Investice do jakéhokoli aktiva mají rizika, která mohou být minimalizována použitím finančních nástrojů k určení očekávaných výnosů. Model ocenění kapitálových aktiv (CAPM) je jedním z těchto nástrojů. Tento model vypočítá požadovanou míru návratnosti aktiva za použití očekávané výnosnosti jak na trhu, tak bezrizikového aktiva a korelace nebo citlivosti aktiva na trhu.

Některé z problémů obsažených v modelu jsou jeho předpoklady, které zahrnují: žádné transakční náklady; žádné daně; investoři si mohou půjčovat a půjčovat bezrizikovou sazbou; a investoři jsou racionální a nepřijímá riziko. Je zřejmé, že tyto předpoklady nejsou plně použitelné pro investice v reálném světě. Navzdory tomu je CAPM užitečná jako jeden z několika nástrojů při odhadování návratnosti očekávané investice.

Nerealistické předpoklady CAPM vedly k vytvoření několika rozšířených modelů, které obsahují další faktory a uvolnění několika předpokladů používaných v CAPM. Mezinárodní CAPM (ICAPM) používá stejné vstupy jako CAPM, ale také zohledňuje další proměnné, které ovlivňují celkovou návratnost aktiv. V důsledku toho je ICAPM v praxi mnohem užitečnější než CAPM. Nicméně i přes uklidnění některých předpokladů má ICAPM omezení, která ovlivňují její praktičnost.

Pochopení výpočtů ICAPM
Vzhledem k tomu, že ICAPM zavádí do modelu CAPM další proměnné nebo faktory, investoři nejprve musí pochopit výpočty CAPM. CAPM prostě říká, že investoři chtějí být kompenzováni:

1. Časová hodnota peněz, které očekávají, že budou vyšší než míra bezrizikového rizika;
2. Při tržním riziku vyžadují prémii nad návratností trhu, sníženou bezrizikovou sazbou, krátkou korelaci s trhem.

ICAPM dále rozšiřuje nabídku CAPM a dodává, že kromě získání kompenzace za časovou hodnotu peněz a prémii za tržní riziko je nutné zaplatit investory za přímou i nepřímou expozici v cizí měně. ICAPM umožňuje investorům přidat měnové efekty do CAPM za účelem zohlednění citlivosti na změny v cizí měně, pokud investoři drží aktivum. Tato citlivost představuje změny v měně, které přímo a nepřímo ovlivňují ziskovost a tím i výnosy.

Například pokud společnost se sídlem ve Spojených státech nakupuje díly z Číny a dolar USA posiluje relativní čínský yuan, pak náklady na tento dovoz klesají. Tato nepřímá měnová expozice ovlivňuje ziskovost společnosti a výnosy plynoucí z investice. K určení těchto efektů musí investoři vypočítat rozdíl mezi očekávaným budoucím spotovým směnným kurzem a forwardovou sazbou a tento rozdíl rozdělit podle dnešní spotové sazby, jehož výsledkem je prémie v cizí měně (FCRP).Násobte to tím, že citlivost domácí měny se vrátí na změny v cizích měnách. ICAPM investorům poskytuje způsob výpočtu očekávané výnosy v místních měnách o účtování pro proměnné, jak je uvedeno níže:

Očekávaný výnos = RFR + B (Rm-R f) + (Bi * FCRPi)

, kde: RFR = domácí bezrizikovou sazbu RM-R = premium globálního tržního rizika měří v místní měně investora Bi * FCRPi = cizí měně riziková prémie

předpoklady
Zatímco ICAPM vylepšuje na nerealistických předpokladech CAPM, je ještě zapotřebí několik předpokladů, aby byl teoretický model platný. Nejdůležitějším předpokladem je, že mezinárodní kapitálové trhy jsou integrovány. Pokud tento předpoklad selže a mezinárodní trhy jsou segmentovány, pak budou existovat rozdíly v cenách mezi aktivy s podobnými rizikovými profily, avšak v různých měnách. Výsledkem je, že segmentované trhy způsobí, že investoři zvýší alokaci konkrétních aktiv v konkrétních zemích, což vede k neefektivnímu stanovení cen. ICAPM také přebírá neomezené půjčky a půjčky bezrizikovou sazbou.
Praktické využití
Použitelnost ICAPM při výběru akcií a správě portfolia je jen tak dobrá, jako porozumění výše uvedeným předpokladům. Navzdory těmto omezením může být model portfolia ovlivněn výběrem portfolia. Pochopení dopadu pohybů měn na operace a zisky určité společnosti pomůže investorům zvolit si mezi dvěma aktivy s podobnými charakteristikami v různých zemích.

Například pokud chce investor v USA vypočítat očekávaný výnos z držení aktiva A a porovnat ho s očekávaným výnosem z držení aktiva B, musí určit vstupy pro poslední dvě složky modelu, které jsou určení přímého dopadu měn a vlivu nepřímé měny. První dvě proměnné v rovnici budou pro obě aktiva stejné. Proto praktická užitečnost ICAPM spočívá v pochopení toho, jak jedna měna ovlivňuje společnost v cizí zemi a jak ji převede na místní měnu investora, bude mít dopad na návratnost daného aktiva.

Například: Investor se rozhodne investovat do jedné z následujících aktiv:

• firma A: japonská společnost, která odvozuje všechny své zisky a vstupních nákladů v jenu
• Společnost B: japonská společnost, která se odvozuje všechny své zisky v amerických dolarech, ale má vstupní náklady v jenu

Obě aktiva mají podobné bety nebo citlivost na změny portfolia světového trhu. V makroekonomickém prostředí, ve kterém dolar USA oslabuje vůči japonskému jenu, určí investor, že zisk pro společnost B klesne, neboť by stálo více dolarů USA k nákupu produktů. Jako takový by požadovaný výnos pro společnosti B vzrostl oproti společnosti A, aby kompenzoval dodatečné měnové riziko.
Bottom Line
ICAPM je jeden z několika modelů používaných k určení požadované návratnosti aktiva. Používá se ve spojení s jinými finančními nástroji a může pomoci investorům při výběru aktiv, které splní požadovanou míru návratnosti.ICAPM, podobně jako CAPM, dělá několik předpokladů, včetně toho, že globální trhy jsou integrované a účinné. Pokud tento předpoklad selže, je rozhodující výběr zásob; přidělování více zdrojů na investice do zemí, které mají měnovou výhodu, by mělo vést k alfa. Měnové výhody mají tendenci rychle zmizet, protože se blíží zneužívaná neefektivita trhu, ale skutečnost, že tato neefektivita nastává, argumentuje, že aktivní správa portfolia je klíčem k zajištění vynikající návratnosti trhu.