Dow Jones Industrial Average se dne 6. května 2010 snížil o 998 bodů za pouhých 20 minut, ztratil více než 1 bilion dolarů tržní hodnoty, než se odrazil a zavřel jen mírně dolů za den . V důsledku toho bylo zrušeno více než 21 000 obchodů, z toho 68% obchodů s ETF. Vyšetřování ze strany Komise pro cenné papíry (SEC) uvedlo ETF jako významného účastníka havárie. V listopadu 2010 skupina Kauffman vrhla palivo na oheň a kontroverzní zpráva o nebezpečích ETF. Ačkoli autoři byli nuceni revidovat a zmírnit své poznámky v reakci na nápor špatného tisku od poskytovatelů ETF, tisk těžce oznamoval počáteční zjištění skupiny Kaufmann.

SEE: Burzovně obchodované fondy

Co se stalo 6. května
Rekonstrukce událostí z 6. května začíná volatilním dnem na trzích kvůli obavám z řeckého dluhu. Když společnost Waddell & Reed Financial umístila prodejní objednávku na futures kontrakty E-Mini S & P 500 (jeden z dvou nejaktivnějších akciových indexů), automatizovaná prodejní objednávka byla nastavena na základě objemu obchodování bez vztahu na cenu nebo čas. Tyto komplikovanosti elektronického obchodování by hrát klíčovou roli při nehodě, jelikož ostatní obchodníci viděli objednávku prodeje a umístili svůj vlastní prodej. Zahájily se arbitrážní obchody a investoři se snažili profitovat z cenových rozdílů vytvořených na různých burzách díky vysokému objemu požadavků na prodej, což dále zvýšilo objem obchodů.

- <->

SEE: Minis poskytuje nízkonákladové vstupy na trh futures

Vzhledem k tomu, že počet žádostí o prodej se zvýšil, zatímco zbývajících nevyplněných, objem nahromaděný a algoritmus za Waddellovým obchodem zrychlil. Automatizovaný obchodní program se pokoušel vypořádat za 20 minut objem kontraktů, které většinou trvají většinu obchodních dní. Automatizovaná prodejní objednávka byla umístěna, přestože původní objednávky Waddell nebyly naplněny.

Mezi automatizovanými a vysokofrekvenčními obchodními transakcemi mezi 2: 45: 13 a 2: 45: 27 se podílelo 27 000 obchodů E-mini, neboť ceny i nadále klesaly. Ve 2: 45: 25 se Chicago Mercantile Exchange (CME) zastavila obchodování na pět sekund ve snaze přerušit strukturu klesajících cen. Tento krok byl účinný v tom, že trh E-mini se vrátil, když obchodování pokračovalo, ale volatilita obchodování sloužila jako katalyzátor prodeje na širším trhu.

Automatické systémy obchodování v jiných firmách byly pozastaveny kvůli velkému poklesu trhu. Do 2:45 hod. Krize likvidity, která vedla k poklesu cenového trendu v E-minis, se rozšířila na široký trh, neboť automatické obchodní programy nebyly obchodovány a lidé vstoupili, aby přezkoumali stav trhu a pokusili se určit jeho dopad na jejich zisky a ztráty.Během této doby nedocházelo k automatizovaným obchodům a žádosti o obchod nenalezly žádné kupce či prodejce. To vedlo k realizaci obchodů založených na úvodních kotoučích, které jsou zástupnými čísly vloženými do systému tvůrci trhu nebo samotnými burzovými cennými papíry jménem trhu. To je děláno pro udržení obchodní likvidity tím, že má cenovou nabídku v reakci na každou žádost o kotaci.

Tyto cenzurované citáty (za ceny tak nízké, jako je jeden cent a až 100 000 dolarů), nebyly nikdy použity pro skutečné obchody, ale na nelikvidních trzích byly provedeny jako legitimní kotace. Ve světě, kde se obchody objevují ve zlomcích sekundy, je 20 minut věčnost. Od 2: 40 str. m. do 3:00 s. m. , SEC oznámila, že bylo provedeno dvě miliardy obchodů s objemem obchodování přesahujícím 56 miliard dolarů. V důsledku toho zaznamenalo 8 000 individuálních majetkových cenných papírů a ETF ztráty s "více než 20 000 obchodů v rámci více než 300 cenných papírů … provedených za ceny více než 60% od svých hodnot jenom před chvílí." Regulační orgány obrátily mnoho obchodů - obchodování s ETF představovalo nepřiměřené 68% zvratů.

Informovanost investora

V důsledku havárie se ETF dostaly pod těžkou kontrolu a kritiku. Od doby jejich vyhlášení se ETF uvádějí na trh jako "vzájemné fondy, které obchodují jako akcie". Vysoká likvidita byla zaznamenána jako primární rozdíl mezi ETF (které jsou ceněny a obchodovány po celý den jako akcie) a podílových fondů (které jsou cenovány a obchodovány jednou denně). Likvidita utrpěla během havárie. Zatímco investoři ETF se divili, investoři podílových fondů to neudělali.

Lekce zde je, že zatímco ETF nejsou zlí, jsou složité. Nadměrné zjednodušení marketingu ETF maskuje složitý svět vysokofrekvenčního obchodování, krátkého prodeje, komplexních investičních struktur a dalších složitých machinací a praktik, které většina investorů ani neví, a mnohem méně rozumí. Po havárii blesku tento průmysl předvídatelně obhájil rychle rostoucí trh ETF a automatizované, vysoce frekvenční obchodní praktiky. Průmysloví odborníci tvrdili, že obavy z ETF jsou pouze teoretické a že investice jsou bezpečné. Samozřejmě, v nedávné paměti, jiní "odborníci" uvedli, že banky jsou solventní, společnost Enron a AIG jsou dobré společnosti, pokles tržeb nedojde, diverzifikace by pomohla při rozsáhlém poklesu trhu a hospodářská soutěž by také vytvořila dobrý systém zdravotní péče . Jak je obvyklé, "nechte si kupujícího dávat pozor" je pro investory dobrou mantrou.

Bottom Line

Po pádu blesku někteří firmy zavedli jističe, aby zastavily obchodování s ETF, pokud se na trhu objeví mimořádné události. Většina ETF má také právo odmítnout žádosti o zpětné odkupy, klauzuli, která může být vyvolána v reakci na běh ve fondu, takže samotný fond by se neztrácel, kdyby se všichni chtěli vykoupit současně - ale investoři by dostat své peníze.

Pád je připomínáním investorům, aby provedli výzkum před investováním.Pochopte, co nakupujete (Věděli jste, že ETF mohou obsahovat deriváty nebo že někteří odborníci tvrdí, že ETF jsou deriváty? Víte, jaký derivát je? Má vaše ETF právo odmítnout žádosti o zpětné odkupy?). Tím, že se o těchto podrobnostech dozví a investují, mohou investoři přijímat informovaná rozhodnutí. Pokud jste provedli výzkum a rozuměli investici, ale stále jste spokojeni, můžete si koupit informovanou objednávku.

VIZE: Dissecting Leveraged ETF se vrací