Trvalý červený pigment amarantové květy se od doby starověkého Řecka stal symbolem nesmrtelnosti. Naneštěstí hedgeový fond s názvem Amaranth Advisors nemohl splnit své legendární jméno a společnost je nyní hanebně proslulá za jeden týdenní obchodní debakl, který ji dal do investiční síně hanby. V tomto článku se podíváme na to, co se stalo s Amaranthovým fondem, a diskutovali o některých důvodech jeho pádu.

AD:

Založení Amaranthový hedge fond byl založen Nicholasem Maounisem a v průběhu let vybudoval solidní pověst v rámci komunity hedgeových fondů. Umístěný v Greenwichu v Conn., Nárok Amaranth na slávu byl spojen s obchodováním s energií. Fond byl schopen přilákat velké peníze z velkých penzijních fondů, jako je San Diego Employees Retirement Association. Obchodník s velkým jménem fondu, Brian Hunter, pomohl fondu vylézt na vrchol úspěchu a také přispěl k jeho rychlému sestupu. (Pro související čtení viz Stručná historie zajišťovacího fondu a Ztráty v masivních hedžových fondech .)

AD:

Amaranth začal 2006 s 7 dolary. 4 miliardy aktiv. Do srpna téhož roku byl hedge fond ve výši 9 USD. 2 miliardy. Pokles fondu však byl rychlý a během příštího měsíce jeho hodnota klesla pod 3 dolary. 5 miliard před likvidací aktiv. Záznamy ukazují, že sdružení San Diego Employees Retirement Association investovalo 175 milionů dolarů do společnosti Amaranth v roce 2005 a 50% ztráta v prvních devíti měsících roku 2006 vedla ke značné ztrátě důchodového fondu.

AD:

I přes svůj epický pád, Amaranth není hedžový fond typu "fly-by-night". Fond funguje od září 2000 a jelikož specifické účty úspěchu hedgeového fondu se liší, webové stránky společnosti se mohou pochlubit tím, že investoři společnosti Amaranth zaznamenali od založení fondu pozitivní investiční výnosy každý rok.

Obchodník Brian Hunter se v roce 2001 začal jmenovat v Deutsche Bank jako obchodník s energií, který se specializuje na obchod se zemním plynem. Hunter osobně vydělal 17 milionů dolarů ze zisku společnosti a v roce 2002 následoval ještě lepší výkon tím, že získal 52 milionů dolarů.

Do roku 2003 začal Hunter dohlížet na plynový stůl v Deutsche (přičemž získal $ 1.6 milionu plus bonusy). Když skončila v roce 2003, skupina Hunter dohlížela na konec roku přibližně o 76 milionů dolarů. Bohužel během týdne utrpěly ztráty ve výši 51 USD. 2 miliony. To byl začátek série negativních událostí, které by donutili Huntera, aby opustil svou pozici v Deutsche Bank. Jeho další práce bude u společnosti Amaranth Advisors, jako vedoucí energetického obchodu.

Podle časopisu Trader Monthly , Hunter do šesti měsíců od vstupu do společnosti Amaranth vytvořil hedgeový fond 200 milionů dolarů. Toto rozlišování samo o sobě působilo na své šéfy natolik, že vytvořili kancelář v Calgary v Albertě a dovolili kanadskému obyvatelovi, aby se vrátil do svého rodného města.V březnu roku 2006 byl Hunter jmenován dvacátým devátým místem na seznamu obchodníků Monthly seznamu nejvýznamnějších obchodníků. Amaranth profitoval asi 800 milionů dolarů jako výsledek všech svých obchodů a byl odměněn odškodněním v rozmezí 75 až 100 milionů dolarů.

Co bylo špatně? Zatímco většina původních investic Amaranthovy energie byla konzervativnější, energetická kancelář neustále vykazovala roční návratnost kolem 30%. Hunter nakonec získal více spekulativních pozic pomocí termínových smluv na zemní plyn. Toto fungovalo ve prospěch fondu v roce 2005, kdy hurikány Katrina a Rita narušily výrobu zemního plynu a pomohly vytlačit cenu zemního plynu takřka trojnásobně od ledna do listopadu, jak je znázorněno na obrázku 1 níže. Hunterova spekulace se ukázala správná a vydělala společnost přes 1 miliardu dolarů a epickou pověst.

Zdroj: StockCharts. com

Ačkoli se riskantní sázky na zemní plyn a hurikány vyplatilo v roce 2005, stejné sázky by nakonec znamenaly Amaranthovu zánik o rok později.

Sázení na počasí
Po zničující sezoně hurikánů poháněla společnost Amaranth v roce 2005 výnosy za miliardy dolarů, bylo pro Hunteru přirozené, že i v roce 2006 znovu zavedly stejné sázky. Ačkoli meteorologové neočekávali sezónu hurikánů v roce 2006 být stejně těžký jako v roce 2005, bylo očekáváno několik bouří.

