Některé základní aspekty nevyžádaných dluhopisů jsou zřejmé kvůli jejich ratingům poskytovaným společnostmi, které je vydávají. Zejména junk dluhopisy (1) mají vyšší ROI a (2) přicházejí s vyšším rizikem než investiční dluhopisy vydaná společnostmi s vyšším úvěrovým statusem. Podle Morningstra (2015) existují i ​​jiné rozdíly: totiž že dluhopisy s investičním stupněm jsou ve skutečnosti náchylnější ke změnám úrokových sazeb než junk dluhopisy. Opět je to kvůli povaze nevyžádaných dluhopisů. Jsou méně náchylné, protože (1) poskytují vyšší výnos a (2) zpravidla vyžadují kratší čas na zrání. Úrokové sazby mají v průběhu životnosti dluhopisů spíše méně času na změnu v porovnání s emisemi dluhopisů s investičním ratingem. Kromě toho jsou junk dluhopisy více ovlivněny celkovými změnami ekonomických podmínek, včetně recese. (Viz také: Nevyžádané dluhopisy: Vše, co potřebujete vědět.)

Toto užší spojení s ekonomikou je během recese jasné, kdy klesající úrokové sazby a snížené zisky často vedou společnosti, které nedosahují investičních ratingů, k tomu, že nejsou schopny platit své finanční závazky a selhávají. Naopak, junk dluhopisy selhávají méně během ekonomických boomů, kdy jsou výnosy společnosti vyšší, zatímco změny úrokové sazby tak významně neovlivňují junk dluhopisy.

To platí i pro cenu junk bondů: také jsou přímo spjaty s celkovým stavem ekonomiky než s dluhopisy investičního stupně. Silný akciový trh zjednodušuje společnosti, aby své dluhy převedly na vlastní kapitál, což přímo snižuje pravděpodobnost selhání firemních dluhopisů, které vydali. Silný trh může dokonce vést ke zvýšení cen dluhopisů.

Zatímco tradiční dluhopisové investoři věnovali velkou pozornost úrokovým sazbám, aby porozuměli tržní ceně svých dluhopisů, investoři, kteří kupují dluhopisy s vysokým výnosem nebo nevyžádané dluhopisy, potřebují více pochopit (1) selhání jednotlivých emitentů riziko, (2) jak může individuální výkon emitenta ovlivnit dluhopisy a (3) současné ekonomické podmínky, které mohou zvýšit riziko selhání dluhopisu.

Důsledky stresových podmínek na trhu

Pokud je ekonomika slabá nebo oslabená, příležitosti pro podniky vytvářet zisky a stabilní obraty začínají vysychat. To znamená, že jejich schopnost splácet své dluhy také oslabuje, což by v nejhorším případě mohlo vést k možnému bankrotu, kdy se dluhopis může stát bezcenným.

Během těchto období recese investoři také obvykle začnou prodávat cenné papíry s vyšším rizikem ve prospěch stabilnějších opcí, jako je státní pokladna Spojených států. Více lidí prodává vysoko výnosné vysoce rizikové dluhopisy a zákon o nabídce a poptávce diktuje, že jejich cena může výrazně klesnout.Tento pokles cen znamená, že takové vysoce rizikové dluhopisy mají vyšší výnosové procento, zatímco poptávka po bezpečnějších dluhopisech zvyšuje cenu inversně a vede ke snížení výnosu.

Stresové tržní podmínky mají různé důsledky:

Výnosy korporátních dluhopisů s vysokým výnosem vzrostou : Protože společnosti s nižším úvěrovým ratingem a slabšími finančními prostředky mají zřejmě v méně náročné ekonomické situaci méně, výnosů s cílem přesvědčit investory o tom, že investují do jejich investic. Například během nedávné recese roku 2008 musely jak dluhopisy nízké kvality, tak high-grade dluhopisy výrazně zvýšit výnosy, aby přilákaly investory, o převzetí jakéhokoli rizika. U nových emisí nevyžádaných dluhopisů to může znamenat vyšší úrokový kupón a u nesplacených dluhopisů vyšší výnos do splatnosti (YTM) v důsledku poklesu ceny dluhopisu.

