Trhy reagovaly s nadšením v listopadu, když předsedkyně Federální rezervní banky Janet Yellenová, poté nominovaná, prohlásila, že bude pokračovat ve stimulační měnové politice Fedu. O několik týdnů později 18. prosince trhy také reagovaly exuberantně, když Fed uvedl, že by oprostil své stimulační politiky mnohem dříve, než se očekávalo.

Jdi obrázek. Byly tyto protichůdné reakce, v bývalé předcházející předsedkyni Fed Alan Greenspan je památná fráze, "iracionální bujnost? "

Z hlediska dlouhodobé investice mohou být. Zatímco fedova stimulační politika, nazývaná kvantitativní uvolňování, může být nutná pro hospodářství husy, mohlo by sevit semena na inflační potíže před sebou. Někteří kritici Fedu se obávají o postup, který Fed přijme, ale skutečný problém může být mnohem základnější: benchmark, který Fed používá k určení, kdy podniknout kroky.

Nejdříve trochu pozadí na kořenech současné dilemy Fedu. Americká ekonomika má obvykle spotřebitelskou ekonomiku. Během recese se však Fed jako jediná hra ve městě zabývala vysokou nezaměstnaností a pomalým růstem HDP v době, kdy se spotřebitelé drželi na peněženkách, banky nechtějí půjčovat, společnosti, které odmítají utrácet a pronajmout, a federální vláda omezila výdaje. následkem finanční krize.

Kvantitativní ulehčení

Takže centrální banka zahájila "kvantitativní uvolňování" - nákup cenných papírů zajištěných hypotékami a státní pokladny - k čerpání peněz do ekonomiky a stimulování růstu. Fedova burza cenných papírů ve výši 85 miliard dolarů za měsíc udržovala nízké úrokové sazby, zatímco akumulovala portfolio ve výši 4 bilionů dolarů. Fed v roce 2012 uvedl, že začne zpřísňovat peněžní nabídku a zvýšit úrokové sazby, když nezaměstnanost klesne na zhruba 6,5% (v tomto vysílání je tato sazba 7,0%), ale nyní říká, že udrží sazby nízké a to i nad tímto měřítkem. Uvádí se, že ekonomika nebude dostatečně silná, aby odolala vyšším úrokovým sazbám, dokud nebude míra nezaměstnanosti dále klesat.

Někteří kritici Fedu, jako je profesor financí Anthony B. Sanderse na univerzitě Georgea Masona, se bojí toho, co se může stát, když se změní kurz Fedu. Vedle obrazu nešťastného Hindenburgu na svém blogu "Smutný zájem" Sanders nedávno napsal: "Podívejme se, co se stane, když se Janet Yellen potýká s problémem zužování a prodeje masivního listu Fedu. "

Centrální banka jednoznačně čelí dilematu. S inflací pod 1% (výrazně pod jeho 2% cíl) chce Fed podporovat hospodářský růst a zabránit ochromující deflaci, protože deflace vyvolává opožděný nákup očekávaných cen.Fed má však tendenci být příliš dlouho stimulující. Takže někteří pozorovatelé Fedu věří, že s peněžním zásobováním balónem by měl Fed zvýšit míru v očekávání inflace. To by zachovalo těžko získanou důvěryhodnost v boji proti inflaci, kterou získala v osmdesátých letech, kdy pomohla posunout hlavní sazbu na 21,5%, aby zastavila inflaci, která se zvýšila na 13,5%.

Velký požární prodej Fed kritiků strach by vzal tolik peněz z oběhu, že by to způsobilo špičku úrokových sazeb. S rostoucí poptávkou po penězích nebo s rostoucí poptávkou po penězích by se snížila jeho nabídka cenových úrokových sazeb. Fed však nemusí tuto cestu vzít. Podle současného plánu, jen díky zpomalení nákupů v průběhu času a držení některých dluhopisů až do splatnosti, může Fed ustoupit od pedálu, aniž by se zabrzdila brzdami s masivním selloffem. Obavy z výbuchu v Hindenburgu jsou přehnané.

Statistika práce Tricky

To znamená, že spoléhání se Fedu na míru nezaměstnanosti pro určení, kdy lze stáhnout nákup dluhopisů, může být obtížné. To je proto, že statistiky o nabídce práce jsou notoricky složité vyhodnotit, zejména pokud jde o to, jak se zaměřit na jejich vztah k inflaci.