Stejně jako všechny hedgeové fondy jsou specifické obchodní strategie společnosti Amaranth tajné, ale je známo, že Hunter umístil extrémně zadluženou sázku na vyšší zemní plyn. Ale s rostoucí zásobou zemního plynu a hrozbou dalšího hlubokého období hurikánů klesá, býci denně zmizeli. Během druhého týdne září 2006 smlouva o zemním plynu prošla důležitou cenovou podporou ve výši 5 USD. 50 a pokračoval pokles o dalších 20% během dvou týdnů. Vzhledem k tomu, že ceny zemního plynu nadále klesaly, Amaranthové ztráty rostly na 6 miliard dolarů.

Do třetího týdne v září 2006 nebyla v USA zažena žádná velká bouře a cena zemního plynu byla uprostřed volného pádu. Amaranth a zejména Hunter investovali silně do futures na zemní plyn a podle zpráv jiných investorů o zemní plyn použili půjčené peníze na zdvojnásobení svých počátečních investic.
To, co se Amaranth a Hunter snaží dosáhnout s hedge fondem, je velké zisky se zajištěnými pozicemi. V ideálním případě by zajišťování mělo snížit riziko fondu, protože fond má jak vzpřímenou, tak bearish pozici. Pokud se futuresová smlouva bude pohybovat jedním směrem, fond by měl profitovat z jedné smlouvy, zatímco druhá je buď prodána, nebo použita k zajištění proti náhlému pohybu v opačném směru. Nicméně mnoho hedgeových fondů dělá obrovské sázky na trhu, které se pohybují směrem k jejich pákovým sázkám. Když se obchody uskuteční podle plánu, investoři fondu zaznamenají značné výnosy. Nicméně, protože tato strategie má jen málo pro minimalizaci rizika, existuje řada hedgeových fondů, které jsou cestou Amaranth.(Pro více informací nahlédněte do Podívejte se na hedge fondy .)

Futures kontrakty mají vyšší riziko než akcie v důsledku vlivu, který je kladen na obchodníky s futures. Například na trhu s akciemi musí obchodník přijít alespoň s 50% hodnoty obchodu. Na termínových trzích se naopak obchodníci mohou dostat do pozice s pouhými 10% peněz dopředu. Mnoho velkých hedžových fondů si také půjčuje peníze prostřednictvím úvěrových linek od bank a dodává ještě větší pákový efekt, což zvyšuje jak riziko, tak potenciální velikost výnosu.

Strategie, kterou implementoval Hunter, zahrnovala hranice mezi smlouvami z března a dubna 2007. Hunter vsadil, že rozšíření se bude rozšiřovat mezi oběma smlouvami, kdy se ve skutečnosti na začátku září značně zmenšilo. Jak již bylo zmíněno výše, Hunter dále zkomplikoval své ztráty pomocí strategie označované jako zdvojnásobení. Půjčováním peněz na zahájení nových pozic se fond stal více využíván. Nakonec, množství pákového efektu, které Hunter použil, vyvrcholil v poměru 8: 1. Amaranth si vypůjčil 8 dolarů za každou $ 1, kterou původně měli.

Bohužel, pokud nebyly přijaty příslušné kroky řízení rizik, přijde pouze jedna nesprávná sázka, aby se zajistila hedge fond za miliardy dolarů, podobně jako Amaranth a stejně neslávně známý Long-Term Capital Management (1998).

Následky
Nakonec většina investorů ve fondu Amaranth nechala škrábat hlavu a přemýšlela, co se stalo s jejich penězi. Jednou z největších problémů s hedgeovými fondy je nedostatek transparentnosti pro investory. Ze dne na den investoři nemají tušení, co fond dělá se svými penězi. Ve skutečnosti má hedgeový fond svobodu investovat své peníze investorů.

Většina hedgeových fondů dělá své peníze za výkonnostní poplatky, které vzniká, když fond dosahuje velkých zisků; čím větší jsou zisky, tím vyšší jsou poplatky za hedžový fond. Pokud fond zůstane plochý nebo klesne o 70%, je výkonnostní poplatek přesně stejný: nula. Tento typ poplatkové struktury může být součástí toho, co donutí obchodníkům s hedgeovými fondy realizovat extrémně riskantní strategie.

V září roku 2006 společnost Reuters oznámila, že společnost Amaranth prodává své energetické portfolio společnosti Citadel Investment Group a JP Morgan Chase. Vzhledem k výzvám k vyrovnání marží a problémům s likviditou společnost Maounis poukázala na to, že Amaranth neměl alternativní možnost prodeje své energetické držby. Amaranth později potvrdil, že Brian Hunter opustil společnost, ale to je malý komfort pro investory, kteří měli velké investice do společnosti Amaranth.

Investor bude pravděpodobně schopen likvidovat to, co zbylo z původní investice po dokončení transakce k prodeji aktiva, ale poslední kapitola tohoto příběhu ještě nebyla zapsána. Příběh však slouží k ilustraci rizika spojeného s uskutečňováním velkých investic do hedgeového fondu, bez ohledu na minulý úspěch fondu.