Ve finančním společenství mezi odborníky a akademickými pracovníky se objevuje diskuse o tom, zda je obchodování zasvěcených informací pro finanční trhy dobré nebo špatné. Obchodování zasvěcených osob se týká nákupu nebo prodeje cenných papírů někoho s informacemi, které jsou podstatné a nejsou ve veřejném sektoru. To může dělat nejen vedení společnosti, ředitelé a zaměstnanci, ale také externí investoři, makléři a správci fondů.

Zákonnost obchodování s vnitřními osobami

Ve Spojených státech neexistuje žádný zákon, který by konkrétně bránil investory od účasti na obchodování zasvěcených osob; namísto toho se některé typy obchodování s insiderovými informacemi staly nelegální prostřednictvím výkladu jiných zákonů, jako například zákona o cenných papírech z roku 1934, soudů. Obchodování zasvěcených osob ze strany ředitelů společnosti může být legální, pokud zveřejní svou nákupní nebo prodejní činnost Komisi pro cenné papíry (SEC) a tyto informace se následně stanou veřejnými.

- 9 ->

Proč je insider trading špatný

Jedním z argumentů proti obchodování zasvěcených osob je skutečnost, že pokud vybraný pár obchoduje s hmotnými neveřejnými informacemi, bude poškozena celistvost trhů a investorům bude odrazováno od účasti v nich. Zasvěcené osoby s neveřejnými informacemi se budou moci vyhnout ztrátám a těžit z zisku, čímž účinně odstraní přirozené riziko, že investoři bez nezveřejňovaných informací převezmou investováním na trzích. Pokud se ti investoři v temnotě začnou stahovat z trhů, nebyli by jiní investoři, kteří by se účastnili obchodování zasvěcených informací, aby se prodávali nebo kupovali od nich, a obchodování zasvěcených osob by se skutečně sama vyloučilo.

Dalším argumentem proti obchodování zasvěcených osob je to, že zbavuje investory, kteří nemají neveřejné informace o tom, že dostanou plnou hodnotu svých cenných papírů. Pokud se neveřejná informace stala široce známou předtím, než nastala situace obchodování zasvěcených osob, trhy by integrovaly tyto informace a příslušné cenné papíry by se tak staly přesnějšími cenami. Pokud například farmaceutická společnost uspěje ve studiích fáze 3 pro jeden z nových léků a tyto informace zveřejní během jednoho týdne, existuje možnost, že investor s těmito neveřejnými informacemi využije. Takový investor by mohl koupit zásoby farmaceutické společnosti před zveřejněním informací veřejnosti a po zveřejnění zpravodajských informací těžit z nárůstu ceny. Investor, který prodával akcie bez vědomí úspěchu ze studií fáze 3, si mohl udržet své zásoby a mohl by mít prospěch z cenového zhodnocení, pokud byl úspěch v klinických studiích všeobecně znám.

Příklady obchodování s insiderovými obchodními údaji

Martha Stewartová byla v roce 2003 neoprávněně odsouzena za obchodování s insidermi. ImClone Systems, biofarmaceutická společnost, ve které Stewart vlastnil akcie, byl na pokraji odmítnutí experimentální organizace Food and Drug Administration léčba rakoviny, Erbitux. Stewartův makléř ji informoval, že generální ředitel společnosti ImClone Systems, Samuel Waksal, prodal všechny své akcie ve společnosti ve špatných zprávách. Stewart prodal své akcie společnosti ImClone Systems a vyhnul se ztrátě, protože akcie se po zveřejnění zprávy staly 16%. Ona byla nakonec shledána vinným z obchodování zasvěcených osob a sloužila pět měsíců ve vězení, kromě domácího zatčení a probace. Investoři na druhé straně obchodu s Martou Stewartovou by možná nemuseli koupit svůj akcie, kdyby věděli, že generální ředitel společnosti ImClone Systems prodává své postavení a proč prodává svou pozici. Soudy zjistily, že Stewart měl prospěch na úkor ostatních investorů.

Dalším příkladem obchodování zasvěcených osob je Michael Milken, známý jako král Junk Bond v průběhu osmdesátých let. Společnost Milken byla známá pro obchodování s junkovými dluhopisy a pomohla rozvíjet trh s dluhem nižší než investičního stupně v průběhu svého působení v nyní zaniklé investiční bance Drexel Burnham Lambert. Společnost Milken byla obviněna z použití neveřejných informací týkajících se smluv o dluhopisových dluhopisech, které investovali a podniky převzaly do jiných společností. Byl obviněn z použití těchto informací k nákupu akcií v rámci cílů převzetí a prospěch z růstu cen akcií na oznámení o převzetí. Pokud by investoři, kteří prodávali své akcie společnosti Milken, věděli, že sjednávány dluhopisy na financování nákupu společností, které částečně vlastnili, pravděpodobně by se držely na svých akcích, aby získaly ocenění. Místo toho byly informace neveřejné a prospěch by mohli mít pouze lidé v pozici společnosti Milken. Milken se nakonec stal vinným z podvodu v oblasti cenných papírů, zaplatil pokutu ve výši 600 milionů dolarů, byl po celý život zakázán v oblasti cenných papírů a sloužil dva roky ve vězení.

Argumenty pro vnitřní obchodování

Ne všechny argumenty týkající se obchodování zasvěcených osob jsou proti němu. Jeden argument ve prospěch obchodování zasvěcených osob je, že umožňuje, aby se veškeré informace odrazily v ceně cenných papírů a nikoliv pouze ve veřejných informacích. Díky tomu jsou trhy efektivnější. Jako zasvěcenci a jiní s neveřejnými informacemi nakupují nebo prodávají akcie společnosti, například směřování ceny informuje ostatní investory. Současní investoři mohou kupovat nebo prodávat cenové pohyby a potenciální investoři mohou udělat to samé. Potenciální investoři by mohli nakupovat za lepší ceny a současní by se mohli prodávat za lepší ceny.

Dalším argumentem ve prospěch obchodování s důvěrnými informacemi je skutečnost, že omezení této praxe zpožďuje jen to, co se nakonec stane: cena cenného papíru se bude zvyšovat nebo klesat na základě hmotných informací. Pokud má zasvěcenec dobrou zprávu o společnosti, ale je vyloučen z nákupu svých akcií, například ti, kteří prodávají v době, kdy informace zasvěcují informace a kdy se stávají veřejnými, brání růstu cen.Zabránění tomu, aby investoři snadno obdrželi informace nebo získali tyto informace nepřímo prostřednictvím cenových pohybů, je mohou odsoudit k nákupu nebo prodeji akcií, které by jinak neobchodovaly, kdyby informace byly k dispozici dříve.

Dalším argumentem pro obchodování s důvěrnými informacemi je, že jeho náklady nepřevažují jeho výhody. Vynucování zákonů týkajících se obchodování zasvěcených osob a stíhání případů obchodování zasvěcených osobami způsobilo vládní zdroje, čas a lidi, které by jinak mohly být použity k provádění závažnějších trestných činů, jako je organizovaný zločin a vražda.