a:

Interní míra návratnosti (IRR) je hlavní součástí kapitálového rozpočtování a podnikových financí. Firmy ji používají k určení, která diskontní sazba činí současnou hodnotu budoucích peněžních toků po zdanění rovnající se počátečním nákladům na kapitálovou investici. Nebo jednodušeji: Jaká diskontní sazba by způsobila, že čistá současná hodnota (NPV) projektu bude 0 Kč? Očekáváme, že projekty, které povedou k růstu našeho podnikání, nám v průběhu času přinesou nějaký návrat, takže co je nejnižší úroveň návratnosti, kterou můžeme tolerovat? Nejnižší je vždy cena kapitálu na financování projektu.

Pokud projekt očekává, že má IRR

větší než 999, než je míra použitá pro diskontování peněžních toků, pak projekt přidá hodnotu , zatímco v případě, že IRR je méně než než diskontní sazba, ničí hodnotu . Tento proces rozhodování o přijetí nebo odmítnutí projektu je znám jako pravidlo IRR. Jednou výhodou použití IRR, která je vyjádřena v procentech, je to, že normalizuje návratnost - každý rozumí tomu, co znamená 25% míra, ve srovnání s hypotetickým dolarovým ekvivalentem (způsob, jakým je NPV vyjádřena). Bohužel existují i ​​několik kritických nevýhod při používání projektu IRR na ocenění projektů.

V první řadě byste měli vždy vybrat projekt s nejvyšší NPV

, což není nutně nejvyšší IRR - protože na konci dne jsou vaše finanční výkazy měřeno v dolarech, nikoli v procentech. V případě dvou projektů, projekt A s 25% IRR a projekt B s 50% IRR, ale projekt A má vyšší NPV, vyberete projekt A. Druhým velkým problémem je, že matematicky IRR předpokládá, že můžete vždy pokračovat reinvestujte přírůstkové peněžní toky ve stejném IRR, což je zřídka případ. Konvergenčním přístupem je Modifikovaná IRR (MIRR), která předpokládá reinvestice s diskontní sazbou.

Formula IRR IRR nelze snadno odvodit. Jediným způsobem, jak je vypočítat ručně, je pokus a chyba, protože se snažíte dosáhnout jakékoliv rychlosti, která činí NPV roven nule. Z tohoto důvodu začneme s výpočtem NPV:

NPV = Σ

{

Peněžní tok po zdanění / (1 + r) ^ t

} > Po rozbití je peněžní tok po zdanění v období t za každou periodu diskontován určitou sazbou, r

. Součet všech těchto diskontovaných peněžních toků je pak kompenzován počáteční investicí, která se rovná současné NPV. Chcete-li najít IRR, musíte "obrátit zpět", co je požadováno r tak, aby hodnota NPV byla rovna nule. Finanční kalkulačky a software jako Microsoft Excel obsahují specifické funkce pro výpočet IRR, ale jakýkoli výpočet je jen tak dobrý jako data, která ho řídí.Chcete-li zjistit IRR daného projektu, musíte nejprve rozumně odhadnout počáteční výdaje (náklady na kapitálové investice) a pak všechny následující budoucí peněžní toky. V téměř každém případě je příchod těchto vstupních dat složitější než skutečný výpočet. Výpočet IRR v aplikaci Excel Existují dva způsoby výpočtu IRR v aplikaci Excel: pomocí jedné ze tří vestavěných vzorců IRR

, které rozdělují jednotlivé peněžní toky a vypočítávají každý krok jednotlivě, tyto výpočty jako vstupy do vzorce IRR. Jak jsme popsali výše, protože IRR je odvozeninou, není snadný způsob, jak to ručně rušit.

Druhá metoda je vhodnější, protože osvědčené postupy v oblasti finančního modelování vyžadují, aby výpočty byly průhledné a byly snadno kontrolovatelné. Problémy s sestavením všech výpočtů do vzorce jsou, že nemůžete snadno vidět, jaká čísla jdou, nebo jaké čísla jsou uživatelské vstupy nebo hard-coded.

Zde je jednoduchý příklad. Co zjednodušuje, mimo jiné, to, že načasování peněžních toků je známé a konzistentní (jeden rok od sebe).

• Předpokládejme, že společnost vyhodnocuje ziskovost projektu X. Projekt X vyžaduje financování ve výši 250 000 dolarů a očekává se, že v prvním roce vytvoří 100 000 dolarů peněžních toků po zdanění a potom se zvýší o 50 000 dolarů za každou příštích čtyř let.
• Program můžete vypustit následujícím způsobem (pokud je tabulka těžko čitelná, klikněte pravým tlačítkem myši a stisknete "zobrazit obrázek"):

Počáteční investice je vždy záporná, protože představuje odtok. Něco trávíte a předjímáte výsledky později. Každý následný peněžní tok by mohl být pozitivní nebo negativní; záleží zcela na odhadech toho, co projekt v budoucnu přinese.

V tomto případě získáme IRR 56,7%. Vzhledem k našemu předpokladu váženého průměru nákladů na kapitál (WACC) ve výši 10% projekt přidává hodnotu.

Mějte na paměti omezení IRR: Nebude zobrazovat skutečné dolarové hodnoty projektu, a proto jsme vypustili výpočet NPV zvlášť. Připomeňme také, že IRR předpokládá, že můžeme neustále reinvestovat a získat výnos 56,7%, což je nepravděpodobné. Z tohoto důvodu jsme předpokládali přírůstkové výnosy bezrizikovou sazbou ve výši 2%, což nám dalo 33% MIRR.

Bottom Line

IRR pomáhá manažerům určit, které potenciální projekty přinášejí hodnotu a stojí za to. Výhoda vyjádření hodnoty projektu jako sazby je jasná překážka, kterou poskytuje - pokud jsou finanční náklady nižší než míra potenciální návratnosti, projekt přináší hodnotu.

Nevýhodou tohoto nástroje je to, že IRR je pouze tak přesný jako předpoklady, které ho řídí, a že vyšší míra nemusí nutně znamenat projekt s nejvyšší přidanou hodnotou. Více projektů může mít stejné IRR, ale dramaticky odlišné návratové profily vzhledem k časovému rozvržení a velikosti peněžních toků, použitému pákovému efektu nebo rozdílům v návratových předpokladech. Dalším faktorem, který je třeba mít na paměti, je, že IRR předpokládá stálou reinvestiční míru, která může být vyšší než konzervativní bezriziková sazba.