Jak se stavíte něco z ničeho? Začátkem devadesátých let se stalo svědkem bezprecedentní výzvy - vytvoření volného tržního hospodářství v obrovském zeměpisném regionu, na němž nemluví tržní kultura: země bývalé železné opony střední a východní Evropy a bývalý Sovětský svaz. Přečtěte si o jedné z nejvíce fascinujících a kontroverzních částí tohoto přechodu: masovou privatizaci státních ekonomik a pokus o vytvoření udržitelných mechanismů finančního trhu.

Wall Fell - Co teď?
Obrazové obrazy berlínského zdi v prosinci 1989 byly nezapomenutelné, ale brzy ustoupily obavám z toho, co má budoucnost v obchodě. Sovětský ekonomický model fungoval v rámci centrálního plánování s absencí mechanismů organického trhu, které by usnadnily neomezený obchod mezi kupujícími a prodejci zboží a služeb. Většina z toho, co se v tržních ekonomikách považuje za samozřejmé - ceny kolísavé v závislosti na nabídce a poptávce, kapitálové trhy, které umožňují efektivní investice národních úspor do podniků hledajících zisk - jednoduše neexistovaly v Maďarsku, Rusku nebo Uzbekistánu před úsvitem 90. léta.

Výzvou bylo vybudovat investiční kulturu - soukromé podniky vlastněné investory a finančními institucemi, jako jsou banky, burzy cenných papírů a makléři, které umožní tok kapitálu. Stát - jediný akcionář příjmového majetku země - měl své zájmy prodat do soukromých rukou.

Okamžitě vznikly dvě otázky. Za prvé, do kterých rukou? V socialistickém systému byl stát legálně považován za správce národního majetku pro jeho občany, kteří podle marxistické teorie měli vlastní výrobní prostředky (podle marxistické teorie, zdroje a aparáty zboží a služeb). Nějaký převod vlastnictví musel vzít tuto myšlenku v úvahu.

Druhá otázka byla cena. Jaká byla hodnota těchto aktiv? Vzhledem k dědictví centrálního plánování nebyly žádné tradiční hodnotící měřítka - peněžní tok, oceněná hodnota aktiv, výnosy nebo násobky účetní hodnoty - bezvýznamné. Navíc se jednalo pouze o ocenění hodnoty jednoho nebo dvou aktiv. Každá země měla tisíce identifikovatelně odlišných hospodářských subjektů, z nichž každá vyžadovala určitou strategii pro převod vlastnictví. Čas byl podstatný, ale to bylo správné. (Další informace o ocenění aktiv v našem souvisejícím článku Relativní ocenění: Nestanejte se v pasti .

Vstoupit do konzultantů
Tento problém pozměnil pozornost západních vlád, které považovaly ekonomickou životaschopnost za zásadní pro demokracii a integraci do globálního společenství. Na počátku devadesátých let U.Společnost S. a Europe ocenila miliardy z federálních rozpočtů, aby poskytla technickou pomoc při řešení problému přechodu k tržním ekonomikám. Agentura USA pro mezinárodní rozvoj (USAID), Světová banka, Britský know-how fond a organizace TACIS Evropské unie byly mezi organizacemi, které poskytují pomoc dárci, významné. (Pro další čtení, nezapomeňte si přečíst Co je Světová banka? )

V praktickém smyslu to znamenalo, že se nové marriotské, hiltonské a šeratonové staly mezi kancelářemi sovětského stylu a starší historické budovy v centrech centra města se brzy dotýkaly ostře oblečených západních konzultantů - odborníků v jedné či jiné oblasti financí, práva a ekonomie - plné nápadů, jak dosáhnout tohoto masivního přechodu ze státního vlastnictví na soukromý podnik.

Masová privatizace
Zatímco každá země z Chorvatska do Kazachstánu měla svůj vlastní pohled na tento problém, objevil se obecný model. Tento model měl dvě základní součásti. Nejprve co nejrychleji privatizujte co nejrychleji. Za druhé, co nejrychleji nastavte požadovanou infrastrukturu. Smlouvy o technické pomoci, které byly uděleny velkým světovým poradenským firmám, jako jsou KPMG, Booz Allen Hamilton a PriceWaterhouseCoopers, měly úskalí úkoly a termíny.

• Přijměte 4 000 společností v příštích 12 měsících.
• Vytvořte regulátor trhu s cennými papíry a úplný soubor zákonů upravujících kapitálové trhy. Vytvořte burzu cenných papírů. Provést počáteční veřejné nabídky.
• Formovat samoregulační organizace pro místní broker-dealery, kde makléři-prodejci vůbec neexistovali. (Podívejte se na naše příručky Základy IPO pro související čtení.)

Malé dražby
Předtím, než se to stalo, země a jejich poradci museli zabalit kolem toho, k privatizaci a jak. Hromadná privatizace zohlednila tři odlišné přístupy, každý pro určitý typ podniku. V dolní části se nacházela řada malých obchodů, služeb a podniků, které měly jen málo prostředků a příjmů. Jednalo se o drobný privatizační program a byly celkově vydraženy za jakoukoli protihodnotu (finanční nebo barterovou), kterou by zainteresovaná strana zaplatila.

