Četné studie výkonnosti trhu jasně ukázaly, že pasivně řízené investice, jako jsou fondy obchodované na burze, překonaly aktivně řízené nabídky, jako například maloobchodní fondy v průběhu času. To vedlo k masivnímu odlivu finančních prostředků z mnoha tradičních společností podílových fondů, které se dostaly do ETF mnoha různými pruhy.

Kniha William Sharpe z roku 1991, Aritmetika aktivního řízení, zkoumala výzvy aktivní správy aktiv. Společnost Sharpe tvrdila, že trhy jsou tvořeny dvěma typy investorů. Pasivní investoři získali stejnou míru výnosů jako celkoví trhy, zatímco aktivní investoři měli nulové výnosy, protože pro každé vítězné hospodářství by byl ztráta, která by je kompenzovala. A jelikož aktivní investice přicházejí s poplatky za správu, aktivní nabídky by tedy podhodnocovaly své pasivní soupeře.

Přečtěte si, abyste se dozvěděli o několika vadách, které může mít tato tradiční teorie, která obklopuje pasivně - aktivně spravované fondy. (Pro související čtení viz: Active vs. Pasivní investice do ETF )

Alternativní pohled

Dr. Lasse Pedersen, profesor na univerzitě v New Yorku, v nedávné bílé knize navrhuje, že shrnutí Sharpeho nemusí být přesné. Pedersen vychází z předpokladu, že Sharpeova matematika vezme v úvahu chybné předpoklady, že trh vždy zůstává nezměněn a že pasivní investoři se mohou dostat, aniž by museli kupovat nebo prodávat své podíly. Pedersen tvrdí, že se trhy mění, protože nové společnosti pravidelně vydávají nové akcie a referenční indexy se často upravují, jelikož nové cenné papíry nahrazují stávající cenné papíry. Dále existují chvíle, kdy pasivní investoři musí kupovat nebo prodávat své podíly, jako například reinvestovat dividendy nebo vytvářet hotovost.

Pedersen podpořil své tvrzení pomocí příkladu pasivního investora, který koupil na trh v roce 1927. O deset let později bude tento investor vlastnit pouze 60% trhu kvůli obratu. A obrat na akciových trzích činil zhruba 7,6% ročně každoročně od roku 1926 do roku 2015. Ve skutečnosti index Vanguard 500 měl v roce 2015 obrat 10%. Pedersen dospěl k závěru, že pasivní investoři potřebují kupovat a aby zůstaly plně investovány a udržely si svůj investiční cíl v průběhu času. A tato nezbytná potřeba může umožnit jejich využívání aktivními investory.

Výbuch pasivně řízených nabídek ETF také umožnil mnoha pasivním investorům, aby začali obchodovat mnohem aktivněji, a tím podkopali svůj investiční cíl. Ti, kteří aktivně obchodují s těmito pasivními nástroji, často snižují návratnost prostřednictvím špatného načasování trhu a rozhodování o koupi a prodeji.Analytik nedávno publikoval esej s názvem

ETF mohou skutečně dělat slabé hráče slabší . V této eseji autor zkoumá data z Morningstar za posledních pět let a ukazuje, že mnozí investoři ETF výrazně podhodnotili výnosy z prostředků, které obchodovali. Jejich objem obchodování dovolil, aby z nich profitovali složitější investoři. Pedersen zdůraznil, že předpoklad, že pasivní investoři jednoduše kupují a držují trvale, je neodmyslitelně vadný, protože trhy jsou dynamické povahy a nejsou statické. A tento předpoklad získává zvýšený stupeň kritiky od rostoucího počtu analytiků a tržních techniků. Požadované obchody, které pasivní investoři musí dělat, aby si udrželi své pasivní strategie v průběhu času, poskytují aktivním investorům nepřímý zdroj příjmů pro svou likviditu a také znemožňují aktivní správu od hry s nulovým součtem.

Bottom Line

Argument proti perfektní efektivitě pasivního investování se nakonec odráží v tom, co se skutečně děje na trzích. Pasivní investoři nevycházejí nepřetržitě a aktivní správa portfolia může stále hrát životaschopnou roli investiční strategie. (Pro související čtení viz:

Je pasivní investice efektivní pro důchody? )