Je společnost, jejíž akcie vlastníte, nese více dluhů než rozvaha? Většina informací o dluhu lze nalézt v rozvaze - ale mnoho dluhových závazků zde není uvedeno. Zde je přehled některých mimobilančních transakcí a jejich významu pro investory.

Pojem "podrozvahové" dluhy se nedávno dostal pod pozornost. Důvodem je, samozřejmě, Enron, který používal nepodložené techniky k přesunu dluhů ze své rozvahy, čímž se základy společnosti zdály daleko silnější než byly. To znamená, že ne všichni podrozvahové finance jsou stinné. Ve skutečnosti může být užitečným nástrojem, který mohou využívat nejrůznější společnosti pro různé legitimní účely - např. Využívání dodatečných zdrojů financování a snížení rizika odpovědnosti, které by mohlo poškodit výdělky.

Jako investor je vaším úkolem porozumět rozdílu mezi různými podrozvahovými transakcemi. Byla společnost skutečně snížena riziko tím, že posunula zátěž dluhu na jinou společnost, nebo prostě přišla s nepředvídatelným způsobem odstranění závazku ze své rozvahy?

Operační leasing Mnozí investoři nevědí, že existují dva druhy pronájmů: kapitálové leasingy, které se zobrazují v rozvaze, a operační leasing, který neplatí.

Podle účetních pravidel se kapitálový leasing považuje za nákup. Řekněme, že letecká společnost, která si koupí letadlo, nastaví plán dlouhodobého leasingu a zaplatí za letoun časem. Vzhledem k tomu, že letecká společnost nakonec vlastní letadlo, objeví se ve svých knihách jako aktivum a závazky z pronájmu se objevují jako závazky.

Pokud letecká společnost vytvoří operační leasing, zůstane leasingová skupina vlastníkem letadla; proto se transakce na rozvaze letecké společnosti nezobrazuje. Nájemní splátky se objevují jako provozní náklady. Operační leasing, který je populární v průmyslových odvětvích využívajících drahé vybavení, je popsán v poznámkách pod čarou zveřejněných finančních výkazů společnosti.

Zvažte Federal Express Corp. Ve své výroční zprávě za rok 2004 vykazuje rozvaha závazky ve výši 11 USD. 1 miliarda. Ale vydejte se hlouběji a v poznámkách pod čarou zjistíte, že Federal Express zveřejňuje nevratné operační leasing ve výši $ XX. Takže celkový dluh společnosti je jasně mnohem vyšší, než je uvedeno v rozvaze. Vzhledem k tomu, že operační leasing udržuje významné závazky mimo dosah, má prospěch z posílení - uměle, jak říkají kritici - klíčová výkonnostní opatření, jako jsou poměry návratnosti aktiv a poměr dluhu k kapitálu.

Účetní rozdíly mezi kapitálem a operativním leasingem mají dopad na výkaz peněžních toků i na rozvahu. Platby za operační leasing se objevují jako peněžní odtok z operací.Kapitálové splátkové platby jsou naopak rozděleny mezi provozní činnosti a finanční činnosti. Proto firmy, které používají kapitálový leasing, obvykle vykazují vyšší peněžní toky z operací než ty, které se opírají o operační leasing.
Syntetické leasingy
Budování nebo nákup kancelářské budovy může v rozvaze nahrát dluh společnosti. Mnoho podniků se proto vyhýbá odpovědnosti za použití syntetických pronájmů k financování svého majetku: banka nebo jiná třetí strana kupuje nemovitost a pronajímá ji společnosti. Pro účetní účely je společnost považována za nájemce v tradičním operativním leasingu. A tak se v rozvaze společnosti nezobrazuje ani stavební majetek, ani leasingový závazek. Syntetický leasing, na rozdíl od tradičního pronájmu, však dává společnosti určité výhody vlastnictví, včetně práva na odpočet úrokových plateb a odpisování majetku z daňového účtu.

Podrobnosti o syntetickém pronájmu jsou obvykle uvedeny v poznámkách pod čarou účetní závěrky, kde mohou investoři určit jejich dopad na dluh. Syntetické pronájmy se mohou stát velkým starostí pro investory, když v poznámkách pod čarou vyplývá, že společnost je odpovědná nejen za provádění leasingových plateb, ale také za zajištění majetkových hodnot. V případě poklesu cen nemovitostí představují tyto záruky velký zdroj odpovědnosti.

Sekuritizace
Banky a jiné finanční organizace často drží aktiva - jako jsou pohledávky platené kreditními kartami -, které by třetí strany mohly ochotně koupit. K rozlišování aktiv, které prodává od těch, které drží, společnost vytvoří účelový subjekt (SPE). SPE nakupuje pohledávky z kreditní karty od společnosti s výnosy z dluhopisové nabídky, která je kryta samotnými pohledávkami. SPE poté použije peníze získané od držitelů karet k splacení dluhopisových investorů. Vzhledem k tomu, že většina úvěrového rizika je vyřazena spolu s aktivy, tyto závazky jsou odebrány z rozvahy společnosti.

Capital One je jen jedním z mnoha emitentů kreditních karet, které sekuritizují úvěry. Ve své zprávě za první čtvrtletí z roku 2004 banka zdůrazňuje výsledky svých operací s kreditními kartami na takzvaném řízeném základě, který zahrnuje 38 dolarů. 4 miliardy podrozvahových sekuritizovaných úvěrů. Výkon celého portfolia Capital One, včetně sekuritizovaných úvěrů, je důležitým ukazatelem toho, jak dobře nebo špatně probíhá celková činnost.

Závěr
Společnosti tvrdí, že podrozvahové techniky jsou přínosem pro investory, protože umožňují managementu využívat dodatečné zdroje financování a snižovat riziko odpovědnosti, které by mohlo ublížit výdělkům. To je pravda, ale podrozvahové financování má také sílu, aby podniky a jejich manažerské týmy vypadaly lépe než oni. Ačkoli většina příkladů podrozvahových dluhů je daleko od stinného světa knih společnosti Enron, existují však reálné finanční závazky v hodnotě miliard dolarů, které nejsou ve finančních zprávách společností okamžitě zřejmé.Je důležité, aby investoři získali celý příběh o závazcích společnosti.