ekonomické situace je ponuré, ne-li katastrofální. Rostoucí nerovnost a pomalý růst vyvolávají nelibost, což vede k politickým změnám, které způsobují nejistotu, což odrazuje od samotných investic, které jsou zapotřebí k zvrácení trendu směrem k vyšší nerovnosti a pomalejšímu růstu. Jeho názory mohou přinést na mysli zlý spirála, ale El-Erian popsal jiný tvar: T-křižovatku. "Přicházíme na konec cesty," jak to řekl, kde musíme buď odbočit vlevo nebo vpravo . Jedním směrem spočívá obtížná reforma - většinou na fiskální, nikoliv na peněžní straně - zatímco na straně druhé leží více bídy.