Investoři často zahrnují zahraniční nebo mezinárodní dluhopisy ve svých portfoliích ze dvou primárních důvodů - využít vyšší úrokové sazby nebo výnosy a diverzifikovat své podíly. Nicméně vyšší očekávaná návratnost investic do zahraničních dluhopisů je spojena s vyšším rizikem vyplývajícím z nepříznivých výkyvů měn. Vzhledem k relativně nižší úrovni absolutních výnosů z dluhopisů ve srovnání s akciemi může mít volatilita měn významný dopad na výnosy dluhopisů. Investoři by proto měli být obeznámeni s kurzovým rizikem přicházejícím se zahraničními dluhopisy a zavést opatření ke zmírnění měnového rizika.
Měnové riziko a zahraniční dluhopisy
Měnové riziko nevzniká pouze z držení dluhopisu v cizí měně vydané zámořským subjektem. Existuje kdykoliv, kdy je investor držitelem dluhopisu, který je denominován v jiné měně, než je domácí měna investora, bez ohledu na to, zda je emitentem místní instituce nebo zahraniční subjekt.
Nadnárodní společnosti a vlády běžně vydávají dluhopisy denominované v různých měnách, aby měly prospěch z nižších výpůjčních nákladů a také odpovídaly jejich přílivu a odlivu měn. Tyto vazby mohou být obecně klasifikovány takto:

• Zahraniční dluhopisy: Dluhopis vydaný zahraniční společností nebo institucí v zemi jiné než vlastní, denominovaná v měně země, ve které je dluhopis vydán. Například britská společnost vydávající dluhopis měny v americkém dolaru v USA
• Eurobond: Dluhopis vydaný společností mimo její domácí trh, denominovaný v jiné měně než v zemi, kde je dluhopis vydán. Například britská společnost, která v Japonsku vydává dluhopis měny v americkém dolaru. "Eurobond" se nevztahuje na dluhopisy vydané pouze v Evropě, ale spíše na obecný termín, který se vztahuje na dluhopisy vydané bez konkrétní jurisdikce. Eurobondy jsou pojmenovány podle jejich nominální měny. Například dluhopisy Eurodollar se týkají eurobondů denominovaných v USD, zatímco dluhopisy Euroyen se vztahují k dluhopisům denominovaným v japonském jenu.
• Dluhopis zahraničního placení: Dluhopis vydaný místní společností v místní zemi, který je denominován v cizí měně. Například dluhopisy v kanadském dolaru vydané společností IBM ve Spojených státech by byly dluhopisy se zahraničními platy.

Měnové riziko vychází spíše z měny denominace dluhopisu a od umístění investora než od sídla emitenta. Investor Spojeného království, který drží dluhopisy vydané společností Toyota Motor, je zjevně vystaven měnovému riziku.Ale co když investor má také dluhopis v kanadském dolaru vydaný společností IBM v USA? V tomto případě existuje i měnové riziko, i když IBM je domácí společnost. Pokud však investor ze Spojeného království vlastní dluhopis Yankee nebo dluhopis Eurodollar vydaný společností Toyota Motor, riziko devizového trhu neexistuje navzdory tomu, že emitent je zahraniční subjekt.
Příklad
Snímek v měně, ve které je dluhopis označen, sníží celkové výnosy. Naproti tomu zhodnocení měny bude dále zvyšovat výnosy z držení dluhopisu - takzvaná poleva na dortu.
Zvažte U. S. investor , kteří koupili 10 000 EUR nominální hodnotu jednoletého dluhopisu, s 3% ročním kuponem a obchodováním na par. Euro v té době létalo vysoko, přičemž směnný kurz vůči americkému dolaru 1.45, tj. E. 1 EUR = 1 USD. 45. V důsledku toho investor zaplatil za dluhopisy denominované v eurech 14 500 USD. Bohužel v době splatnosti dluhopisu o rok později klesla euro proti dolaru ve výši 25 USD. Investor proto obdržel při přepočtu výnosů splatnosti dluhopisu v eurech pouze 12, 500 USD. V tomto případě měnová fluktuace vedla k ztrátě forexu ve výši 2 000 USD.
Investor mohl původně koupit dluhopisy, protože měl 3% výnos, zatímco srovnatelné dluhopisy USA s jednoroční splatností daly pouze 1%. Investor mohl také předpokládat, že kurz bude zůstat přiměřeně stabilní během jednoho roku držení dluhopisu.
V tomto případě pozitivní rozdíl výnosu ve výši 2%, který nabízí dluhopis eura, neodůvodňuje měnově riziko, které převzal investor Spojeného království. Zatímco ztráta ve výši 2 000 USD by byla kompenzována v omezeném rozsahu kuponovou platbou ve výši 300 EUR (za předpokladu jedné platby úroku provedené při splatnosti), čistá ztráta z této investice dosud činí 1 625 USD (300 EUR = 375 USD ). To se rovná ztrátě přibližně 11,2% z počáteční investice ve výši 14, 500 USD.
Samozřejmě, euro by samozřejmě mohlo i opačnou cestu. Pokud by se hodnota dolaru vůči USD zvýšila na hodnotu 1,50, zisk z příznivé fluktuace v kurzu by byl 500 dolarů. Včetně kupónové platby ve výši 300 EUR nebo 450 dolarů by celkové výnosy činily 6,5% z původní investice ve výši 14 500 EUR.
Zabezpečení měnového rizika v držení dluhopisů
Mnoho manažerů mezinárodních fondů riziko rizika měnového rizika, spíše než šanci, že výnosy budou zničeny nepříznivými fluktuacemi měn.
Ovšem samotné zajišťování nese určitou míru rizika, jelikož k němu patří náklady. Vzhledem k tomu, že náklady na zajištění měnového rizika jsou do značné míry založeny na diferenciálech úrokových sazeb, mohou kompenzovat podstatnou část vyšší úrokové sazby dluhopisu v cizí měně, čímž se podkopávají důvody pro investování do takového dluhopisu. Také v závislosti na použitém zajišťovacím způsobu může být investor uzavřen do sazby i v případě, že cizí měna oceňuje, a tím vzniknou příležitostné náklady.
V řadě případů může být zajištěno, že za to stojí buď za účelem zablokování zisku z měny nebo za ochranu před posuvnou měnou. Nejčastějšími metodami používanými k zajištění měnového rizika jsou měnové forwardy a futures nebo měnové opce. Každá metoda zajišťování má zřetelné výhody a nevýhody. Měnové forwardy mohou být přizpůsobeny specifické částce a splatnosti, ale uzamknout pevnou sazbou, zatímco měnové futures nabízejí vysoký pákový efekt, ale jsou k dispozici pouze v pevných smlouvách a splatnosti. Měnové opce poskytují větší flexibilitu než forwardy a futures, ale mohou být poměrně drahé.
Závěr
Zahraniční dluhopisy mohou nabízet vyšší výnosy než domácí dluhopisy a diverzifikovat portfolio. Tyto výhody by však měly být zváženy proti riziku ztráty z nepříznivých forexových pohybů, které mohou mít výrazný negativní dopad na celkový výnos ze zahraničních dluhopisů.