Teroristický útok, jako je 9/11, může zabít tisíce osob s vysokou čistotou. Cunami nebo pandemie (jako je Ebola) může zničit významné procento státu nebo dokonce národa. Po takových extrémních událostech musí pojišťovny vyplatit velmi vysoké pojistné plnění dotčeným osobám. Aby se snížilo riziko takových rozsáhlých pojistných událostí, vydávají to, co se říká "extrémní úmrtnostní dluhopisy" (EMB). Tento článek vysvětluje, jak extrémní úmrtnostní dluhy fungují pro pojišťovny a investory. (Pro související čtení viz Úvod do pojištění: Základy pojištění )

Jak fungují pojišťovací společnosti?

Nejprve se podívejme na to, jak fungují pojišťovny za normálních okolností. Pojišťovna (pojmenovaná pojistitel) sbírá peníze od spotřebitelů (pojištěného) ve formě pojistného. Výměnou za pravidelný průběh včasných plateb po dobu pojištění pojistitel zaručuje pojištěnému (nebo jeho zákonným dědicům) paušální částku, pokud dojde k určitým dohodnutým událostem. Takové události by mohly zahrnovat ztráty na životě, trvalé zdravotní postižení, zničení majetku nebo tisíce dalších výsledků. (Pro hlubší diskusi o pojišťovnictví, viz Průmyslová příručka: Pojišťovnictví )

Například pojištěný může zaplatit 200 dolarů za měsíc, aby získal pokrytí za 1 milion dolarů na příštích 10 let. To znamená, že pokud pojištěný zemře v příštích 10 letech, jeho zákonní dědicové obdrží 1 milion dolarů. Pojištěný platí za toto pojištění celkem 24 000 USD ((200 x 12 měsíců) x 10 let = 24 000 USD).

Jak je možné, aby pojišťovna poskytla pokrytí ve výši 1 milionu dolarů výměnou za pouhých 24 000 dolarů? Odpověď spočívá v pravděpodobnosti a statistikách. Pojistné (jinými slovy náklady na pojištění) je založeno na mnoha faktorech, jako je věk, životní styl a zdravotní stav jednotlivce. Příspěvek je také založen na informacích, které nemají nic společného s pojištěnou osobou. Pojišťovna shromažďuje pojistné od velkého počtu lidí, sdružuje peníze a investuje je do výnosů. Ne všichni pojištěný zemřou nebo budou mít nárok na dávky.

Předpokládejme například, že během desetileté pojistné doby 100 lidí koupilo pojištění od společnosti. V reálném světě by každý z těchto lidí platil různé prémie na základě svých rizikových faktorů, ale kvůli jednoduchosti, řekněme, že všichni platí stejnou prémii. Tyto 100 lidí zaplatí pojistné společnosti ve výši 2 USD. 4 miliony (24 000 dolarů za rok x 100 osob = 2 440 000 Kč.) Předpokládejme, že statistické údaje naznačují úmrtnost 1% u skupiny pojištěných.To znamená, že statisticky, pouze jeden ze 100 pojištěných zákazníků pravděpodobně zemře během desetiletého období, což vede k výplatě 1 milionu dolarů. Pojišťovna pak může zůstat zbývající $ 1. 4 miliony zisků.

Pojišťovna navíc investuje společný kapitál a výnosy za 10 let. To dále zvyšuje zisky, a také znamená, že pojišťovna si stále může dovolit, aby výplata byla vyšší než očekávaný počet pojištěných zemřel.

A co extrémní události smrti?

Vzácné události, jako je teroristický útok v husté městské oblasti, tsunami nebo pandemie, mohou způsobit rozsáhlou devastaci, která vyvrací všechny statistické výpočty. Mohou vést k velkým peněžním ztrátám pro pojišťovny kvůli velkému počtu pohledávek vyžadujících vysoké výplaty. Pokud se vrátíme k předchozímu příkladu, předpokládáme, že ze 100 pojištěných zemře v pandemii 90 lidí. Jejich rodiny podávají nároky za 1 milion dolarů nebo 90 milionů dolarů celkem. Jak mohou pojišťovny takovou povinnost splnit?

