EBITDA má ve finančním světě špatný rap, ale toto finanční opatření opravdu zasluhuje investorovu nechuť? EBITDA, zkratka pro "výnosy před úroky, daněmi, odpisy a amortizací", je často používaným ukazatelem hodnoty podniku. Kritici této hodnoty však často poukazují na to, že jde o nebezpečné a zavádějící číslo, protože je často zaměňováno s peněžním tokem. V tomto článku vám ukážeme, jak toto číslo skutečně pomůže investorům vytvořit srovnání jablka a jablek, aniž by zanechala hořkou pachuť.

Výpočet
EBITDA se vypočítá tak, že se na ni vrátí čistý příjem a připočteme k ní úroky, daně, odpisy a amortizace. EBITDA slouží k analýze provozní ziskovosti společnosti před nevýkonovými náklady (jako jsou úroky a "ostatní" vedlejší náklady) a bezhotovostními náklady (odpisy a amortizace). Tak proč je tato jednoduchá postava neustále ošklivá ve finančním průmyslu?

Kritici

Faktorování úroků, daní, odpisů a amortizace může způsobit, že i zcela nerentabilní firmy se zdají být fiskálně zdravé. Pohled zpět na dotkoms poskytuje nespočet příkladů firem, které neměly žádnou naději, žádnou budoucnost a jistě žádné výdělky, ale staly se milovníky investičního světa. Využití EBITDA jako měřítka finančního zdraví učinilo tyto firmy atraktivní.

Podobně se čísla EBITDA snadno manipulují. Pokud jsou podvodné účetní techniky používány k nafouknutí výnosů a úroků, daně, odpisy a amortizace jsou vyvozeny z rovnice, téměř každá společnost bude vypadat skvěle. Samozřejmě, když se objeví pravda o prodejních číslech, dům karet se rozpadne a investoři budou mít potíže.

Provozní hotovostní tok je lepším ukazatelem toho, kolik hotovosti společnost vytváří, protože přidává bezhotovostní náklady (odpisy a amortizace) zpět k čistému zisku a zahrnuje změny v provozním kapitálu, které také využívají nebo poskytují hotovost (jako např. změny pohledávek, závazků a zásob). Tyto faktory provozního kapitálu jsou klíčem k určení, kolik peněz vytváří společnost. Pokud investoři ve svých analýzách nezahrnují změny v pracovním kapitálu a spoléhají výhradně na EBITDA, budou chybět stopy, které ukazují, zda společnost ztrácí peníze, protože neuskutečňuje žádný prodej. (Chcete-li se dozvědět více o peněžním toku, viz
Základy peněžních toků a Analýza peněžního toku Jednoduchá cesta .) existuje mnoho, kteří upřednostňují tuto praktickou rovnici. Několik faktů se ztrácí ve všech stížnostech ohledně EBITDA, ale jsou otevřené propagovanými cheerleadery hodnotou.

Prvním faktorem, který je třeba zvážit, je, že EBITDA může být použito jako zkratka pro odhad hotovostního toku k zaplacení dluhu z dlouhodobých aktiv, jako jsou vybavení a další položky, jejichž délka života je měřena po desetiletích spíše než let.Rozdělením EBITDA o výši požadovaných plateb dluhů získáváme poměr krytí dluhu. Vyčíslení faktoru "ITDA" z EBITDA bylo navrženo tak, aby zohledňovalo náklady na dlouhodobý majetek a poskytovalo pohled na zisky, které by byly ponechány po zohlednění nákladů na tyto nástroje. To je použití EBIDTA před osmdesátými léty a je to naprosto legitimní výpočet. Dalším faktorem, který je často přehlížen, je skutečnost, že k tomu, aby byl odhad EBITDA dostatečně přesný, musí společnost, která je předmětem hodnocení, mít legitimní ziskovost. Použití EBITDA k hodnocení starých průmyslových firem pravděpodobně přinese užitečné výsledky. Tato myšlenka byla ztracena v osmdesátých letech, kdy byly odkoupené výkupy módní a EBITDA začal být používán jako zástupce pro peněžní tok. To se vyvinulo do novější praxe využívání EBITDA k vyhodnocování nerentabilních dotcom, stejně jako firem, jako jsou telekomunikace, kde jsou upgrady technologií stálým nákladem.
EBITDA lze také použít k porovnávání společností proti sobě navzájem a proti průměru daného odvětví.

1. EBITDA je navíc dobrým ukazatelem hlavních trendů zisku, protože eliminuje některé cizí faktory a umožňuje srovnání mezi jablky a jablky.
   

2. EBITDA by v konečném důsledku nemělo nahradit míru peněžního toku, který zahrnuje významný faktor změn pracovního kapitálu. Pamatujte, že "hotovost je král", protože ukazuje "pravdivou" ziskovost a schopnost společnosti pokračovat v činnosti.
   

3. Příklad - Analýza EBITDA
   

4. Zkušenosti společnosti W. T. Grant poskytují dobrou ilustraci významu tvorby hotovosti nad EBITDA. Grant byl generálním obchodníkem v době před komerčními nákupními středisky a byl to zbytek svého modrého čipu. Manažer bohužel udělal několik chyb. Stupně zásob vzrostly a společnost potřebovala těžko vypůjčit, aby otevřely dveře. Kvůli těžké dluhové zátěži Grant nakonec zmizel a nejvýkonnější analytici dneška, kteří se zaměřili pouze na EBITDA, ztratili negativní peněžní toky. Mnoho z vynechaných hovorů konce období dotcom odráží doporučení, jakou Wall Street jednou udělala pro Granta. V tomto případě má staré klišé pravdu: historie se opakuje sama. Investoři by měli toto varování dbát.

Výstraha

V obou případech uvedených výše a 1 a 2, je EBITDA pravděpodobně produkovat zavádějící výsledky. Dluh z dlouhodobého majetku lze snadno předvídat a plánovat, zatímco krátkodobý dluh není. Nedostatek ziskovosti není dobrým znakem podnikatelského zdraví bez ohledu na EBITDA. V těchto případech, spíše než použití EBITDA k určení zdraví společnosti a stanovení ocenění pro firmu, měla by být použita k určení, jak dlouho může firma pokračovat v plnění svého dluhu bez dodatečného financování. Dobrý analytik rozumí těmto skutečnostem a použije odpovídající výpočty kromě svých vlastních a individuálních odhadů.

Závěr
EBITDA neexistuje ve vakuu. Nedostatečná pověst opatření je spíše důsledkem nadměrné expozice a nesprávného použití než cokoli jiného.Stejně jako lopata je účinná při vykopávání otvorů, ale není to nejlepší nástroj pro utahování šroubů nebo nafukování pneumatik, EBITDA by neměl být používán jako samostatný nástroj pro hodnocení ziskovosti firem . To je obzvláště platný bod, když se domníváme, že výpočty EBITDA nejsou v souladu s obecně uznávanými účetními zásadami (GAAP).

EBITDA je stejně jako každé jiné opatření pouze jedním ukazatelem. Chcete-li vytvořit úplný obraz o zdraví dané firmy, je třeba vzít v úvahu celou řadu opatření. Pokud by identifikace velkých společností byla tak jednoduchá a kontrolovala jedno číslo, všichni by kontrolovali, že počet a profesionální analytici přestanou existovat. (Pro více informací o EBITDA, přečtěte si

Jasný pohled na EBITDA
.