Poté, co zažívají slabé úrokové sazby ze svých dluhopisových fondů, mnoho investorů hledalo nové investiční nástroje, aby získaly zdravý výnos. Jednou z možností, kterou zkoumali v posledních letech, jsou firmy pro rozvoj podnikání nebo BDC. (Další informace naleznete v části Velká dividenda v BDC a Překonávaný příjem v BDC .) Tento trend však může nakonec zvrátit.

Co jsou to?

BDC poskytují dluhové financování malým a středním podnikům - často relativně novým - které nejsou kryty tradiční ratingovou agenturou. (Další informace viz 3 společnosti, které nenávidí financování dluhu .) V důsledku toho BDC často shromažďují mnohem vyšší než průměrný úrokový výnos. V posledních letech se výnosy z jejich podkladového dluhu pohybovaly kolem 7% až 8%, tvrdí investiční analytik FactRight. Firmy však také nesou vážná rizika, zejména ty, které nejsou veřejně obchodovány na burze cenných papírů. Není neobvyklé, že investoři čelí prodejním provizích ve výši 10%, které půjdou na makléře, kteří je prodávají. Mnoho lidí se také setkává se strukturou poplatků "dva a dvacet", přičemž BDC účtuje 2% ročně z celkové hodnoty svých aktiv, kromě 20% poplatku z jakéhokoli zisku. V dobrém roce mohou akcionáři BDC překonat tyto poplatky prostřednictvím velkorysých distribucí. Když se čistá hodnota majetku společnosti srazí, tyto poplatky se však stávají jako bolavý palec.

-> ->

Nedávné omezení

Přesně to se stalo během několika posledních měsíců, když investoři se vrhli na hotovost akcií. S využitím nejaktuálnějších dostupných údajů si Wall Street Journal uvedl, že akcionáři stáhli 25 dolarů. 7 milionů z neobchodovaných BDC ve druhém čtvrtletí roku 2015 a dalších 47 dolarů. 3 miliony ve třetím čtvrtletí. Prodej byl částečně reakcí na probíhající regulační pravidla, která změní způsob oceňování akcií a vyžadují větší transparentnost ohledně poplatků za společnost. Dalším faktorem však je vystavení mnoha neobchodovaných BDC na trhu s energií, který byl zpustošen poklesem světových cen ropy. Výsledkem je nárůst počtu úvěrů, které selhaly. Jedna investiční firma, Business Development Corporation of America, musela zmrazit odkupy po dosažení interního prahu. Ačkoli většina firem povoluje splácení pouze jednou za čtvrtletí, bylo možná poprvé, kdy bylo třeba zastavit hotovost, aby se předešlo destabilizaci.

Obavy z likvidity

Od roku 1980, kdy změna zákona o investičních společnostech z roku 1940 umožnila jejich založení, existují kolem roku 1999. Podobně jako investiční fondy na správu nemovitostí (REIT) se ty, které se kvalifikují jako registrované investiční společnosti (RIC), nevztahují na daně z příjmu právnických osob, pokud každoročně rozdělí alespoň 90% svých zdanitelných příjmů akcionářům.Až do nedávné doby byly většinou uzavřené fondy, které obchodují na burze v New Yorku nebo na jiných veřejných burzách. To se změnilo v roce 2009, kdy začal poprvé vzlétnout zájem o neobchodované BDC. Do roku 2014 tyto společnosti dosáhly rekordních 5 dolarů. 9 miliard ročně v čerstvém kapitálu, podle Summit Investment Research.

U některých makléřů, které tyto společnosti aktivně dvořily, byly BDC příležitostí k zahradě ve vysokých provizích. Pro investory představují vzácnou šanci investovat do mladých, nadějných společností. Na rozdíl od fondů rizikového kapitálu mohou i akcionáři nakupovat i malé, neakreditované investory. Avšak neobchodované BDC jsou také notoricky riskantní, dokonce i ve srovnání s tradičními dluhopisovými fondy. Není to jen těžké - někteří by říkali skandální - výdaje. Protože nejsou uvedeny na burze, nejsou také příliš likvidní.

Díky tomu je mnohem těžší dostat se před pokles ekonomiky dluhových nástrojů, což je přesně to, co se za posledních několik měsíců stalo. Podle údajů Summitu čistá hodnota aktiv držených společností BDC klesla v roce 2015 na 12,5%, což přesahuje úrokový výnos těchto společností. Celkový čistý výsledek dosáhl v loňském roce 3,4% poklesu celkové výnosnosti.

Obrázek 1. Výrazný pokles čistých hodnot aktiv vedl k celkovému výnosu -3. 4% v případě neobchodovaných centrálních bank v loňském roce.

Zdroj: Summit Investment Research

Úřad pro regulaci finančního průmyslu (FINRA), nezávislý regulační orgán pro finanční odvětví, je již dlouho z těchto neobchodovaných nástrojů opatrný. "Vzhledem k nelikvidní povaze neobchodovaných BDC mohou být možnosti pro odchod investorů omezeny pouze na pravidelné zpětné nákupy akcií ze strany BDC za vysoké slevy," uvedla organizace v dopise z roku 2013.

BDC nebyly jedinými dluhovými vozidly, které vzali zásah pozdě. S & P High Yield Corporate Bond Index, benchmark pro junk dluhopisy, za uplynulý rok klesl o 1,4%. Část toho, co dělá BDCs jedinečné, jsou však dvojciferné provize, které jsou v tomto oboru netypické. Pokud BDC, který není obchodován na burze, účtuje poplatek ve výši 10% předem, dostanete pouze 90 dolarů akcií za každých 100 dolarů, které investujete. V důsledku toho musí být výnosy mnohem lepší než jiné investiční příležitosti, aby byly inteligentní volbou.

Bottom Line

Neobchodované BDC mají vysoké poplatky, nízkou likviditu a velmi malou průhlednost. Tyto tři údery způsobují, že je těžké ospravedlnit jejich udržení v investiční sestavě. (Více viz Investice nízké a vysoké rizikové pro začátečníky .)