Dluhy z extrémní úmrtnosti

Pojistitelé securitizují své vydané pojistky a prodávají je na kapitálových trzích ve formě dluhopisů známých jako dluhopisy s mimořádnou úmrtností. Ty umožňují pojistitelům přenášet extrémní riziko úmrtnosti na kapitálové trhy. Sekuritizační proces je často složitý, ale je také nákladově nejúčinnějším řešením.

Dluhopis s extrémní úmrtností (EMB) je dluhový nástroj s vysokým výnosem, který je k dispozici s 3- až 5letým investičním obdobím. Investoři mohou tyto dluhopisy zakoupit jako OTC produkty od emitentů. Například pojišťovna SCOR Global Life nabízí extrémní mortality. a potenciální jsou považovány AXA.

EMB nabízejí vysoké výnosy investorům dluhopisů na základě neexistence extrémních událostí s nízkou pravděpodobností, jako je pandemie, závažný teroristický útok nebo rozsáhlá válka. Pokud během definovaného investičního období nedojde k takovéto extrémní události, obdrží investoři (vysoký) podíl, stejně jako jejich částku jistiny. Pojistitel je schopen platit tento vysoký zájem čerpáním z pojistného vybíraného od pojištěných, kteří netrpěli žádnými extrémními událostmi, a proto nedosáhli více než statisticky očekávané úrovně nároků.

Pokud dojde k extrémní události, extrémní úmrtnost investorů ztratí jejich výnosy a část nebo část jistiny. Pojišťovna pak může využít ztráty investorů k vyrovnání statisticky neočekávaného počtu pojistných nároků.

Extrémní úmrtnostní dluhopisy prospívají emitentovi, pokud extrémní událost vede k relativně většímu počtu úmrtí než předem stanovený statistický limit. Extrémní klientely úmrtnostních dluhopisů mají prospěch z vysokých výnosů výnosů, když nenastanou extrémní události.

Jak pracují dluhopisy s extrémní mortalitou?

Emitent dluhopisu (pojišťovna) při vydání vydává s dluhopisem očekávanou míru úmrtnosti. Očekávaná úmrtnost je úmrtnost předpovědi možné, časově závislé frekvence úmrtí v určité skupině lidí.Například 35- až 45-letí muži z určité oblasti mohou mít 5% mortalitu během období svazku. Tím se stává základní nebo očekávaná úmrtnost (E) za normálních okolností.

Pro kvantitativní vyúčtování extrémních událostí vydává emitent dluhopisů spouštěcí bod (T). Pokud nastane extrémní událost a hodnota úmrtnosti překročí spouštěcí bod (E + T), spustí se ztráta na držáku dluhopisu.

Existuje další vyšší prahová hodnota (L), při níž investor úplně ztratí svoji základní částku, pokud překročí míru úmrtnosti (E + L). Mezi T a L mohou investoři přiměřeně ztratit svůj princip. Níže je grafické znázornění:

Obrázek 1: Ztráta principu v extrémní mortalitě v případě události extrémní mortality

Předpokládejme, že očekávaná úmrtnost (E) je 10% pro vazbu a T je nastavena na 45 % nad E. Spouštěcí bod se stává E + T = 55%. Vyšší prahová hodnota je nastavena na 60%, takže E + L = 70%.

Pokud úmrtnost v důsledku extrémní události překročí 55% spouštěcí úroveň, pak dluhopis investor začne ztrácet část základní částky investované k nákupu dluhopisu. Ztráta bude proporcionální, dokud úmrtnost nepřekročí L nebo vyšší prahová hodnota. Jakmile úmrtnost dosáhne L (v tomto případě 70%), investoři dluhopisů ztratí celý princip.

