Firmy se soukromými kapitálovými investicemi jsou investiční správci, kteří získávají kapitál od institucionálních investorů a osob s vysokým čistým jměním, kteří mají být investováni do svých strategií, které obvykle připomínají odkupy s využitím leverage. Soukromé akciové obchody jsou charakterizovány jako alternativní investiční strategie, které získaly popularitu v osmdesátých letech minulého století a které se dostaly do dominance Blackstone (BX BXBlackStone Group LP33 .3 + 0 .43% Vytvořeno s Highstock 4. 2. 6 ), KKR (KKR KKRKKR & Co LP20, 07 + 0, 25% vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 Skupina Carlyle (CG CGCarlyle Group LP22, 25-1,33% vytvořena s Highstockem 4. 2. 6 ) a Apollo Global Management APO APOApollo Global Management LLC31 11-0. 58% Vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 ).

Leveraged Buyout Structure

Firmy PE využívají svůj zvýšený kapitál tím, že nakládají na značnou částku dluhu, čímž vytvářejí kapitálovou strukturu, která je někdy až 97% dluh a pouze 3% vlastní kapitál. Poté vykupují podhodnocenou nebo špatně řízenou společnost a získají kontrolu, aby podnik odmítli, pokud to ještě není.

Některé způsoby, jak maximalizovat hodnotu společnosti, zahrnují náhradu manažerských týmů, snížení provozních nákladů, přehodnocení organizační struktury, změnu strategického výhledu, zdůraznění synergií a zaměření na čistý příjem. Jakmile úspěšně zvýší celkovou hodnotu společnosti, která běžně trvá několik let, mohou IPO společnosti a umožnit počátečním investorům vyměnit si zisk z výnosů z jejich akcií. Tyto obchody jsou často extrémně lukrativní kvůli vysokému objemu využívaného pákového efektu a malým objemům financování vlastním kapitálem, což má za následek mnohem větší návratnost vlastního kapitálu po vyplacení úrokových výdajů.

Pokud se návratnost investic do investorů často provádí na vysoké úrovni, čímž se vyvíjejí trhy s vlastním kapitálem a trhem s pevným příjmem, existuje mnoho rizik investice do soukromého kapitálu, které jsou založeny na odkoupení struktura. Kvůli povaze vysoce levered transakcí mohou malé výkyvy v plánech výkupu potlačit potřebný tok hotovosti, aby bylo možné splnit úrokové platby včas a může vést k bankrotu společnosti, takže kapitálové investoři nemají nic. Potenciální nástrahy zahrnují nepředvídané okolnosti, jako je počáteční předražení společnosti, nesprávné prognózy peněžních toků, snížená tržní chuť na IPO a měnící sa úrokové sazby. Tento poslední faktor může ovlivnit soukromé kapitálové společnosti jak pozitivně, tak negativně prostřednictvím několika kanálů. Vzhledem k tomu, že Fed bezprostředně oznamuje zvýšení úrokových sazeb, je důležité podívat se na důsledky pro odvětví PE.(Další informace naleznete v části

Porozumění nákupům s využitím leverage

.)

Úroková míra na převzetí

Největší dopadové úrokové sazby mají na PE firmy tím, že vytvoří prostředí vedoucí k odkupům s využitím leverage snížením ročních úrokových plateb. Vzhledem k tomu, že Fed přijala svou politiku kvantitativního uvolňování a následný výsledek dlouhotrvajících téměř nulových krátkodobých úrokových sazeb, PE firmy měly luxus, aby zvýšily páky na svých výkupních obchodech, zapojily se do obchodů, které mají menší ziskové polštáře a mají větší hranice chyb z hlediska solventnosti.

Podíváme-li se na níže uvedený graf porovnáním úrokových sazeb desetileté směnky a indexu soukromých kapitálových podílů, vykazujeme celkovou negativní korelaci, což potvrzuje naši intuici. Hluk pochází z různých exogenních faktorů, včetně reaktivity trhu na IPO, přítomnosti podhodnocených akcií nebo neefektivně provozovaných společností, právních předpisů týkajících se požadavků na zadlužení vůči vlastnímu kapitálu a celkového makroekonomického klimatu. Nicméně, držet všechny ostatní rovnat, rostoucí úroková sazba by měla snížit částku soukromého kapitálu obchodovat tok.

