Chcete-li porozumět podnikovým dluhopisům, musíte nejprve porozumět dvěma klíčovým koncepcím: Nejprve existují oddělené klasifikace dluhopisů, které speciálně diktují, jak dluhopis souvisí s kapitálovou strukturou korporace. To je významné, protože klasifikace dluhopisů skutečně určuje příkaz k výplatě v případě, že emitent nemůže splnit své finanční závazky. Zadruhé, při porovnávání dluhu s vlastním kapitálem má dluh vždy pořadí výplaty v pořadí výplaty. Při porovnávání nezajištěného dluhu s zajištěným dluhem má zajištěný dluh senioritu. Přednostní držitelé cenných papírů například obdrží výplaty před společnými akcionáři. V tomto článku budeme diskutovat o různých typech zabezpečení firemních dluhopisů

1. Zabezpečené podnikové dluhopisy

Jedná se o klasifikační strukturu, kterou emitenti používají k tomu, aby upřednostňovali vyplácení dluhů. Na vrcholu v této struktuře by byl senior "zajištěný" dluh, pro který je struktura pojmenována. To je v kontrastu se strukturami, kde věk dluhu určuje, který má seniority. Pokud je dluhopis klasifikován jako zajištěné dluhopisy, emitent ji podporuje s kolaterálem. To způsobí, že je bezpečnější (obvykle má výrazně vyšší míru návratnosti) v případě, že společnost zapne. Příklady toho jsou společnosti, které vydávají zajištěnou korporátní dluhopis podporou aktiv, jako jsou průmyslová zařízení, sklad nebo továrna.

2. Nadřazené zajištěné dluhopisy

Jakákoli bezpečnost označená jako senior v takové struktuře je taková, která převzala nadřazenost zdrojů kapitálu jiných společností. Tito držitelé cenných papírů s nejvyšší prioritou budou vždy nejprve obdržet výplatu z majetkových účastí společnosti v případě selhání. Pak přijdou tito držitelé cenných papírů, jejichž cenné papíry jsou považovány za druhé nejvyšší v senioritě a tak dále, dokud nevyčerpá aktiva použitá k splacení těchto dluhů.

3. Seniorské nezajištěné podnikové dluhopisy

Seniorské nezajištěné podnikové dluhopisy jsou ve většině ohledech stejně jako starší zajištěné kosti s jedním významným rozdílem: neexistuje žádné zvláštní zajištění, které by zaručovalo vyšší nezajištěné dluhopisy. Kromě toho mají tito svrchovaní držitelé dluhopisů privilegované postavení v případě selhání s ohledem na příkaz k výplatě.

4. Juniorské nebo podřízené podnikové dluhopisy

Po splacení základních cenných papírů se jiná, nezajištěná pohledávka dále vyplácí z toho, které aktiva zůstanou. Jedná se o nezajištěný dluh, což znamená, že neexistuje záruka, která by zaručila alespoň část. Dluhopisy v této kategorii jsou často označovány jako dluhopisy. Takové nezajištěné dluhopisy mají pouze dobré jméno a rating úvěru jako zajištění. Na rozdíl od prioritních nezajištěných firemních dluhopisů jsou tyto dluhopisy podřízené nebo nižší. To znamená, že jsou vypláceny pouze v případě selhání po dluhopisech seniorů.Junior nebo podřízené dluhopisy jsou jmenovitě uvedeny pro svou pozici v pořadí výplaty.

5. Garantované a pojištěné dluhopisy

Tyto dluhopisy jsou zaručeny v případě selhání, nikoli zajištěním, ale třetí stranou. Znamená to, co znělo: v případě, že emitent nemůže nadále provádět výplaty, třetí osoba převezme a pokračuje v plnění původních podmínek dluhopisu držitele dluhopisů. Společnými příklady této kategorie dluhopisů jsou obecní dluhopisy podporované vládou nebo podnikové dluhopisy podporované skupinou subjektů. Jak bezpečné jsou takové pojištěné dluhopisy? Přidávají druhou úroveň zabezpečení tím, že máte kreditní hodnocení dvou samostatných entit namísto jediného, ​​na který se můžete spolehnout, abyste zajistili dluhopisy. Tato druhá entita však může poskytnout pouze tolik jistoty, než si dovoluje vlastní rating, takže není 100% pojištěn. Zaručené nebo pojištěné dluhopisy jsou však mnohem méně rizikové než nezajištěné dluhopisy, a proto s sebou obvykle nesou nižší úrokovou sazbu. Pojistné dluhopisy budou mít vždy vyšší rating, protože existují dvě společnosti, které dluhopis zaručují. Tato pojistná prémie však vzniká za cenu snížení konečného výnosu dluhopisu.

