Historie nabízí fascinující lekce - dvacáté století nebylo výjimkou. V knize "Triumf optimistů: 101 let globálních investičních výnosů" (2002) Elroy Dimson, Paul Marsh a Mike Staunton nabízejí nejúplnější studii historických výnosů světového trhu. Kniha dokumentů o trhu se vrací za 16 zemí od roku 1900 do roku 2000. Z tohoto výzkumu je zřejmé, že na světovém akciovém trhu došlo v minulém století ke třem významným změnám: USA dosáhla dominantního postavení na trhu; výměny byly konsolidovány; a sekularní rotace sektoru. Bohužel pochopení minulosti nutně neumožňuje snadnější odhadnout budoucnost trhů. Přečtěte si, abyste se dozvěděli, co se stalo v minulém století a proč někteří odborníci říkají, že historie nemusí být určena k opakování.

Do hry Winner Go
Bohužel, dokud nebylo zveřejněno "Triumph Of the Optimists", většina dostupných historických údajů o akciovém trhu pro roky před rokem 1970 byla pouze pro americký trh . To není překvapující, jelikož americký akciový trh byl velkým vítězem dvacátého století. Jeho váha se zvýšila na 47% celosvětové hodnoty a celkově se projevila příznivěji než ostatní světové trhy. K tomu došlo z řady důvodů, ale hlavně mezi nimi byly větší investice do fyzického a lidského kapitálu, větší technologický pokrok a vyšší růst produktivity. S obrovskou investiční poptávkou a technologickou nadřazeností byl investiční průmysl USA celosvětovým lídrem. (Chcete-li se dozvědět více, viz Jaké jsou úspory z rozsahu? .)

Naopak, jiné země mají méně známé historie. Například trvalo mnohem déle, než aby se zotavila ze světových válek. Jeho zmírněná role po zhroucení britské říše a složité byrokracie koloniálního systému zpomalily růst U. K. nesmírně. Podle autorů potíže s výdaji na obranu, pracovní silou, produktivitou a investicemi postihly britskou ekonomiku a trhy až do poloviny sedmdesátých let.

Na druhou stranu USA trpěla během světových válek relativně malým narušením svého akciového trhu a neměla dlouhotrvající pokles, který zaznamenal mnoho evropských a asijských trhů. Ve skutečnosti hospodářství Spojených států z velké části profitovalo z válek - v důsledku toho se dařilo úspěšným společnostem, jako je General Motors a IBM. Současně mnoho dalších ekonomik utrpělo velké ztráty. Například podle Phillipa Joriona a Williama N. Goetzmanna v článku "Globální burzy cenných papírů ve dvacátém století" (1999) japonský akciový trh zaznamenal mezi lety 1944 a 1949 pokles reálných výnosů o 95%! Německý trh také trpěl ničivými ztrátami.V tomto kontextu se zdá, že úspěch trhu Spojeného království je výjimkou, kterou předchozí skryté údaje pro jiné země mohly skrýt.

Dosavadní úspěch a budoucí výkon

Z historie lze poučit mnoho cenných poznatků, ale extrapolace historických návratů do budoucnosti je obtížné a komplikované. Například nemnoho investorů v roce 1900 mohlo předvídat monumentální změny, které by se po roce 1913 odehrály ve světě. Dvě světové války, socialistické revoluce, Velká deprese a dohoda o Bretton Woods měly hluboký dopad na globální ekonomiku a zásoby trhy až do sedmdesátých let. Dopad těchto událostí naznačuje, že i když můžeme studovat minulost, společenské a hospodářské události, které by mohly ovlivnit trhy v budoucnu, jsou často nepředvídatelné. (Pro více informací viz
Dollarization Explained a Co je Mezinárodní měnový fond? ) Navzdory jasnému úspěchu amerických trhů od roku 1900 si investoři pamatují tento mimořádný výkon může být jenom tím: výjimkou spíše než pravidlem pro dvacáté století. "Triumf optimisti" tvrdí, že výkonnost ekonomických a akciových trhů v USA nebyla typická pro jiné země, a proto by neměla být nutně být extrapolován do budoucnosti.