Cíl ve výši 6,5% je výrazně vyšší než hodnota 5,5%, kterou konvenční moudrost říká, že je "plná zaměstnanost", úroveň, pod níž je nabídka pracovníků tak těsná, že vzrůstá mzda a vytváří inflační spirálu. Důvodem pro cíl ve výši 6,5% bylo zahájit zpřísnění peněžní zásoby ještě předtím, než dojde k inflaci. Na svém prosincovém zasedání však výbor pro otevřený trh Fedu uvedl, že zachovává stávající nízké cíle pro federální fondy - 0% až 0 25% - "po době, kdy míra nezaměstnanosti klesla pod 6,5%. "

To by mohlo vést Fed do zrádného terénu. Fed se evidentně domnívá, že na trhu práce je stále spousta nedostatků, protože počet nezaměstnaných a pracovníků na částečný úvazek je velký. Míra účasti na trhu práce klesla z 66% před recesí na úroveň sedmdesátých let ve výši 63%. Lidé nejsou považováni za součást pracovní síly, pokud přestali hledat práci. Vyhlídka, že tito lidé na okraji společnosti mohou vstoupit, když se ekonomika odrazí, myšlení jde, udržuje mzdy nízké a inflaci v zálivu.

Ale řada faktorů změnila počet v poslední době. Začátek významné části poklesu účasti na trhu práce je důsledkem odchodu do důchodu mladých lidí, kteří se nebudou vrátit na pracovní sílu. Gerald Cohen, vysokoškolský kolega v Brookings Institution a bývalý personál Fedu, odhaduje, že třetina poklesu oficiální míry účasti je způsobena stárnutím populace.

Nízké mzdy jsou nerealistické

Navíc někteří nezaměstnaní a pracovníci, kteří už hledají práci, nemají dovednosti, které zaměstnavatelé potřebují. A i když mají správné dovednosti, dlouhodobě nezaměstnaní, stejně jako 1 3 miliony, kteří na konci roku ztratili své dávky v nezaměstnanosti, nejsou pro zaměstnavatele atraktivní.Dlouhodobě nezaměstnaní nevyvíjejí příliš velký tlak na mzdy, protože "vzhledem k volbě zaměstnavatelé najdou někoho, kdo nedávno pracoval," říká Katherine Abrahamová, profesorka University of Maryland a bývalý komisař pro statistiku práce.

Přesvědčení zaměstnavatelů, že nadměrná nabídka pracovních sil může udržet mzdy, může vést k nerealisticky nízké mzdě za otevření pracovních míst, což by mohlo pomoci vysvětlit, proč inzerované zaměstnání vzrostlo v říjnu oproti říjnu 2009 o 63%, zatímco nábor vzrostl pouze o 18%. Přidejte to všechno dohromady a naznačuje, že mzdy kvalifikovaných a aktivních pracovníků budou muset vzrůst, pokud zaměstnavatelé chtějí tyto otvory vyplnit. To může znamenat, že míra plné zaměstnanosti je vyšší než 5,5%, které Fed předpokládá. "Možná, že je to trochu vyšší než to bylo předtím, než jsme vstoupili do recese," říká Abraham.

Bývalý předseda Fed Ben Bernanke řekl na své 18.dubni tiskové konferenci, že po dosažení nezaměstnanosti na 6,5% se Fed bude zabývat řadou faktorů, včetně pronájmu, ukončení, volných míst, účasti, dlouhodobé nezaměstnanosti a mzdy. To vypadá spíš jako doladění, které nikdy nedokázalo zabránit boomům a bustům (domníváte se, že bydlení).

Je poměrně snadné posoudit poptávkovou stranu makroekonomické rovnice: Stačí se podívat na výdaje a bilance domácností. Analýza dodavatelské strany kapacity rovnice, rozdělení pracovních sil a produktivita - je obtížnější. "Větší riziko politických chyb je nedorozumění nabídky ekonomiky," říká Cohen.

Bottom Line

Takže na papíře to může vypadat, jako by Fed měl spoustu běžeckých míst kvůli tomu, co vypadá jako spousta uvolněných trhů práce. Pokud však inflace vybuchne a úrokové sazby narůstají, a to jak vlivem dluhopisů, tak akcií, lidé se mohou soustředit na špatnou příčinu, potřebu uvolnit dluhopisovou pozici Fedu ve výši 4 bilionů dolarů.

Namísto toho by se mohlo jednat o obtížně-božské statistiky nezaměstnanosti.