6. Konvertibilní dluhopisy

Někteří emitenti firemních dluhopisů doufají, že přilákají investory nabídnutím konvertibilních dluhopisů. Jedná se jednoduše o dluhopisy, které si majitel dluhopisů může zvolit, pokud si to přeje, převést na akcie společné akcie. Tyto akcie jsou zpravidla od téhož emitenta a jsou vydávány za předem stanovenou cenu, i když tržní cena akcií vzrostla od vydání prvního dluhopisu. Cena konvertibilních dluhopisů je o něco více tekutá, jelikož jsou oceněna cenou a vyhlídkami společnosti v době jejich vydání. Dále, protože tyto konvertibilní dluhopisy poskytují investorům rozšířené možnosti, obvykle mají nižší výnos než standardní dluhopisy stejné velikosti.

Sazba splátek

Míra navrácení podnikové dluhopisy nebo podobného druhu cenného papíru se vztahuje k celkové hodnotě dluhopisu. To zahrnuje jak úrokové platby, tak jistinu, které budou pravděpodobné, že budou vráceny v případě, že emitent nedopadne. Tato míra návratnosti je typicky vyjádřena jako procentní podíl, který porovnává její hodnotu během selhání s hodnotou nominální hodnoty dluhopisu. Dalším jednodušším způsobem, jak to vyjádřit, je říct, že míra navrácení je výplatní hodnota podnikové obligace v případě selhání.

Míra zotavení je velice oblíbená jako způsob, jak pomoci investorům odhadnout potenciální riziko ztráty, kterou dluhopis představuje, což je typicky vyjádřeno jako ztráta při selhání (LGD). Pokud by například investor zvažoval investování dluhopisů (jistiny) ve výši 100 000 dolarů s mírou zpětného získání 30%, LGD by činila 70%. To znamená, že v případě selhání se odhaduje, že výplata bude činit 30% jistiny. Tato výplata ve výši 30 000 USD je 30%. To je o 70 000 dolarů méně než jistina - což znamená, že ztráta v případě, že emitent v tomto případě nedopadne dluhopis, je 70 000 dolarů.

Míra zotavení se může výrazně lišit od dluhopisu k emise ak emitentovi. Relevantní faktory zahrnují:

1. Typ zabezpečení podnikové dluhopisy: Dluhopisy s vyšším počtem seniorních letů a cenné papíry mají vyšší míru zpětného získání než podřízené nástroje. Ve skutečnosti je míra zpětného získání dluhopisu přímo úměrná výplatě seniority v případě, že emitent nedopadne. Pokud jde o míru návratnosti, vedle věku jsou důležité jak průmysl, tak zajištění. V následující části se však zaměřujeme pouze na hierarchii seniority. Nada Mora, ekonomka pro Federální rezervní banku v Kansas City, provedla ukázkovou studii a porovnala míru čerpání z různých dluhových nástrojů a zjistila následující výsledky. Při srovnání prioritních zajištěných dluhopisů s nezajištěnými dluhopisy seniorů byla zajištěná míra zpětného získání dluhů 56% a míra nezajištěného vymáhání pohledávek byla 37%. Obecně platí, že investoři mohou očekávat, že senior zajištěné dluhy budou mít nejvyšší míru návratnosti. Míra podřízeného zpětného vymáhání pohledávek byla 31% a míra návratnosti podřízeného podřízeného dluhu byla nejnižší na úrovni 27%
2. Makroekonomické podmínky: Existuje několik makroekonomických podmínek, které mohou přímo ovlivnit míru návratnosti jakéhokoli cenného papíru nebo dluhopisů. Mezi ně patří mimo jiné celková míra selhání, současná fáze většího ekonomického cyklu a obecné podmínky likvidity. Například recese, při níž mnoho společností neplní své závazky, může mít negativní dopad na míru návratnosti cenných papírů (toto bylo jasně pozorováno ve finanční krizi roku 2008).
3. Jednotlivé faktory týkající se emitenta: Existují v samotné společnosti faktory, které by mohly ovlivnit míru návratnosti dluhopisů a cenných papírů, které vydává. Mezi ně patří celková úroveň dluhu, úroveň vlastního kapitálu a kapitálová struktura, abychom jmenovali několik významných. Obecně platí, že to, co se zhoršuje, je toto: čím nižší je poměr dluhu k aktivům, tím vyšší je míra návratnosti, kterou mohou investoři očekávat.

Bottom Line

Každý investor do podnikových dluhopisů nebo jakýkoli jiný dluhový nástroj by měl věnovat značnou pozornost typu zabezpečení cenného papíru. Výše uvedenou diskusí je zřejmé, že různé typy zabezpečení jsou přímo vázány na možné míry návratnosti v případě selhání společnosti. Navíc ostatní faktory ovlivňují míru návratnosti, která by měla být zohledněna v jakékoli fázi.