Konglomeráty jsou společnosti, které částečně nebo zcela vlastní řadu dalších společností. Nedávno byly rozlehlé konglomeráty významnou součástí podnikové krajiny. Velké impéria, jako například General Electric (NYSE: GE GEGeneral Electric Co20. Hathaway (NYSE: BRK.A BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1 05% vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 ). zájmy od technologie tryskového motoru až po šperky. Firmy, jako jsou tyto, se pyšní svou schopností vyhnout se nerovným trhům. V některých případech vytvářejí impozantní dlouhodobé výnosy akcionářů - ale to neznamená, že firemní konglomeráty jsou vždy dobré pro investory. Pokud máte zájem investovat do těchto behemoths, existuje několik věcí, které byste měli vědět. Zde vysvětlíme, jaké jsou konglomeráty, a poskytne vám přehled o výhodách a nevýhodách investování do nich.

Případ pro konglomeráty Případ pro konglomeráty lze shrnout jedním slovem: diverzifikace. Podle finanční teorie, protože obchodní cyklus ovlivňuje průmysl různými způsoby, diverzifikace vede ke snížení investičního rizika. Pokles, který utrpí například jedna dceřiná společnost, může být vyvážen stabilitou nebo dokonce expanzí v jiném podniku. Jinými slovy, pokud divize cihel Berkshire Hathaway má špatný rok, ztráta by mohla být kompenzována dobrým rokem v jeho pojišťovnictví.

Současně může úspěšný konglomerát vykazovat stejný růst výnosů získáním společností, jejichž akcie mají nižší rating než jeho vlastní. Ve skutečnosti GE a Berkshire Hathaway přislíbily - a dodaly - dvojciferný růst výnosů uplatňováním této strategie růstu investic.
Kauza proti konglomerátům

Významný úspěch konglomerátů, jako jsou GE a Berkshire Hathaway, však stěží dokazuje, že konglomerace je vždy dobrý nápad. Existuje spousta důvodů, proč se dvakrát zamyslet nad investováním do těchto akcií, zejména v roce 2009, kdy GE a Berkshire utrpěly v důsledku hospodářského poklesu, což dokazuje, že velikost nečiní společnost neomylnou.

Investiční guru Peter Lynch používá výraz "diworsification" k popisu společností, které se diverzifikují do oblastí mimo jejich klíčové kompetence. Konglomerát může být často neúčinná, míchaná záležitost. Nezáleží na tom, jak dobrý správní tým, jeho energie a zdroje budou rozděleny na četné podniky, které mohou nebo nemusí být synergické.

Pro investory mohou být konglomeráty strašně těžko srozumitelné a může být výzvou, jak tyto společnosti zapsat do jedné kategorie nebo investičního tématu.To znamená, že dokonce i manažeři často těžko vysvětlují investiční filozofii akcionářům. Kromě toho účetnictví konglomerátu může zanechat spoustu žádostí a může zatemnit výkonnost samostatných divizí konglomerátu. Neschopnost investorů pochopit filozofii, směr, cíle a výkonnost konglomerátu může nakonec vést ke sdílení nedostatečné výkonnosti.
Zatímco proti-cyklický argument platí, existuje také riziko, že vedení bude držet podniky s špatným výkonem, doufat, že jízda na cyklu. Nakonec podniky s nižší hodnotou zabraňují tomu, aby hodnota podniků s vyšší cenou byla plně realizována v ceně akcií.

Navíc konglomeráty ne vždy nabízejí investorům výhodu v diverzifikaci. Pokud investoři chtějí riskovat různorodost, mohou tak učinit samy, a to investováním do několika zaměřených společností, spíše než uvedením všech svých peněz do jednoho konglomerátu. Investoři mohou dělat to mnohem levněji a efektivněji, než dokonce i nejvíce akvizicní konglomerát.

Konglomerátová sleva

Případ proti konglomerátům je silný. V důsledku toho trh obvykle uplatňuje účes na částečný nebo součtový díl hodnoty - to znamená, že často hodnotí konglomeráty se slevou na více zaměřené společnosti. Toto je známé jako sleva na konglomerát. Podle článku z roku 2001 v časopise

CFO Magazine

akademické studie v minulosti navrhly, že tato sleva by mohla činit až 10-12%, ale novější akademické dotazy dospěly k závěru, že sleva je blíže k 5% . Samozřejmě, že některé konglomeráty přikládají prémii, ale obecně trh připisuje slevu.

