V roce 2008 vydal Warren Buffett výzvu pro odvětví hedžových fondů, které podle jeho názoru účtují nadměrné poplatky, které výkony fondů nemohly odůvodnit. Společnost Protégé Partners LLC přijala a obě strany udělily sázku v milionech dolarů.

Buffett vyhrál sázku, napsal Ted Seides v květnu v Bloomberg op-ed. Spoluzakladatel společnosti Protégé, který odešel do fondu v roce 2015, připustil porážku před plánovaným uzavřením soutěže dne 31. prosince 2017 a píše: "Pro všechny záměry a záležitosti je hra skončena. >

Nakonec úspěšné tvrzení společnosti Buffett bylo, že indexem S & P 500, včetně poplatků, nákladů a výdajů, by bylo více než 10 let překonáno ručně vybrané portfolio hedgeových fondů. Sázejí dvě základní investiční filosofie proti sobě: pasivní a aktivní investice.

Buffett může být ten samý klíčový aktivní investor, ale jasně si nemyslí, že by se měl pokusit někdo jiný. Řekl tolik ve svém nejnovějším dopisu společnosti Berkshire Hathaway Inc. (BRK.) ABerkshire Hathaway Inc280, 170. 00-0. 11%

Vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6

BRK B BRK BBerkshire Hathaway Inc 186. 68-0. 32% vytvořili s akcionáři Highstock 4. 2. 6 ) ze dne 225. února 2017. Buffett se chlubil, že neexistuje žádná pochybnost, kdo by vyšel na vrchol, když soutěž skončí. (Viz také Prokletí 'Next Warren Buffett' je skutečné. )

Jeho vítězství nebylo vždycky tak jisté. Nedlouho poté, co sázka začala 1. ledna 2008, trh nabýval a hedgeové fondy dokázaly předvést svůj silný oblek: zajišťování. Buffettův indexový fond ztratil 37% 0% své hodnoty, ve srovnání se zajišťovacím fondem 23,9%. Buffett pak porazil Protégé v každém roce od roku 2009 do roku 2014, ale to trvalo čtyři roky, než se vyhnuli hedžové fondy, pokud jde o kumulativní návratnost. (Viz také Poplatky za hedžové fondy: Exotické výdaje

)

Buffett v roce 2015 poprvé od roku 2008 zaostal se svým rivalým hedge fondem, když získal 1,4% oproti 1,7% Protégé. V roce 2016 však Buffett získal 11,9% Protégé 0. 9%. Další pokles by pravděpodobně předal výhodu Protektorovi, ale to se nestalo. Na konci roku 2016 získala Buffettova indexová aktiva 7,1% ročně, nebo 854 000 dolarů celkem, ve srovnání s 2,2% ročně za výhra Protégé - jen celkem 220 000 dolarů. Buffett ve svém akcionářském lístku uvedl, že se domnívá, že manažeři hedgeových fondů, kteří se podíleli na sázce, byli "čestní a inteligentní lidé", ale dodali: "Výsledky pro jejich investory byly ponuré - skutečně A poznamenal, že struktura dvou a dvaceti poplatků obecně přijatá hedgeovými fondy (2% poplatek za správu plus 20% ze zisku) znamená, že manažeři byli "spláceni s odškodněním" navzdory tomu, že dost často poskytovali pouze "esoterický gibberish" na oplátku .

Nakonec Seides připustil sílu argumentu Buffetta: "Je pravda, že poplatky za hedge-fond jsou vysoké a jeho argumentace je přesvědčivá. Poplatky hrají v investování, nepochybuji o tom." Indexový fond, který si Buffett zvolil (podrobnosti jsou uvedeny níže), si podle Morningstar účtuje poměr nákladů pouze 0,4%.

Buffett ve svém dopise odhadoval, že finanční elity ztratily v uplynulém desetiletí 100 miliard dolarů nebo více tím, že odmítly uspokojit nízkonákladové indexové fondy, ale zdůraznily, že škoda nebyla omezena na 1% : státní penzijní plány investovaly do hedgeových fondů a "z toho vyplývající nedostatky v jejich aktivitách budou po desetiletí tvořit místní daňoví poplatníci."

Buffet také vznesl myšlenku postavit sochu inventáři indexového fondu Vanguard Zakladatel skupiny Group Inc. Jack Bogle. Vše o poplatcích? Seides se vrátil zpět k pasivnímu triumfalizmu generálního ředitele společnosti Berkshire. "Poplatky budou vždycky důležité," napsal, "ale tržní riziko někdy záleží na tom víc." Po skončení finanční krize se S & P 500 vzdorovalo rozumným očekáváním, "tvrdí Seides a" můj odhad je, že zdvojnásobení sázky s Warren Buffettem na příštích 10 let by mělo větší šance na vítězství. " > On také vyvolává pochybnosti o tom, že poplatky jsou rozhodujícím faktorem a poukazují na to, že index MSCI All Country World fungoval téměř přesně v souladu s hedgeovými fondy v sázce. "Globální diverzifikace způsobila, že se hedžový fond vrací víc než poplatky." Seides uzavírá.

