Konec dotkom bubliny vyústil v jednu z nejostřejších sellofů hlavního indexu v historii. Ze svého vnitrodenního maxima 5, 152,32 dne 10. března 2000, NASDAQ Composite vstoupil na 30měsíční trh s medvědy a dosáhl intraday denní hodnoty 1, 108. 49 za ztrátu 78%. V retrospektivě byla étna dotcom příkladem bubliny s učebnicí, s nadměrným optimismem, vysokými oceněními a tempem růstu, které byly roky rozebrány u společností bez prodeje.

Druhý nejdelší býk na trhu nezobrazuje známky podobné bublině, ale růstovou recesi čtyřikrát za sebou za čtvrtletí indexu Standard & Poor's (S & P) 500, zúžení ziskových marží a eskalace ocenění na celém širším trhu vyvolává obavy, že další medvědí trh by mohl být příliš blízký pro pohodlí. Ve srovnání s hodnotami před začátkem předchozích dvou trhů s medvědy byl poměr ceny a výnosu (P / E) společnosti S & P 500 k 17. červnu 2016 nižší než poměr P / E pro index v roce 2000 a mírně vyšší než v roce 2007. Zatímco recese příjmů mohou skončit bez závažných překážek trhu a trhy s drahými oceněními mohou zůstat drahé po delší dobu, může být konec současného býčího trhu pro investory nebezpečnější než následky dotcom bublina.

Dotcom Bubble byl Tech Centric

Zatímco dotcom bublina zvedla všechny lodě do určité míry, technicky těžký NASDAQ Composite nesl plnou náskok klesajících cen akcií, protože investoři se vyhýbali technologickým společnostem. NASDAQ měla v roce 2000 ztráty 36,8%, 32,7% v roce 2001 a 37,6% v roce 2002 za sestup, který za 30 měsíců způsobil ztrátu 78%. Mezitím Dow Jones Industrial Average, který byl označován jako dinosaurus kvůli nedostatku technologické expozice v době, kdy NASDAQ dosáhl svých nejvyšších hodnot, klesl v roce 2000 o 6 18%, následovaly ztráty 7,1% v roce 2001 a 16 76% v roce 2002.

Nerozhodně v akciích

Vzhledem k značné části výnosů na trhu s dluhopisy investoři posunuli ocenění akcií na vyšší úroveň, včetně defenzivních sektorů, jako jsou veřejné služby a spotřební spoje. Například od 14. června 2016 byl fond SPDR Fund Utilities Select Sector (NYSEARCA: XLU

XLUSel Sct Utlts55, 66 + 1, 20%

vytvořen s Highstock 4. 2. 6 ), (ETF), který se skládá ze 29 nástrojů uvedených v S & P 500, měl pětiletý anualizovaný výnos ve výši 13 06% a poměr P / E ve výši 29. 31. Spotřebitelský sektor Select Sector SPDR Fund (NYSEARCA: XLP XLPSel Sct Cns Stp53 16 + 1. 12% vytvořen s Highstockem 4. 2. 6 ) s portfoliem 36 spotřebitelských necyklických akcií ze S & P 500, ročního výnosu ve výši 14 let.49% a poměr P / E 24. 44. Při poměru k průměrnému poměru P / E S & P 500 16.7 od roku 1870 poměrně vysoké ocenění obou sektorů činí zranitelnými vůči ostrým zpětným pohybům při čerpání trhu. Od roku 2014 se ocenění cenných papírů s nízkou volatilitou také zvýšilo díky rostoucí popularitě inteligentních beta fondů složených ze společností s nižšími než tržními bázemi. Například iShares Edge MSCI Minimální Volatilita USA ETF (NYSEARCA: USMV USMViSh Edg MSCI MV51.58 + 0.43%

vytvořena s Highstockem 4. 2. 6 ) měla druhý nejvyšší rok - do dnešního (YTD) přílivu všech ETF do 30. dubna 2016 za 4 dolary. 7 miliard. P / E poměr fondu činí 25 53, což je také značně nad poměrem P / E S & P 500. V důsledku toho může každá reakce na trvalé čerpání způsobit větší volatilitu než historická norma. Vzhledem k tomu, že NASDAQ v březnu 2000 klesla z nejvyšších hodnot, investoři se otočili na trh dluhopisů, kde 10leté pokladniční poukázky platily více než 6%. Po krátkém oživení rallye od května do srpna se poptávka po desetiletých bankovkách zvýšila, když se trh dostal do volného pádu. Do konce roku se výnos z desetileté bankovky snížil na 5,12%, s celkovým výnosem za rok 16 66%. Požadavek investorů na dluhopisy zůstal vysoký během celé recese, což vedlo k průměrné desetileté dluhopisové celkové výnosnosti ve výši 12 45% od roku 2000 do roku 2002. Pokud druhý nejdelší býčí trh v historii začne vykazovat svůj věk, jsou státní pokladny není pravděpodobné, že by se zopakovaly výnosy z bezpečného útočiště, které byly generovány po bubnu dotcom. V důsledku 35letého trhu býčích dluhopisů byl výnos 10letých státních pokladničních fondů k 15. červnu 2016 1,6%. Na této úrovni byl výnos pouze 15 bazických bodů (bps) vyšší než všechny který byl dosažen v červenci 2012. Nízké rekordní úrokové sazby v pokladnách představují dva klíčové problémy: Jakýkoli další přechod k nižším sazbám pravděpodobně nevede k významnému zhoršení ekonomické aktivity a existuje značná úroveň rizika, jestliže sazby jsou vyšší kvůli ubývající poptávce, ekonomickému šoku nebo inflačnímu překvapení.

Klíčové body

Současný trh býků nemá stejné množství pěny a nekompromisního optimismu jako bublina dotcom, ale uspokojivost může být nákladná, pokud trh nemůže udržet svůj současný trend vzestupu. Vzhledem k tomu, že bublina dotcom se vyhnula, investoři hledali bezpečný útočiště v pokladních a obranných akcích. Pokud se tento býčí trh změní ve směru, rozsáhlé eskalace ocenění v defenzivních a nízce volatilních akcích v kombinaci s historicky nízkými úrokovými sazbami může opustit investory, kteří hledají bezpečné útočiště, ale zjistí, že nemají místo, kde se mají schovávat.