Větší úvěrové rozpětí : Během recese a těžkých ekonomických časů se rozpětí mezi státními obligacemi a americkými státními pokladničními cennými papíry obvykle zvyšuje. Je skutečností, že více podniků selhávají během recese, než když ekonomika vzkvétá. To znamená, že emitenti nevyžádaných dluhopisů budou mít selhání, což zase vede k tomu, že investoři požadují vyšší úrokové sazby, aby převzali dodatečné riziko investování do dluhopisů s vysokým výnosem v dobách celkových ekonomických nepokojů a výsledné nejistoty.

Záležitosti likvidity : V době, kdy je úvěr vzácný, banky nevyplácejí žádné peníze, které podniky potřebují k vydávání svých dluhopisů. To má trochu domino efektu, když ti, kteří typicky investují do takových dluhopisů, začnou pokoušet se prodat své peníze místo kupovat více, což může vést k mírnému až prudkému poklesu těchto dluhopisů na trhu. Čím více lidí prodává tyto dluhopisy, tím větší je rozpětí mezi vysoce rizikovými a prémiovými dluhopisy. Všechny tyto faktory mohou vytvářet podmínky, kdy ti, kteří vlastní dluhopisy s vysokým výnosem, zjistí, že jsou obtížněji prodávány ve srovnání s dluhopisy s investičním stupněm.

Nervové ceny dluhopisů klesají a míry selhání se zvyšují : Během recese emitenti dluhopisů obvykle selhávají před emitenty dluhopisů investičního stupně. To však dává smysl, neboť vysoce dluhopisové dluhopisy odvozují svůj vysoký výnos kvůli jejich vyššímu riziku než investiční dluhopisy. Je přirozené, že vyšší návratnost investic by s sebou nesla vyšší riziko, jelikož se jedná o investiční standardy pro mnoho druhů cenných papírů. V době stresových tržních podmínek obecně výrazně klesají ceny vyšších výnosných korporátních dluhopisů a zvyšují se hodnoty selhání.

Bližší pohled na nedávnou finanční krizi

Během rozpadu trhu v letech 2007-2009 se výnosy dluhopisových dluhopisů dramaticky zvýšily. YTM amerických spekulativních dluhopisů vzrostla na vrchol o více než 20% a od roku 2009 k téměř rekordnímu poklesu dosáhla rekordní úrovně YTM. (Viz též: Jakou roli hrají dluhopisy dluhopisů ve finanční krizi v letech 2007 - 08?)

Nedávný příspěvek od Aboody a kol. (2014) zkoumá vliv vládních intervencí a účetních politik na trh pro dluhopisy se spekulativními korporacemi a investicemi.Konkrétně zkoumá výsledky ze změn ve vztazích mezi celkovými výnosy dluhopisů, zprávami o peněžním toku a diskontní sazbou. Podle studie krize měla jen nepatrný vliv na vztah mezi návratnostmi dluhopisů a změnami agregovaných zisků ; krize však výrazně oslabila vztah mezi vrácenými dluhopisy a změnami agregovaných zisků. Je zřejmé, že diferencovaná expozice vůči riziku selhání je důležitou otázkou.

Pokud jde o míry selhání, Moody's Investor Service (2014) uvádí, že míra selhání mezi firmami s dluhopisy ve Spojených státech ve výši 1,27% v únoru 2008 zůstává rekordní nízká. Toto historické minimum bylo ve skutečnosti tehdy, když trh s korporátními dluhopisy bloukal a těsně předtím, než finanční krize začala zasahovat americké společnosti, což mělo za následek ve třetím čtvrtletí roku 2009 míru selhání dluhopisů 13,4% (rekordní). > Zrátané podbízení

Firemní dluhopisy s vyšším výnosem, které jsou také známy jako dluhopisy s junkem, jsou jasně ovlivněny v době stresových tržních podmínek, zejména během recese, jako je finanční krize roku 2008. Podle několika studií jsou důsledky výraznější pro junk dluhopisy než pro investiční dluhopisy. S nárůstem volatility během stresových podmínek na trhu se doporučuje zvláštní opatrnost. Zvýšení výkyvů na trhu však také může poskytnout zajímavé šance a příležitosti, konkrétně pro investory, kteří chtějí získat vyšší výnosy.