Strategicky významná aktiva
Na druhém konci stupnice byly aktiva, která mají strategický význam. Na této skupině dominovaly přírodní zdroje jako ropa a plyn, energetické podniky a telekomunikační společnosti. V mnoha případech nebyly tyto podniky vůbec privatizovány, nebo stát si ponechal kontrolní zájem a současně vydával menšinové podíly investorům. Vzhledem k tomu, že tato aktiva představovala poměrně malý počet podniků a protože podniky byly srozumitelné - např. Výroba a distribuce ropy nebo poskytování lokálních telefonních služeb - strategický privatizační program, nazývaný také případová privatizace, více se velmi podobaly převládajícím metodám privatizace jinde na světě.Investoři, kteří koupili minoritní podíly například v ruském telekomunikačním monopolu Svyazinvest, vlastnili svůj podíl ve formě tradičních kmenových akcií. (Tato struktura může být velmi účinná, ale je známá také kvůli zneužití pravomocí.) Privatizace poukázky Mezi těmito dvěma metodami bylo srdcem masové privatizace: středně velké a velké společnosti, které byly pro malý program příliš velké, ale nebyly dostatečně důležité pro individuální privatizaci. Nejčastější metodou pro tuto změnu, která se uskutečnila v České republice, Rumunsku, Rusku, na Ukrajině, v Kazachstánu a jinde, byl takzvaný kupónový nebo kupónový program. Všichni státní občané by se mohli účastnit nákupem, pro pomyslnou částku, knížky kupónů, na jejichž základě se držitel podílí na masových privatizačních nabídkách. Držitelé poukázek by nabízeli své kupony na vlastnické podíly ve nabízených společnostech. Vládní agentura vytvořená speciálně pro účely hromadné privatizace bude organizovat a řídit nabídku s pomocí západních konzultantů žijících v Sheraton z mezinárodních dárcovských programů.

Odůvodněním kupónového programu bylo vybudovat základy investiční společnosti, v níž se občané rychle učí lana volné tržní ekonomiky, protože se investují sami. Vývojáři těchto programů také viděli poukázky jako čistý způsob, jak vyřešit problém s oceňováním. Hodnoty jsou jednoduše odvozeny od teoretické hodnoty poukázek. Jakmile byly předměty v rukou těchto soukromých investorů, přemýšlelo, neviditelná ruka trhu by fungovala a noví "majitelé" jakéhokoli podniku by si mezi sebou mohli volně kupovat a prodávat, což umožňuje objevování hodnot a cen v průběhu cesta. (Chcete-li se dozvědět více o volné tržní ekonomice, nezapomeňte se podívat na náš tutoriál Ekonomika Základy

. Výzvy a kontroverze Problémy vyvstávaly, jakmile byly poukázkové programy zahájeny počátkem 90. let. Hlavním problémem byla nedostatečná podpůrná infrastruktura. Dalším důvodem bylo, že lidé, kteří strávili celou svou kariéru, pracují pro stát, žijí ve vládách poskytovaných apartmánech a neporozuměli soukromým spořením, nebyli v ideálním postavení, aby se stali efektivními vlastníky majetku, který hledá zisk. Třetím z nich bylo to, že tato absence efektivní infrastruktury nebo správcovství otevřel dveře podvodům a vykořisťování.

Aby se řešily první dva z těchto problémů, propagátoři podpořili vznik finančních zprostředkovatelů, což vedlo k tomu, co bylo známo jako investiční privatizační fondy (IPF). Teoreticky měly IPF působit jako agregátoři aktiv, podobní vzájemným fondům. IPF si mohou zakoupit poukázky od držitelů občanů a nabízejí návrat nad jakoukoliv nominální nominální hodnotu, kterou měli. Čerstvě od svých investičních vzdělávacích programů, vedených západními konzultanty, mohou odborníci IPF potenciálně pomoci při objevování cen aktivně nabízet zájmy v nově privatizovaných společnostech.Pozorovatelé věřili, že jakmile budou zavedeny různé části finanční a regulační infrastruktury, tyto organizace by se nakonec vyvinuly do plnohodnotných organizací s cennými papíry se schopnostmi makléřů-dealerů, investičního bankovnictví a správy majetku.
Přestože teorie IPF a kupónové privatizace byla přesvědčivá, zdálo se, že málo pozornost věnuje praktickým aspektům implementace. Ve skutečnosti občané socialistických ekonomik neměli vůbec nic společného s chodem všeho mimo malou skupinu politicky spojených osob, známých jako

nomenklatura

. V rozporu s původním cílem privatizace co nejrychleji dostat aktiva ze státní kontroly se skutečné tváře starého státu - nomenklatura - objevily prostřednictvím kontroly IPF, privatizačních agentur a dalších stran přímo souvisejících s tímto procesem. Při absenci účinných monitorovacích systémů a jejich detailním porozumění strukturám skutečných sil byly tyto skupiny schopny těžit z těchto programů způsobem, který původní plánovači plně nepředpokládali. Muddling Through U všech problémů se však tyto země podařilo během prvního desetiletí zmlátit jako tržní ekonomiky. I přes chronickou inflaci, selhání Ruska v roce 1998, politickou křehkost a endemickou korupci se region dostal do globální ekonomiky. Vstup do Evropské unie začal v roce 2004 a nyní zahrnuje deset bývalých zemí Varšavské smlouvy: Bulharsko, Česká republika, Estonsko, Maďarsko, Lotyšsko, Litva, Polsko, Rumunsko, Slovensko a Slovinsko. Ukrajina má aktivní trh podnikových dluhopisů. V květnu 2007 uvedl investiční manažer Van Eck Global společnost New Vectors Russia, burzu cenných papírů obchodovaných na burze NYSE (ETF). Je zřejmé, že trh zažil relativně krátkou dobu.

Závěry
Hromadná privatizace východní Evropy a bývalých sovětských odborů je jedinečnou a fascinující ekonomickou případovou studii. Úkolem - vytvořit tržní ekonomiky, kde neexistuje v co nejkratším čase - nebyla v historii bezprecedentní a plná výzvy v překladu z teorie do praxe. Navzdory obtížím se tento region stal nedílnou součástí globální ekonomiky, i když se jedná o svou vlastní místní barvu a charakteristiky, které budou pravděpodobně kolem nějakou dobu.