Pokud uvažujete o akciových investicích a čtete, že společnost používá deriváty k zajištění určitého rizika, měli byste být znepokojeni nebo ujištěni? Stanice Warren Buffetta je slavná: napadl všechny deriváty a řekl, že on a jeho společnost "považují je za časové bomby jak pro strany, které se v nich zabývají, tak pro hospodářský systém" ( 2003 Výroční zpráva Berkshire Hathaway za rok 999) . Na druhou stranu objem obchodování derivátů rychle eskaloval a nefinanční společnosti nadále nakupují a obchodují s čím dál větším počtem.

Abychom vám pomohli vyhodnotit, zda společnost používá deriváty k zajištění rizika, budeme se zabývat třemi nejčastějšími způsoby, jak používat deriváty k zajištění. (

) Kurzové riziko Jedním z běžnějších firemních použití derivátů je zajištění cizí měny -měnové riziko nebo devizové riziko, což představuje riziko, že změna měnových kurzů bude mít nepříznivý dopad na výsledky podnikání.

Představme si příklad rizika cizí měny u společnosti ACME Corporation, hypotetické společnosti založené na americkém trhu, která prodává miniaplikace v Německu. V průběhu roku společnost ACME Corp prodává 100 widgetů, z nichž každá má cenu 10 eur. Proto je náš konstantní předpoklad, že společnost ACME prodává miniaplikace v hodnotě 1 000 eur:

Když směnný kurz dolaru za euro vzroste z $ 1. 33 až $ 1. 50 až $ 1. 75, je zapotřebí více dolarů na nákup jednoho eura nebo jednoho eura na více dolarů, což znamená, že dolar znehodnocuje nebo oslabuje. Jak dolar oslabí, stejný počet prodaných widgetů se promítá do větších prodejů v dolarovém vyjádření. To ukazuje, jak oslabení dolaru není všechno špatné: může podpořit vývozní prodej společností v USA. (Alternativně by ACME mohla snížit své ceny v zahraničí, což by kvůli znehodnocujícímu dolaru neublížilo prodeji dolaru, což je další přístup, který má americký vývozce k dispozici, když dolar znehodnocuje.)

Výše ​​uvedený příklad ilustruje "dobré news "událost, ke které může dojít, když dolar oslabí, ale událost" špatné zprávy "se stane, pokud dolar oceňuje a vývozní prodej skončí méně. Ve výše uvedeném příkladu jsme udělali pár velmi důležitých zjednodušujících předpokladů, které ovlivňují, zda je dolarové znehodnocení dobrou nebo špatnou událostí:

(1) Předpokládáme, že společnost ACME Corp. vyrábí svůj výrobek v USA, a proto vynaloží svůj inventář nebo výrobních nákladů v USD. Pokud místo toho firma ACME vyrobila své německé widgety v Německu, výrobní náklady by vznikly v eurech. Takže i kdyby tržby v amerických dolarech vzrostly kvůli oslabení dolaru, tak i výrobní náklady stoupají! Tento účinek na prodej i náklady se nazývá

přirozené zajištění

: ekonomika podniku poskytuje svůj vlastní zajišťovací mechanismus.V takovém případě budou vyšší vývozní tržby (vyplývající z přepočtu eur do dolaru) pravděpodobně zmírněny vyššími výrobními náklady. (2) Také jsme předpokládali, že všechny ostatní věci jsou stejné a často nejsou. Například ignorovali jakékoliv vedlejší účinky inflace a zda ACME může upravit své ceny. Většina nadnárodních korporací je i po přirozených životech a vedlejších účinkách vystavena určitému riziku cizí měny.

Nyní si ukážeme jednoduché zajištění, které by společnost ACME mohla používat. Aby se minimalizovaly dopady jakéhokoli směnného kurzu USD / EUR, ACME nakupuje 800 devizových devizových kontraktů vůči kurzu USD / EUR. Hodnota termínových kontraktů v praxi přesně neodpovídá na základě 1: 1 se změnou aktuálního směnného kurzu (tj. Sazba futures se nezmění přesně se spotovou sazbou), ale předpokládáme to stejně dělá. Každá futuresová smlouva má hodnotu rovnající se "zisku" nad $ 1. 33 USD / EUR sazba. (Pouze proto, že společnost ACME převzala tuto pozici na pozici futures, někdo - strana protistrany) přijme opačný postoj:

V tomto příkladu je futures kontrakt samostatnou transakcí; ale je navržena tak, aby měla inverzní vztah k dopadu měnových kurzů, takže je to slušné zajištění. Samozřejmě, není to volný oběd: pokud by dolar oslabil místo toho, pak se zvýší exportní prodej zmírní (částečně kompenzuje) ztráty na futures kontrakty.

