Násobné ceny se běžně používají k určení hodnoty vlastního kapitálu společnosti. Poměrná lehkost a jednoduchost těchto relativních metod oceňování je činí mezi oblíbenými institucionálními a drobnými investory. Hodnota ceny za tržbem, cena za prodej a cena za účetní hodnotu jsou obvykle analyzovány při porovnávání cen různých akcií založených na požadované hodnotící normě. Násobitel ceny / peněžní tok (P / CF) spadá do stejné kategorie jako výše uvedené metriky cen, neboť hodnotí cenu akcií společnosti v poměru k tomu, kolik peněžních toků generuje firma.
TUTORIAL: Analýza poměru

Výpočet poměru P / CF P / CF násobky jsou vypočteny obdobným způsobem, jaký se používá v ostatních cenových kritériích. P, nebo cena, je prostě aktuální cena akcie firmy. Aby se zabránilo kolísání násobku, může být k získání stabilnější hodnoty, která není zkreslená náhodnými pohyby na trhu, použita průměrná cena 30 nebo 60 dní. CF nebo peněžní tok, který se nachází v jmenovateli poměru, se získává pomocí výpočtu posledních 12měsíčních peněžních toků vytvořených firmou, vydělené počtem nevyřízených akcií.

Předpokládejme, že průměrná 30denní cena akcií společnosti ABC činí 20 dolarů - za posledních 12 měsíců bylo vytvořeno 1 milion dolarů peněžního toku a firma má 200 000 akcií v oběhu. Při výpočtu peněžního toku na akcii (CFPS) se získá hodnota 5 USD ($ 1, 000, 000/200, 000). Následně by člověk rozdělil 20 dolarů o 5 dolarů, aby získal požadovaný cenový násobek. Rovněž je třeba poznamenat, že stejný výsledek by byl určen, pokud by byl tržní limit rozdělen celkovým peněžním tokem společnosti. (Poměr P / E je jednoduchý nástroj pro vyhodnocení firmy, ale žádný celkový příběh neumí vyčíst celý příběh. Pozorujte falešné signály z poměru P / E .)

Různé typy peněžních toků Pro výpočet peněžního toku existuje několik přístupů. Při srovnávací analýze mezi relativními hodnotami podobných firem musí být v rámci celého procesu oceňování uplatněn důsledný přístup k oceňování. Například jeden analytik může vypočítat peněžní tok jako jednoduché přidání zpětných nepeněžních výdajů, jako jsou odpisy a amortizace do čistého zisku, zatímco jiný analytik se může podívat na obsáhlejší údaj o volném peněžním toku. Dále by alternativní přístup k určení peněžních toků měl být jednoduše součet provozních, financování a investičních peněžních toků zjištěných v rámci výkazu peněžních toků.

Zatímco přístup k volnému peněžnímu toku je nejvíce náročný na čas, obvykle se dosahuje nejpřesnějšího výsledku, který lze mezi podniky srovnávat. Volné peněžní toky jsou vypočteny takto:

FCF = [Zisk před dani z úroků * (1 - daňová sazba) + Odpisy + amortizace - Změna čistého pracovního kapitálu - kapitálové výdaje]

(někdy s některými menšími výpočty) z účetní závěrky společnosti.Bez ohledu na zavedený přístup musí být konzistentní. (Když se snažíte vyhodnotit společnost, vždy se jedná o určení hodnoty volných peněžních toků a jejich diskontování k dnešním dňům.) Relativní ( hodnotící společnosti používající současnou hodnotu volných peněžních toků

Analýza hodnoty Jakmile je vypočten poměr P / CF, počáteční výsledek pro analytika skutečně neposkytuje nic velkého významu. Podobně jako u následných postupů pro metodiky relativní hodnoty - které používají násobky P / E, P / S a P / BV - musí být vypočtený P / CF posouzen na základě srovnatelných společností. P / CF 5 neprojeví mnoho užitečných informací, pokud není známo odvětví a životní úroveň firmy. Nízký násobek ceny volného peněžního toku může být neatraktivní pro zavedenou pojišťovnu s pomalým růstem, přesto představuje solidní nákupní příležitost pro malé startování v biotechnologiích. V podstatě, abychom měli smysl, pokud se společnost obchoduje za nízkou cenu ve vztahu k jejím peněžním tokům, musí vytvořit srovnávací srovnávací seznam vhodných srovnávacích kritérií.

