Bude to Argentina třetí den neštěstí?

Jihoamerický národ dvakrát za posledních třináct let selhal z úrokových plateb za svůj státní dluh. Může se to stát znovu. V říjnovém rozsudku manhattanský soudce Thomas Greisa zopakoval platnost klauzule "Pari Passu" v argentinských dluhopisech, která zakazuje zemi platit pouze vybrané dluhopisy svého dluhu. Případ podali držitelé dluhopisů, kteří nebyli zaplatili poté, co byla země v prodlení. Pokud se Argentina rozhodne vyhovět rozsudku soudu, pak by mohlo být na háku za přibližně 6 dolarů. 1 miliardy těchto držitelů dluhopisů. Ještě důležitější je, že by mohla otevřít vrata ostatních držitelů dluhopisů, kteří hledají podobné částky jako opravné prostředky.

Argentinský výchozí příběh

Argentina v roce 2001 dosáhla zhruba 93 miliard dolarů v důsledku ekonomické deprese a tvrdá ztráta na americkém dolaru vedla k pádu měny. Země byla následně vyloučena z mezinárodních finančních trhů a MMF přestal vyplácet půjčky. V letech 2005 a 2010 se však vládě podařilo restrukturalizovat přibližně 93% svého dluhu prostřednictvím rozsáhlé dohody, která zahrnovala šest měn a rozložila se na osm jurisdikcí.

Podle nových termínů by argentinská vláda zaplatila 0 dolarů. 30 za dolar dluhopisu dluhopisů a také dluhopisy s indexem HDP (nebo dluhopisy, které sledovaly hrubý domácí produkt země). Zbývajících 7% držitelů argentinských dluhopisů, které tvoří převážně soukromí držitelé dluhopisů, kteří se po selhání dohodli na koupi levných argentinských dluhopisů, odmítli nové podmínky. Drželi se za větší částku.

Například Elliott Associates, jeden z držitelů držitelů dluhopisů, koupil v roce 1995 zoufalý peruánský dluh v hodnotě 20 milionů dolarů. Po několika dvorních bojích investiční firma zabavila fondy peruánské vlády, když byla směrována prostřednictvím evropského finančního zúčtovacího střediska v roce 1998. Nakonec se vláda Peru dohodla s společností Elliott Associates na 58 milionů dolarů. (Viz též: Proč a kdy se země nehodí?)

Vzhledem k tomu, že dluh byl pokryt Newyorským právem, hedgeové fondy zapojily argentinskou vládu do spousty soudních sporů a soudních sporů týkajících se dluhu. Jejich taktiky se začínají vyplácet na mezinárodních trzích. Výnosy z argentinských dolarových dluhopisů do roku 2015 vydaných nezávisle na výměně dluhů vzrostly od 12. března o 0,6 procentního bodu. To je asi šestinásobek průměrného nárůstu rozvíjejících se trhů.

Převažujícím ohrožením země je však převratný efekt soudního sporu u fondů nakládání s jinými držiteli dluhů.Pokud by ostatní 93% držitelů dluhů, kteří souhlasili s restrukturalizací, požadovalo podobné podmínky, mohla země skončit o více než 140 miliard dolarů nebo přibližně dluhu 3 500 dolarů na jednoho občana. Situace se zhoršila v březnu letošního roku, kdy Griesa uvedla, že poznámky řízené argentinským právem a vydané v restrukturalizaci by měly být považovány za zahraniční dluh.

Bude Argentina výchozí?

Pravděpodobně ne.

Minulý rok selhání argentinské vlády bylo vyvoláno především dvěma faktory. Nejprve Cleary Gottlieb, advokátní kancelář zaměstnávaná argentinskou vládou, poradila vládě, aby "vynutila" selhání, aby stanovila důvody pro restrukturalizaci. Na základě nedávných úsudků soudu se však zdá, že strategie má negativní dopad. Za druhé, rozhodnutí o neplnění přijal Axel Kicillof, tehdejší argentinský ministr hospodářství. Řekl, že možnosti jsou nemyslitelné a dodal, že vláda přesměruje své dluhy do Argentiny z amerického dosahu. (Viz také: Argentina je socialistická země?)

Ale pak minulý měsíc Argentina zvolila novou vládu.

Nový zvolený prezident Mauricio Macri chce také "tvrdé vyjednávání" s hedgeovými fondy Spojených států. Předtím se však stalo, že slíbil ekonomickou reformu.

V uplynulých letech zaznamenala Argentina, která je třetí největší zemí Jižní Ameriky, zpomalení hospodářského růstu a odliv kapitálu ze země. Podle organizace pro hospodářský rozvoj 2 miliardy dolarů opustilo loňské argentinské pobřeží, což představuje nárůst o 75% oproti předchozím údajům. Mauci chce eliminovat kontrolu kapitálu. To by mohlo vést k větším devizovým rezervám pro tuto zemi.

Růst HDP se zpomalil. Ale mezinárodní společenství je optimistické o perspektivách Argentiny. Argentinské akcie a dluhopisy rostly za poslední dva roky, přičemž dokonce pozoruhodní investoři jako Dan Loeb a George Soros investovali do argentinského dluhu. Poté, co byl 13 let vyloučen z mezinárodních trhů, země opírá oplocení s finančním společenstvím a splácá dluhy.

S ohledem na souvislost pozitivních okolností se zdá, že šance na to, že se Argentina třikrát nezaplatí na svůj dluh, se zdá být vzdálená. Pravděpodobnějším scénářem je, že vláda bude souhlasit s vyjednáváním s držiteli dluhopisů a vyřešením problému s cílem udržet stoupající dobré postavení v mezinárodním společenství. (Viz též: Co se Řecko může dozvědět z argentinských chyb.)

Bottom Line

Předchozí ztráty Argentiny byly vyvolány ekonomickou depresí a levicovým politickým postojem vůči hedgeovým fondům. Nová vláda se jeví jako příznivější na mezinárodních trzích. To zvyšuje pravděpodobnost vypořádání spíše než výchozí.