Zisk z konglomerátu dává investorům dobrou představu o tom, jak trh hodnotí konglomerát ve srovnání se souhrnnou hodnotou jeho různých částí. Hluboká sleva signalizuje, že by akcionáři měli prospěch, pokud by společnost byla demontována a její divize zůstaly, aby fungovaly jako samostatné akcie.
Vypočtěte slevu na konglomerát pomocí jednoduchého příkladu. Použijeme fiktivní konglomerát nazvaný DiversiCo, který se skládá ze dvou nesouvisejících podniků: oddělení nápojů a divize biotechnologie. DiversiCo má ocenění na burze ve výši 2 miliard dolarů a $ 0. 75 miliard celkových dluhů. Divize nápojů má bilanční majetek ve výši 1 miliardy dolarů, zatímco biotechnologická divize má $ 0. 765 miliard dolarů aktiv. Zaměřené podniky v nápojovém průmyslu mají střední hodnotu tržních účtů ve výši 2 5, zatímco čistě biotechnologické firmy mají tržní hodnoty 2. Divize společnosti DiversiCo jsou poměrně typickými podniky ve svém průmyslu. Z těchto informací můžeme vypočítat slevu z konglomerátu: Příklad

- Výpočet konglomerátové slevy

Celková tržní hodnota DiversiCo:

= Akcie + dluh

= 2 miliardy USD + 0 dolarů. 75 miliard = 2 dolary. 75 miliard EUR Odhadovaná hodnota Součet dílů: = hodnota divize biotech + hodnota divize nápojů = ($ 0, 75 miliard x 2) + (1 miliarda x 2.5) = $ 1. 5 miliard + 2 dolary. 5 miliard = 4 dolary. 0 miliard Takže konglomerátová sleva činí: = (4,0 miliardy dolarů - 2,7 miliardy dolarů) / 4 dolary. 0 miliard = 31. 25% Copyright Ó 2009 Investopedia. com DiversiCo's 31. 25% konglomerátová sleva se zdá neobvykle hluboká. Jeho cena akcií neodráží skutečnou hodnotu svých samostatných divizí. Je zřejmé, že tato společnost s více podniky by mohla mít významně více, kdyby byla rozdělena do jednotlivých podniků. V důsledku toho mohou investoři prosazovat odbyt nebo odštěpení divize nápojů a biotechnologií, aby vytvořili větší hodnotu. Pokud by se tak stalo, Diversico by mohl být prozkoumán jako nákupní příležitost. Co hledat Velkou otázkou je, zda investování do konglomerátů má smysl. Konglomerátní sleva naznačuje, že tomu tak není. Ale může existovat stříbrná podšívka. Pokud investujete do konglomerátů, které se rozdělují na jednotlivé kusy prostřednictvím prodeje a spinoffs, můžete zachytit zvýšení hodnoty, protože sleva na konglomerát zmizí. Obecně platí, že pokud se konglomeráty rozpadnou, získáte větší návratnost, než když jsou postaveny.

To znamená, že některé konglomeráty řídí prémiu na ocenění - nebo alespoň tenkou slevu na konglomerát. Jedná se o velmi dobře provozované společnosti. Řídí se agresivně, s jasnými cíli stanovenými pro divize. Podhodnocené společnosti se rychle prodávají nebo odpouštějí. Ještě důležitější je, že úspěšné konglomeráty mají spíše finanční, než strategické nebo provozní cíle, přičemž přijmou přísné přístupy k řízení portfolia.

Pokud se rozhodnete investovat do konglomerátů, podívejte se na ty s finanční disciplínou, důkladnou analýzou a oceňováním, odmítnutím přeplatku za akvizice a ochotou prodat existující podniky. Stejně jako u jakéhokoli investičního rozhodnutí, přemýšlejte ještě před nákupem a nepředpokládejte, že velké firmy vždy přicházejí s velkými výnosy.