Riziko zajištění úrokových sazeb

Společnosti mohou různými způsoby zajišťovat úrokové riziko. Zvažte společnost, která očekává, že prodat divizi za jeden rok a v té době obdrží peníze z nečekaného zisku, že chce "zaparkovat" v dobré investice bez rizika. Pokud je společnost pevně přesvědčena o tom, že úrokové sazby mezi touto dobou klesnou, mohla by kupovat (nebo "zaujmout dlouhou pozici") termínovanou kontraktovou smlouvu Treasury. Společnost efektivně blokuje budoucí úrokovou sazbu.

Zde je jiný příklad perfektního úrokového hedgingu používaného společností Johnson Controls (NYSE: JCI
JCIJohnson Controls International PLC40, 99-0, 24%

Vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 >), jak bylo uvedeno ve své výroční zprávě za rok 2004: Zajištění reálné hodnoty - Společnost [JCI] měla dva úrokové swapy v hodnotě 30.9.2004,

reálná hodnota části dluhopisů s pevnou úrokovou sazbou … Změna reálné hodnoty swapů přesně kompenzuje změnu reálné hodnoty zajištěného dluhu bez čistého dopadu na výnosy. (JCI 10K, 11/30/04 Příloha k účetní závěrce) Zdroj: www. 10kwizard. com. Společnost Johnson Controls používá úrokový swap. Předtím, než vstoupila do swapu, zaplatila variabilní úrokovou sazbu některých svých dluhopisů. (Například společné uspořádání by bylo platit LIBOR plus něco a obnovení sazby každých šest měsíců). Můžeme tyto platby s proměnlivou sazbou doložit tabulkou down-bar:

Nyní se podívejme na dopad swapu, který je znázorněn níže.Tento swap vyžaduje, aby JCI platila pevnou úrokovou sazbu při přijímání plateb s pohyblivou sazbou. Obdržené platby s pohyblivou sazbou (uvedené v horní polovině tabulky níže) se používají k zaplacení již existujícího dluhu s pohyblivou sazbou.

Společnost JCI je poté ponechána pouze s dluhem s pohyblivou úrokovou sazbou, a proto se podařilo přeměnit závazek s proměnlivou sazbou na závazky s pevnou úrokovou sazbou s přidáním derivátu. A opět upozorňujeme, že výroční zpráva naznačuje, že JCI má "dokonalé zajištění": kupóny s proměnlivou sazbou, které obdržela JCI, přesně kompenzují závazky společnosti s proměnlivou sazbou. (

Úvod do swapů

.

Zabezpečení zboží nebo produktů Firmy, které jsou silně závislé na surovinových materiálech nebo komoditách jsou někdy významně citlivá na změnu cen vstupů. Letecké společnosti například spotřebovávají spousty jetových paliv. Historicky většina leteckých společností dala velký důraz na zajištění proti růstu cen ropy - ačkoli na počátku roku 2004 jedna velká letecká společnost mylně usadila (odstranila) veškeré své živé ploty z ropy: nákladné rozhodnutí před nárůstem ceny ropy.

Společnost Monsanto (NYSE: MON
MONMonsanto Co119. 54 + 0 .01%

vyráběná firmou Highstock 4. 2. 6

) produkuje zemědělské produkty, herbicidy a biotechnologie produkty. Používá termínové kontrakty k zajištění proti zvyšování cen sojových a kukuřičných inventářů: Změny cen komodit : Společnost Monsanto využívá termínové smlouvy k ochraně před zvýšením komoditních cen … tyto smlouvy zajišťují závazky nebo budoucí nákupy a účetní hodnotu závazků poskytnutých pěstitelům na zásoby sóji a kukuřice. 10% snížení cen by mělo negativní vliv na reálnou hodnotu těchto futures ve výši 10 milionů dolarů za sóju a 5 milionů dolarů na kukuřici. Pro správu nákladů na energii využíváme také swapy na zemní plyn. Snížení ceny plynu o 10% by mělo negativní vliv na reálnou hodnotu swapů ve výši 1 milionu dolarů. (Monsanto 10K, 11/04/04 Příloha účetní závěrky)

Zdroj: www. 10kwizard. com, Závěr

Zkontrolovali jsme tři nejoblíbenější typy firemního zajištění s deriváty. Existuje mnoho dalších derivátů a nové typy jsou vymyšleny. Například, společnosti mohou zajistit své riziko počasí, aby je kompenzovaly dodatečné náklady na neočekávaně horkou nebo chladnou sezónu. Odvozené deriváty nejsou pro společnost obecně spekulativní. Pomáhají chránit společnost před neočekávanými událostmi: nepříznivými pohyby devizových nebo úrokových sazeb a neočekávaným nárůstem vstupních nákladů. Investorem na druhé straně derivátové transakce je spekulant. V žádném případě však tyto deriváty nejsou volné. I když například firma překvapí událost dobrých zpráv, jako je příznivý pohyb úrokových sazeb, společnost (protože musí platit za deriváty) obdrží méně na čisté bázi než by to bez zajištění.