Mějte na paměti, že je to jen jeden zjednodušený příklad. Pojišťovny (tj. Emitenti dluhopisů) nabízejí extrémní mortality s mnoha různými parametry.

Výnosy z dluhopisů s mimořádnou mortalitou

Výnosy z těchto dluhopisů jsou obvykle vyšší než jakákoli státní dluhopis nebo podnikové dluhopisy, protože jsou založeny na výskytu velmi vzácných událostí. Výnosy z dluhopisů s extrémní mortalitou závisí na následujících faktorech:

• Rating dluhopisu, který určují ratingové firmy.
• Spouštěcí bod (T). Čím vyšší je spouštěcí bod, tím nižší je pravděpodobnost, že událost skutečně nastane. To znamená nižší návratnost investora.
• Vydávající dluhopisy mohou spustit několik extrémních variant mortality bond s různými spouštěcími body (T), prahovými úrovněmi (L) a kombinacemi obou. Čím nižší je spouštěcí bod, tím vyšší je návratnost investora.

Výhody pro emitenta dluhopisů

Vystavovatel dluhopisu je obvykle pojišťovna nebo zajišťovna. Výhodou je zajištění ochrany pojistných závazků v případě velkého počtu nároků vzniklých v důsledku extrémních událostí. Získává také přístup k kapitálu od investora dluhopisů během období investování dluhopisů, který může využít k získání dalších výnosů.

Výhody nákupu dluhopisů s extrémní mortalitou

Dluhopisy s extrémní mortalitou nabízejí vysoké riziko a vysokou odměnu. Vzhledem k tomu, že tyto dluhopisy jsou nabízeny v mnoha variantách, investoři je mohou koupit podle svých rizikových chutí.

• V závislosti na pravděpodobnosti extrémní události jsou z těchto dluhopisů k dispozici vyšší výnosy.
• Dluhopisy EMB jsou nezávislé na celkové ekonomické aktivitě, jako jsou změny úrokových sazeb nebo výnosy na burze cenných papírů. Investoři je upřednostňují jako dodatečnou míru diverzifikace, aby se k jejich portfoliu přidali.(Pro související čtení viz Důležitost diverzifikace )
• Mnozí investoři také nakupují tyto dluhopisy EMB za charitativní příčinu. Pokud dojde k nešťastné události, jejich vložené peníze přejdou ve prospěch utrpěného jedince / rodiny, který je v těžkých dobách lépe odvede. Pokud se událost nevyskytne, investoři získají odměnu s vyššími výnosy, které berou jako odměnu za svůj riskantní podnik se základním charitativním důvodem.

Nevýhody nákupu dluhopisů s extrémní mortalitou

• Metoda sekuritizace je komplikovaná.
• Ratingové agentury se možná budou muset angažovat v prosazování bonity finančních nástrojů a zúčastněných stran.
• Společnosti by mohly být zřízeny jako jednotky zvláštního účelu (SPV) pouze za účelem placení těchto dluhopisů.
• Poplatek za upisování dluhopisů na trhu výrazně zvyšuje náklady a zhoršuje potenciální zisky.
• Jsou to vysoce rizikové nástroje pro držitele dluhopisů.

Bottom line

Vzhledem k tomu, že dluhopisy s extrémními úmrtnostmi nejsou spojeny s burzovním trhem nebo s nejvíce makroekonomickými podmínkami, nabízejí investorům nový proužek diverzifikace. Investoři těží z vysokých výnosů, protože extrémní události jsou obvykle vzácné. Riziko je potenciální ztráta veškeré hlavní investice i úroků, pokud dojde k extrémní události. Trh s extrémními mortalistickými dluhopisy se stále vyvíjí. S pravidelnými hrozbami regionálních pandemií a dalšími extrémními událostmi, které zpravidla zpravují globální zprávy, se očekává, že se tento trh bude shromažďovat.