Na stránce Federálního rezervního systému (FRS) uvádí, že součástí poslání správní rady je "udržení stability finančního systému a systematické riziko, které může na finančních trzích vzniknout. " Podobně jako u jedné z dalších misí Fedu udržování cenové stability (obsahující inflaci) při podpoře hospodářského růstu je zachování stability finančního systému a systematické riziko tématem velké debaty mezi účastníky finančního trhu, studenty ekonomie a finančního tisku . V tomto článku se podíváme na několik z Fedových slavnějších slov a akcí, které obklopují finanční trhy a systematické riziko. (Pro více informací, přečtěte si Fight of the Federal Reserve proti recesi .)

- 5 ->

Iracionální exuberance
Dne ​​5. prosince 1996, kdy bývalý předseda Federálního rezervního systému Alan Greenspan promluvil slavnou frázi o "iracionální bujarosti", poklesly akciové trhy po celém světě. Ve skutečnosti tento termín použil v následující řečnické otázce, kterou představoval svým posluchačům: "Ale jak víme, kdy iracionální exuberance nepřiměřeně eskalovala hodnoty aktiv, které se pak stávají předmětem nečekaných a prodloužených kontrakcí, jako tomu bylo v Japonsku za poslední desetiletí? " "My jako centrální bankéři nemusejí být znepokojeni, pokud by kolaps finanční bubliny neohrožoval reálnou ekonomiku, její výrobu, pracovní místa a cenovou stabilitu." Akciový trh v Tokiu, který byl otevřen v době, kdy se projevil, prudce klesl a uzavřel 3%. Hong Kong také klesl o 3%. Pak trhy ve Frankfurtu a Londýně klesly o 4% a USA pokračovala ve vývoji a při otevření obchodu klesla o 2%.
Návrh Greenspanu, že akciové trhy vytvářejí cenovou bublinu, otřásly investory po celém světě. Měli bychom vzít na vědomí, že Greenspan následoval jeho poznámku o iracionální bujarosti tím, že rychle dodal, že centrální bankéři nemusí být znepokojeni zhroucením bubliny aktiva, pokud nezhorší reálnou ekonomiku. Jinými slovy, pokud kolaps bubliny finančních aktiv nevytváří systematické finanční a ekonomické riziko, Federální rezervní fond nemusí zasahovat. (Pro další čtení pana Greenspana si přečtěte Rozloučení s Alanem Greenspanem .)

Kolaps dlouhodobého řízení kapitálu
Dlouhodobý kapitálový management (LTCM) byl založen v roce 1994 jako arbitrážní fond skupinou známých a úspěšných odborníků na Wall Street, včetně 1997 Nobeloví pamětní vyznamenání ekonomové Robert Merton a Myron Scholes. Jako arbitrážní fond využíval Long-Term Capital Management využívání vysoce zadlužených obchodních pozic k vykořisťování statisticky vypočítaných nesrovnalostí v cenách, především na trzích s dluhopisy. Do roku 1997 se aktiva LTCM zvýšila na 120 miliard dolarů s kapitálovou základnou 7 USD.3 miliardy, což se rovnalo poměru aktiv k vlastnímu kapitálu 16: 1. Vzhledem k tomu, že se akcie a vlastní kapitál společnosti LTCM zvýšily, ochota tak učinit stále riskantnějšími obchodními pozicemi. V roce 1998 po ruské dluhové krizi zasáhla katastrofa. Dlouhodobý kapitálový poměr aktiv k vlastnímu kapitálu dramaticky vzrostl na 45: 1 na obchodní ztráty. (Čtěte Ztráty v masivních hedžových fondech , abyste viděli další příběhy o velkolepých rozpadu.)

Vzhledem k systematickému riziku pro celý finanční systém, který by mohl vést ke kolapsu LTCM, Federální rezervní fond vstoupil dne 20. září 1998 organizací konsorcia 14 věřitelů LTCM, které se skládaly z investičních bank Wall Street a finančních firem. Konzorcium koupilo a převzalo kontrolu nad LTCM. Někteří někteří obvinili Fed, že zachránil fond. Kongresové slyšení se konaly, ve kterém Alan Greenspan obhajoval akci Fedu, když říkal, že epizoda LTCM byla jednou z těch "vzácných příležitostí", kdy se finanční trhy chystaly a "dočasné ad hoc reakce" jsou nutné. To, zda selhání dlouhodobého řízení kapitálu potřebovalo odpověď Federální rezervy, je stále horko diskutováno.

Krizová lchyta 2008

Na podzim roku 2007 a na jaře roku 2008 se úvěrové trhy téměř zastavily, neboť finanční firmy utrpěly velké ztráty z hypotečních zástavních listů, úvěrů s využitím pákového efektu a jiných aktiv. Trhy se snížily, některé strukturované cenné papíry se obchodovaly s peněny na dolar a následovala celková krize likvidity. Dne 16. března 2008 Federální rezervní banka Orchestra koupila Bear Stearns JPMorgan Chase odvrátit významné další den podání bankrotu Bear Stearns. V rámci dohody se Federální rezervní banka ujala mimořádného kroku k vydání JPMorgan Chase 29 miliard dolarů bez resourcových půjček na nákup nejrizikovějších hypotečních aktiv společnosti Bear Stearns. Podle dohody JPMorgan Chase utrpí první ztrátu na miliardách dolarů z celkového portfolia aktiv ve výši 30 miliard dolarů a Federální rezervní banka uhradí zbytek ztráty, pokud se projeví. Federální rezervní systém měl evidentně pocit, že selhání společnosti Bear Stearns představovalo systematické riziko pro celý finanční systém a hospodářství. (Pro související čtení viz
Dissecting The Bear Stearns hedge fund Collapse a Kdo je obviňován z krize subprime? ) Kromě orchestru dohody JPMorgan Chase / Bear Stearns , Federální rezervní systém využil k dispozici pro tyto účely zřídka používané nástroje, které usnadňují tok kapitálu na úvěrových trzích. Patří mezi ně:

Snížení nákladů a zvýšení přípustného termínu úvěrového úvěru pro komerční banky

• Zvýšení velikosti termínového aukčního fondu (TAF), kterým se úvěr obchoduje s depozitáři
• Zahájení termínu cenné papíry (TSLF), která umožňuje primárním obchodníkům vyměňovat méně likvidní cenné papíry zajištěné hypotékami pro více likvidní cenné papíry
• Vytváření úvěrového nástroje primárního dealera, který je podobný diskontnímu oknu, ale je přístupný primárním prodejcům a snižuje míra federálních finančních prostředků
• Morální nebezpečí

V prevenci podání bankrotu Bearna Stearnse se mnozí domnívají, že Federální rezervní fond vytvořil morální riziko.Termín morální nebezpečí se vztahuje k přesvědčení, že existuje určitá pravděpodobnost, že nějaká opatření (finanční rozhodnutí) budou izolována před rizikem (Federální rezervní banka se bude snažit zabránit bankrotu), budou touto vírou ovlivněna. Jinými slovy, podílový fond, hedžový fond, obchodník s cennými papíry nebo správce peněz by mohli být ochotni převzít rizika, která by jinak neudělali, protože se domnívají, že Federální rezervní banka bude tyto rizika zastavit.
Závěr

Na základě svých dřívějších kroků je jasné, že Fed je ochoten vstoupit - a dokonce přijmout poměrně drastická opatření - k ochraně ekonomiky USA před utrpením velké volatility. Nicméně, pokud ekonomické problémy nepředstavují systematické riziko pro ekonomiku Spojených států, Fed je méně pravděpodobné, že zasáhne.