Zní to příliš dobře, aby to byla pravda: vlastníme malou část celkového majetku společnosti, ale získáváme většinu hlasovacích práv. To je pravda za akcie dvojí třídy. Umožňují akcionářům neobchodovaných akcií řídit podmínky společnosti, které přesahují finanční podíl. Zatímco mnoho investorů by chtělo vyloučit akcie dvojí třídy, existuje několik stovek společností ve Spojených státech s duálními akciemi "A" a "B" uvedenými na burze nebo dokonce s několika akciemi kótovanými na burze. Takže otázka zní: jaký dopad mají duševní vlastnictví na fundamenty a výkonnost společnosti? (Další informace naleznete v části Třídy ABC u podílových fondů . )

TUTORIAL: Základy akcií
Jaké jsou akcie dvojí třídy?
Když internetová společnost Google vyšla najevo, mnozí investoři byli rozrušeni, že vydala druhou třídu akcií, aby zajistila, že zakladatelé firmy a vrcholové vedení udržují kontrolu. Každá z akcií třídy B vyhrazená pro insidenta Google by měla 10 hlasů, zatímco běžné akcie třídy A prodávané veřejnosti by získaly jen jeden hlas. (Chcete-li se dozvědět více, podívejte se na Když insidenti nakupují, měli by se k nim připojit investoři? )
Navrženy pro kontrolu hlasování konkrétních akcionářů jsou nerovné hlasovací akcie vytvořeny především pro uspokojení vlastníků, kteří se nechtějí vzdát ale chtějí, aby veřejný akciový trh poskytoval financování. Ve většině případů se tyto akcie s hlasovacím právem nadměrně neobchodují a zakladatelé společnosti a jejich rodiny jsou nejčastěji kontrolními skupinami společností dvojí třídy.

Kdo je seznamuje?
Burza cenných papírů v New Yorku umožňuje společnostem ve Spojeném království vypsat akcie s hlasovacím právem dvojí třídy. Jakmile jsou akcie uvedeny, společnosti však nemohou snížit hlasovací práva na stávající akcie nebo vydat novou třídu nadřízených hlasovacích práv. (Další informace naleznete v části NYSE a Nasdaq: Jak pracují . )

Mnoho společností uvádí seznam akcií dvojí třídy. Například struktura Ford s dvojitou třídou umožňuje rodině Ford kontrolovat 40% hlasovacích práv akcionářů, přičemž pouze asi 4% celkového kapitálu ve společnosti. Společnost Berkshire Hathaway Inc., která má jako většinový akcionář Warren Buffett, nabízí podíl B s 1/30-ti podílem svých akcií třídy A, ale 1 / 200th hlasovacích práv. Echostar Communications demonstruje extrémní sílu, kterou lze získat prostřednictvím akcií dvojí třídy: zakladatel a generální ředitel Charlie Ergen má asi 5% akcií společnosti, ale jeho akcie třídy super-hlasování A dávají mu 90% hlasů.

Dobré nebo špatné?
Je snadné nelíbit společnosti s dvojitými třídními podílovými strukturami, ale myšlenka za nimi má své obhájce. Říkají, že tato praxe izoluje manažery od krátkodobého myšlení společnosti Wall Street. Zakladatelé mají často dlouhodobější vizi než investoři se zaměřili na nejnovější čtvrtletní čísla.Vzhledem k tomu, že akcie, které poskytují mimořádná hlasovací práva, často nemohou být obchodovány, zajišťuje, že společnost bude mít při drsných náplastech soubor věrných investorů. V těchto případech může výkon společnosti mít prospěch z existence akcií dvojí třídy.

S tím bylo řečeno, že existuje spousta důvodů, proč tyto akcie nechtějí. Mohou být považovány za zcela nespravedlivé. Vytváří podřadnou skupinu akcionářů a předá moc vybraným několika, kteří pak mohou převést finanční riziko na druhé. S menším omezením, které se na ně mohou dostat, mohou manažeři, kteří drží superhodnotu, vymanit z kontroly. Rodiny a vedoucí pracovníci se mohou zapojit do operací společnosti, bez ohledu na jejich schopnosti a výkon. Konečně, struktury s dvojitou třídou mohou umožnit vedoucímu organizaci dělat špatná rozhodnutí s několika důsledky.

Hollinger International představuje dobrý příklad negativních dopadů akcií dvojí třídy. Bývalý generální ředitel společnosti Conrad Black ovládal všechny akcie společnosti třídy B, což mu dalo 30% vlastního kapitálu a 73% hlasovacích práv. Vedl společnost, jako by byl jediným vlastníkem, náročný obrovský manažerský poplatek, konzultační platby a osobní dividendy. Hollingerova správní rada byla naplněna černošskými přáteli, kteří pravděpodobně nenápadně nesouhlasili s jeho autoritou. Držitelé veřejně obchodovaných akcií společnosti Hollinger neměli téměř žádnou pravomoc přijímat rozhodnutí, pokud jde o výkonné odměny, fúze a akvizice, pilulky na výrobu tabákových jedů nebo něco jiného. Holanďanova finanční a podílová výkonnost utrpěla pod kontrolou Blackovy. (Další informace naleznete v části Fúze a akvizice: Pochopení převzetí . )

Akademický výzkum nabízí silné důkazy o tom, že sdílené struktury dvojí třídy brání podnikové výkonnosti. Studie Wharton School a Harvard Business School dokládají, že zatímco velká míra vlastnictví v rukou manažerů má tendenci zlepšit firemní výkonnost, těžká kontrola hlasování ze strany insiderů ji oslabuje. Akcionáři se super hlasovacími právy se zdráhají získat hotovost prodejem dalších akcií - což by mohlo zhoršit jejich vliv. Studie rovněž ukazuje, že společnosti dvojí třídy mají tendenci být zatíženy většími dluhy než podniky jedné třídy. Ještě horší je, že akciové trhy mají tendenci podhodnocovat akciový trh.

Spodní linie Ne každá společnost s duální třídou je určena k špatnému výkonu - Berkshire Hathaway, pro jednoho, neustále dodává velké základy a hodnotu akcionářů. Kontrolní akcionáři obvykle mají zájem na zachování dobré pověsti u investorů. Pokud členové rodiny mají hlasovací právo, mají emoční pobídku k hlasování způsobem, který zvyšuje výkon. Přesto by investoři měli mít na paměti účinky dvojího vlastnictví na fundamenty společnosti.