Pokud chcete napodobit klasický styl hodnot, Warren Buffett je skvělý model. Buffett řekl: "Já jsem 85% Benjamin Graham."

Graham je považován za kmotra hodnotného investování a představil myšlenku vnitřní hodnoty - základní reálnou hodnotu akcie založené na jeho budoucím příjmu . Ale je tu pár věcí, které stojí za zmínku o tom, že Buffettova interpretace investování hodnoty může překvapit vás.

Buffett vypadá jako mnoho úspěšných receptů jednoduše. Ale jednoduché to neznamená snadné. Aby Buffett řídil jeho rozhodnutí, používá 12 investičních principů nebo klíčových úvah, které jsou rozděleny do oblastí podnikání, řízení, finančních opatření a hodnoty (viz podrobné vysvětlení níže). Buffettovy principy mohou znít klišé a snadno pochopitelné, ale mohou být velmi obtížné. Například jedna zásada se ptá, jestli je vedení spokojené s akcionáři. To není snadné odpovědět. Naopak existují zajímavé příklady reverzního řešení: koncepty, které se zdá být složité, jsou však snadno realizovatelné, jako je ekonomická přidaná hodnota (EVA). Kompletní výpočet EVA není snadné pochopit a vysvětlení EVA má tendenci být složité. Ale jakmile pochopíte, že EVA je seznam úprav, je poměrně snadné vypočítat EVA pro každou společnost.

Za druhé, Buffettova "cesta" může být považována za jádro, tradiční styl investování, který je otevřen adaptaci. Jedním z přesvědčivých aspektů Buffettology je jeho flexibilita spolu s jeho fenomenálním úspěchem. Kdyby to bylo náboženství, nebylo by to dogmatické, nýbrž sebereflexivní a adaptivní na čas. To je dobrá věc. Denní obchodníci mohou vyžadovat pevnou disciplínu a dodržování vzorce (například jako prostředek k ovládání emocí), ale lze tvrdit, že úspěšní investoři by měli být ochotni přizpůsobit své mentální modely současným prostředím.

Buffett se neomezeně omezuje na svůj "okruh kompetencí" - podniky, které dokáže pochopit a analyzovat. Buffett považuje toto hluboké pochopení operačního obchodu za předpoklad pro životaschopnou prognózu budoucích výkonů podniku. Koneckonců, pokud nerozumíte podnikání, jak můžete projektovat výkon? Buffettovy obchodní zásady podporují cíl vytvářet robustní projekci. Za prvé, analyzujte podnikání, ne trh nebo ekonomiku nebo sentiment investorů. Dále se podívejte na konzistentní provozní historii. Nakonec použijte tato data, abyste zjistili, zda podnik má příznivé dlouhodobé vyhlídky.

Management

Buffettovy tři řídící principy pomáhají hodnotit kvalitu řízení. To je možná nejtěžší analytický úkol pro investora. Buffett se ptá: "Je management racionální?" Konkrétně jde o vedení, pokud jde o reinvestování (udržení) výnosů nebo o vrácení zisku akcionářům jako o dividendách?To je hluboká otázka, protože většina výzkumů naznačuje, že historicky, jako skupina a v průměru, management má tendenci být chamtivý a udržet si zisky, neboť je přirozeně nakloněn budování říší a hledat měřítko spíše než využívat peněžní toky způsobem, maximalizovat hodnotu akcionáře.

Další zásada zkoumá čestnost vedení s akcionáři. To znamená, přiznává chyby? A konečně, management odmítá institucionální imperativ? Tato zásada hledá manažerské týmy, které odolávají "touze po aktivitě" a lemmingové duplicitě konkurenčních strategií a taktik. Zvláště stojí za to vychutnávat, protože vyžaduje, abyste vybrali jemnou čáru mezi mnoha parametry, například mezi slepou duplikací strategie soutěžícího a vyvolením společnosti, která nejprve uvede na trh.

Finanční opatření

Buffett se zaměřuje spíše na návratnost vlastního kapitálu (ROE) než na zisk na akcii. Většina studentů financí si uvědomuje, že ROE může být zkreslena pákovým efektem (poměr dluhu k vlastnímu kapitálu), a proto je do určité míry teoreticky podřadná vůči metrice návratnosti kapitálu. Zde je návratnost kapitálu spíše jako návratnost aktiv (ROA) nebo návratnost vloženého kapitálu (ROCE), kde se čitatel rovná zisku vytvořenému pro všechny poskytovatele kapitálu a jmenovatel zahrnuje dluh a vlastní kapitál přispívající k podnikání. Buffett pochopí, samozřejmě, ale místo toho zkoumá pákový efekt zvlášť, preferuje společnosti s nízkou mírou pákového efektu. Hledá také vysoké zisky.

Jeho poslední dvě finanční principy sdílejí teoretický základ s EVA. Buffett se nejprve podívá na to, co nazývá "výdělky vlastníka", což je v podstatě peněžní tok dostupný akcionářům nebo technicky bezplatný peněžní tok do kapitálu (FCFE). Buffett ji definuje jako čistý zisk plus odpisy a amortizace (například přidáním zpětných nepeňových poplatků) mínus kapitálové výdaje (CAPX) mínus další potřeby pracovního kapitálu (W / C). Stručně řečeno, čistý příjem + D & A - CAPX - (změna v W / C). Puristé budou argumentovat o konkrétních úpravách, ale tato rovnice je dostatečně blízko k EVA, než odečtete akciový poplatek pro akcionáře. Nakonec, se zájmy vlastníků, Buffett se zabývá schopností společnosti generovat hotovost pro akcionáře, kteří jsou zbytkovými vlastníky.

Buffett má také "předpoklad jednoho dolaru", který je založen na otázce: Jaká je tržní hodnota dolaru přiřazená každému dolaru nerozděleného zisku? Toto opatření se velmi podobá tržní přidané hodnotě (MVA), poměru tržní hodnoty k investovanému kapitálu.

Hodnota

Buffett se snaží odhadnout vnitřní hodnotu společnosti. Kolega shrnuje tento dobře považovaný proces za "bond math". Buffett předvádí výdělky budoucího majitele a pak je slepe zpět do současnosti. Mějte na paměti, že pokud jste použili jiné zásady společnosti Buffett, projekce budoucích příjmů je podle definice jednodušší, protože konzistentní historické příjmy jsou snadněji odhadnutelné.

Buffett také vytvořil termín "příkop", který se následně objevil v úspěšném zvyku společnosti Morningstar upřednostňovat společnosti s "širokým ekonomickým příkopem."Příkop je" něco, co dává společnosti jasnou výhodu před ostatními a chrání ji před vpády ze soutěže. "V trochu teoretické kacířství, možná dostupné pouze pro Buffetta, zlevňuje plánované výnosy bezrizikovou sazbou, tvrdí, že "marže bezpečnosti" při pečlivém uplatňování ostatních principů předpokládá minimalizaci, ne-li virtuální eliminace rizika.

Bottom Line

Buffettovy principy v podstatě tvoří základ investic do hodnot, což může být otevřený k adaptaci a reinterpretation jít do budoucna.Je otevřenou otázkou, do jaké míry tyto zásady vyžadují změnu ve světle budoucnosti, kde konzistentní provozní historie jsou těžší najít, nehmotné hrají větší roli ve franšízové ​​hodnotě a rozmazání průmyslové hranice dělají hluboké obchodní analýzy náročnější.