Podmínky sázkových jízd neporovnatelných vozidel proti sobě - ​​jablka a pomeranče, nebo jak to tvrdili Seides, Chicago Bulls a Chicago Bears: "hedgeové fondy a S & P 500 hrají různé sporty." Pak opět Seides vsadil na tyto basketbalové vklady. - Buffett se objevil na vrcholu: "Zapomeňte na býky a medvědy, Warren si vybral šampióna World Series Chicago Cubs!"

Co je přesně to sázka?

Několik podrobností o sázce Buffett a Protégé. Peníze, které Buffett snížil, jsou jeho vlastní, nikoliv Berkshire nebo její akcionáři. Jeho zvoleným vozidlem je Vanguardův fond S & P 500 Admiral (VFIAX). Protégé je průměrná návratnost pěti fondů, což znamená, že manažeři fondů, kteří si vybírají nejvybranější hedge fondy, sami ořezávají. Tyto fondy nebyly zveřejněny v souladu s pravidly SEC o marketingu hedgeových fondů.

Miliony dolarů půjdou Girls Incorporated z Omahy, protože Buffett vyhrál. Vítězství pro protektoru by vidělo přátelé absolutního návratu pro děti vyhrát hrnce. V nejrůznějším smyslu se peníze na výhru, které se nacházejí v nejnepoužitelnějších a nejbezpečnějších dostupných nástrojích, dosáhly nejlepších výnosů. Strany zpočátku položily 640 000 dolarů (rozdělené rovnoměrně) na státní pokladniční poukázky s nulovým kuponem, které byly uspořádány na 10 milionů dolarů. Finanční krize však v roce 2012 snížila úrokové sazby a v roce 2012 poslala dluhopisy na téměř 1 milion dolarů.

Sázkoví investoři na základě vzájemné dohody prodali dluhopisy a koupili (aktivně spravované) akcie společnosti Berkshire B, které činily 1 dolar.4 miliony od poloviny února 2015. Taková výnosnost z výnosů 119% vypukla z fondu Vanguard a fondy fondů Protégé z vody; akcie se vrátily o dalších 19,1% od konce února 2015 do 8. září 2017. Pokud by cena akcie klesla, vítězná charita byla garantována 1 milionem dolarů; protože nádoba zůstala větší než původně dohodnutá částka, charita bude mít přebytek.

Peníze byly drženy Nadací Long Now v San Francisku, neziskové organizaci, která je odpovědná za dlouhodobé sázky. Abychom si uvědomili, jak dlouho si rádi myslí, stránka uvádí trvání stávky jako: "10 let (02008-02017)." Místo neurčilo vítězství jedné straně nebo druhé, přesto, že Seides nedosáhl porážky.

Želva a zajíc

Pro obyčejné smrtelníky to může vypadat jako sázka mezi hrstkou Masters of the Universe a třetím nejbohatším člověkem světa, Oracle z Omahy. Ale Buffett má charakteristicky zasažen na pokornější metaforu pro sázku: Aesopova želvovina a zajíc. Zatímco hedgeové fondy a fondy fondů - zajíci - svázané mezi exotickými třídami aktiv a propracovanými deriváty, účtováním vysokých poplatků za jejich potíže, investory pasivního indexu - želvy - starosti o jiné věci, zatímco trh, významné krátkodobé turbulence stranou , postupně získává hodnotu.

Protégé vidí věci jinak, písemně před zahájením sázek: "Hedžové fondy neusilují o to, aby porazily trh, ale snaží se vytvářet v průběhu času pozitivní výnosy bez ohledu na tržní prostředí. investice relativního návratu, jejichž primárním cílem je porazit trh, i když to znamená, že ztrácí méně než trh, když klesne "(podle těchto standardů dodal Protégé přesně to, co slíbil). Protégé tvrdí, že "mezi výnosy nejlepších hedgeových fondů a průměrnými výnosy existuje značná propast", což odůvodňuje poplatky v centru argumentace. (Viz také

Vícenásobné strategie zajišťovacích fondů

.)

Bottom Line

Všichni a jejich matka mají názor na investice s nízkým poplatkem a pasivním indexem versus aktivně spravované investice. Buffett-Protégé soutěž poskytuje krmivo pro argumenty na obou stranách. Zatímco Buffett vyhrál podle podmínek této sázky, strana hedžového fondu ukázala výhodu trochu dodatečného vylepšení a prořezávání po havárii v roce 2008, která je předvedla před Buffettovým Vanguard fond až do roku 2012. A Protégé porazil trh v předcházející cyklus: jejich vlajkový fond vrátil 95% od roku 2002 do roku 2007, bez poplatků, oproti 64% pro S & P 500. Pokud v období od počátku roku 2008, avšak v roce 2017 došlo k druhému poklesu, může být spoluzakladatel společnosti Protégé nejasné prohlášení o vítězství, spíše o tom, co se týká ops. Zatímco tato bitva byla vyhrána, aktivní pasivní válka se zuří. (Viz také

Efektivita ETF: Přeplněné exeksy a absurdní ocenění. )