Výhody a nevýhody P / CF Existuje několik výhod, které P / CF drží nad jinými investičními násobky. A co je nejdůležitější, na rozdíl od zisku, prodeje a účetní hodnoty mají firmy mnohem těžší čas manipulovat s peněžními toky. Zatímco prodeje a nevyhnutelně výdělky mohou být manipulovány prostřednictvím takových praktik, jako je agresivní účetnictví, a účetní hodnota aktiv se stává obětí subjektivních odhadů a metod odpisování, peněžní tok je prostě peněžní tok - je to konkrétní měřítko toho, kolik hotovosti přinesla firma v daném období. Násobky peněžních toků také poskytují přesnější představu o společnosti. Například příjmy mohou být extrémně vysoké, ale hrubá hrubá marže by zničila pozitivní přínos z vysokého objemu prodeje. Podobně je často obtížné standardizovat násobky výnosů v důsledku variabilních účetních postupů mezi společnostmi. Studie týkající se fundamentálních analýz dospěly k závěru, že poměr P / CF poskytuje spolehlivé údaje o dlouhodobých výnosech.

Navzdory svým četným výhodám dochází k menším poklesům poměru P / CF. Jak bylo uvedeno výše, peněžní tok v jmenovateli lze vypočítat několika způsoby, které odrážejí různé typy peněžních toků. Volný peněžní tok k držitelům vlastního kapitálu se například vypočítá jinak než peněžní tok pro zúčastněné strany, což se liší od jednoduchého součtu různých peněžních toků ve výkazu peněžních toků. Aby nedošlo k záměně, je vždy důležité specifikovat typ peněžního toku, který se použije na metriku. Za druhé, poměry P / CF zanedbávají dopad nepeněžních složek, jako jsou odložené příjmy. Ačkoli se tato skutečnost často používá jako argument proti tomuto násobku, nepeněžní položky, jako například odložené výnosy, nakonec představí hmatatelnou / měřitelnou hotovostní složku. Konečně, podobně jako u všech různých metod oceňování, je poměr P / CF "rychlý a špinavý" přístup, který by měl být doplněn o diskontované postupy peněžního toku.(Pro další čtení viz Ocenění DCF: Kontrola zdatnosti burzy .)

Bottom Line Analýza hodnoty akcie založené na peněžním toku je podobná tomu, podhodnocené nebo nadhodnocené na základě výdělku. Vysoký poměr P / CF ukázal, že konkrétní firma obchoduje za vysokou cenu, ale nevytváří dostatečné peněžní toky na podporu více - někdy je to v pořádku, v závislosti na firmě, průmyslu a konkrétních operacích. Menší poměry cen jsou obecně upřednostňovány, neboť mohou odhalit společnost, která vytváří dostatečné peněžní toky, které dosud nejsou řádně zohledněny v aktuální ceně akcií.

Udržování všech faktorů je konstantní, z investičního pohledu je výhodnější menší P / CF než větší násobek. Nicméně, stejně jako všechny základní poměry, jedna metrika nikdy neřekne celý příběh. Celý obraz musí být správně určen z několika úhlů (poměrů), aby bylo možné posoudit vnitřní hodnotu investice. Vícenásobek ceny za peníze je prostě dalším nástrojem, který by investoři měli přidat do svého repertoáru technik pro vyhledávání cen. (Zjistěte, jak společnost utrácí své peníze a zda budou pro investory zbytečné.

Analýza peněžního toku Jednoduchá cesta .