Zdroj: Uvnitř firmy

Zvýšená sazba federálních fondů může přetáhnout celkový akciový trh, protože podniky už nemají přístup k nekonečným levných dluhům a investoři vypadají více na dluhopisy jako na životaschopné možnosti portfolia. Klesající akciový trh povede k nižším cenám aktiv, což může poskytnout vedoucím soukromých kapitálových společností vyšší šance na nalezení podhodnocených obratů. A díky rezervním fondům z předchozích období nadhodnocení trhu mají PE firmy, které chtějí nasadit přebytečnou hotovost, více příležitostí k tomu. Ztráty na trhu však mohou také snížit sentiment investorů na IPO, které mohou nechat soukromé kapitálové podniky bez exit strategie. Je proto nezbytné, aby manažeři fondů PE prováděli opatrnost při hodnocení poklesu akciového trhu. (Více viz:

Fúze a akvizice: pochopení převzetí

.) Úroková sazba z navýšení kapitálu V prostředí s nízkým úrokem se stálý příjem stává dalekosáhlou investiční strategií. To znamená, že mnoho investorů v těchto obdobích hledá alternativní strategie, což má za následek velké možnosti fundraisingu pro soukromé kapitálové společnosti. Blackstone získal ve svém posledním fondu více než 17 miliard dolarů, společnost Apollo Global Management uzavřela 18 dolarů. 4 miliardy fondů a Carlyle Group a KKR oba zvýšily miliardy svých vlajkových fondů.

Nicméně s rostoucí úrokovou sazbou investoři nevyhnutelně znovu vyvažují své portfolia, pravděpodobně přidělují více kapitálu do fondů s pevným příjmem. To bude snižovat množství peněz získaných soukromým kapitálem, ale ne moc, protože většina drobných investorů nemá přístup na tento trh. PE investoři jsou z velké části tvořeni penzijními fondy, dotacemi, institucionálními investory a jednotlivci s vysokým čistým jměním, které všechny spravují velké množství peněz, které musí být dostatečně diverzifikované.Soukromý akciový fond jim vždy nabídne jedinečný nástroj, protože jejich časový horizont umožňuje, aby byl kapitál propojen na několik let, výhody diverzifikace zůstanou bez ohledu na tržní okolnosti a investoři získají potenciální obrovské výnosy.

Firmy PE a splácené investice mají obecně neproporcionální vztah s úrokovými sazbami, ale úrokové sazby jsou stále dvojitým mečem. Největší dopad má vliv na platby na dluh, avšak úrokové sazby mají také schopnost ovlivňovat celkový akciový trh, chuť k předání IPO a objem kapitálu.

I když úrokové sazby stoupají o několik procentních bodů, je nepravděpodobné, že by je Fed zvýšil nad historický průměr, a proto by soukromé kapitálové obchody měly být nadále v tomto prostředí příznivé. To však bude znamenat, že soukromé kapitálové společnosti budou muset snížit své zadlužení, aby udržely poměr krytí zdravých úroků a vyšší sazby znamenají, že každá transakce se bude konat na vyšší liště, o které se předpokládá, že přinese vysoký výnos i po větším zájmu Platby.

Firmy PE by měly být moudré zamknout aktuální úrokové sazby z jejich plateb dluhů v očekávání zvýšení sazeb. Problémy přicházejí, pokud se obchody dostanou do problémů s peněžními toky, kdy by byli nuceni restrukturalizovat svůj dluh, aby se vyhnuli insolventnosti. V těchto scénářích by se dluh mohl restrukturalizovat podle převládajících úrokových sazeb z dluhů, což by zamezilo budoucím volným peněžním tokům. Rostoucí úroková míra tak přiměje soukromé kapitálové investiční manažery, aby postupovali opatrněji než dříve, aby získali stejné zisky. Nicméně historické úspěchy soukromého kapitálu jsou dobře zdokumentovány a největší hráči by měli mít stále možnost najít financování svých projektů a opět poskytovat neomezené výnosy.