Níže uvedené grafy ukazují rozložení světových trhů v roce 1900 a 2000 a také anomální růst tržního trhu USA během této doby.

Globalizace a konsolidace

Akciové trhy v roce 1900 měly více regionálních výměn než dnes. Například Dimson, Marsh a Staunton uvádějí, že USA a U.K. měly každý z 20 až 30 různých regionálních výměn. Většina těchto výměn, jako například burza v Los Angeles, která se zabývala ropným průmyslem, se zaměřila na průmyslové odvětví, které v jejich oblastech převládají.
Rozdíl mezi počtem výměn v počátku dvacátého století a počtem, který dnes existuje, je způsoben především pokrokem v oblasti telekomunikací a inovací na finančních trzích. V "globalizačních mýtech" (1996) Paul Bairoch a Richard Kozul-Wright popisují, jak mezi třicátým a devatenácti lety cena tříminutového telefonního hovoru z New Yorku do Londýna klesla z 245 dolarů na 3 dolary. Takovéto pokroky poháněly globalizaci naší ekonomiky a jejích finančních trhů. Dnes jsou v New Yorku, Londýně a Tokiu široce považovány za světová finanční centra a technologický pokrok jim umožnil vzájemné propojení navzdory vzdálenosti mezi nimi. Výsledkem je, že globální ekonomika dvacátého století je definována spíše finančními centry než menšími regionálními burzami. (Chcete-li si přečíst více, podívejte se na

Knowing Stock Exchange a Příběh dvou výměn: NYSE a Nasdaq Mnozí investoři se dnes zaměřují na krátkodobé střídání sektorů, aby přidali hodnotu do svých portfolií. Podle výzkumu Dimsona, Marsu a Stauntona se tento typ rotace snižuje ve srovnání se změnami, ke kterým může dojít v dlouhodobém horizontu.Sektorová analýza trhu USA mezi lety 1900 a 2000 nám ukazuje zajímavý obraz. Stejně jako se vliv země na celosvětovou ekonomiku vyvíjí, tak i odvětví ekonomiky. Jak ukazují tyto dvě tabulky, ekonomika v letech 1900 a 2000 měla jen málo podobností. Zvláštní pozornost je věnována odvětvím, která byla v letech 1900 a 2000 malá. Například 84% dnešních odvětví (představovaných tržní kapitalizací) nemělo významnou velikost nebo neexistovalo na počátku minulého století. Tyto rozsáhlé změny rovněž ztěžují extrapolaci budoucí výkonnosti trhu z minulých událostí. (Podívejte se na

Rotační sektor: Essentials
a

Etapy růstu průmyslu .) Technologický pokrok má značný dopad na akciový trh. Stejně jako železnice konzumovaly investující veřejnost v druhé polovině devatenáctého století, počítače a internet to udělaly na konci dvacátého století. Z toho, co víme, dominantní sektor koncem dvacátého století nemusí existovat ani dnes. Které technologie budou mít v budoucnu nejvyšší hluboký dopad na produktivitu světa? Abyste úspěšně investovali do těchto technologií, budete muset tyto změny předvídat předtím, než ovlivní trh - úkol, který je mnohem snazší než to udělat. Závěr Dokáže vláda USA nadále ovládnout další století? Změna je nevyhnutelná, ale jedna věc je jistá: burzovní trhy v roce 2100 budou vypadat velmi odlišně od dnešních trhů. Neuvěřitelné pokroky v oblasti telekomunikací zanechaly svůj význam na světových burzách a hlavní centry, jako jsou New York, Londýn a Tokio, nyní ovládají někdy roztříštěné tržiště. Snadno se můžete zmínit o minulosti, ale pokud jde o vaše vlastní finance, ujistěte se, že vaše portfolio je strukturované pro budoucnost - s ohledem na všechny změny, které trhy dosud prošly, založené na tom, co se stalo v minulost nemusí mít smysl.